本文首发于2025年8月28日

　　导语

　　【导语】聚酯、织造行业“金九银十”的传统生产旺季即将到来，而传统旺季的表现如何对下半年乙二醇行业需求起到了决定性的影响，市场对乙二醇需求回暖充满期待。但与此同时，乙二醇新装置计划集中试车、中美关税“休战期”博弈加剧、原油价格波动区间扩大等因素交织，乙二醇市场在旺季预期与多重变数的博弈中，正迎来关键的结构调整期。

　　传统需求旺季与现实约束的碰撞

　　中国乙二醇行业依托于下游庞大的聚酯、织造、服装家纺行业，当下8月底这个时间节点，纺织行业已经开始为今年秋冬季终端零售的消费高峰期进行准备，聚酯、织造行业“金九银十”的传统生产旺季即将到来，而传统旺季的表现如何对下半年乙二醇行业需求起到了决定性的影响。基于旺季带来的预期，乙二醇下游聚酯生产企业开始进一步释放减产意向，以此来进行选择性提价恢复聚酯加工费并刺激下游织造企业采购备货。

　　然而，传统旺季的预期当下仍面临现实端需求表现的约束。2025年5-6月在中美关税加征暂缓期间，中国纺织服装企业以及美国服装零售商为规避贸易摩擦再度激化带来的风险开始集中进行“抢出口”操作，前期挤压的订单快速发出、搁置的询单重新恢复，更有部分订单提前透支了下半年的需求。海关数据显示，2025年7月中国纺织品服装出口金额在267.66亿美元、同比下降0.12%，连续两个月录得负增长；其中7月中国纺织品服装出口美国金额在44.65亿美元，同比下降9.81%。同时，全球经济复苏乏力仍在压制终端消费能力，美国零售商库存周转率仍处于近三年低位，将直接影响中国纺织服装行业外贸秋冬订单的释放节奏。“抢出口”需求释放结束后，国内纺织服装行业仍面临利润压缩以及订单缩减的压力。但值得注意的一点是，在今年多套聚酯新装置集中投放的基础上，2025年下半年聚酯产量的同比增长仍能得到较好的保障，全年来看乙二醇需求增速仍能达到6%以上的高增长状态。

　　新增产能供应压力再起

　　而相比需求端，乙二醇供应端的不确定性更强。在2024年，乙二醇本轮扩产周期进入尾声，2024年年内仅有中化学30万吨装置投产，2025年上半年也仅有四川正达凯60万吨装置投产，但2025年下半年，宁夏畅亿(原宁夏鲲鹏)20万吨装置、裕龙石化100万吨装置均有试车计划，此外巴斯夫湛江83万吨装置预计也将在2025年年底到2026年年初试车。2025年乙二醇计划新增产能提升至263万吨(含巴斯夫83万吨装置)，且下半年多套装置试车时间与聚酯、织造旺季需求高峰重叠。根据测算，下半年新装置陆续投产后将带动中国乙二醇月产量由2025年年中的154万吨左右的低位水平提升至2026年年初的200万吨高位水平，将对市场供需平衡形成显著冲击。同时进口环节在中美贸易摩擦缓和后，中国自美国进口乙烷、乙二醇逐步恢复，关税加征带来的供应减量影响逐步弱化。

　　下半年乙二醇供需结构整体来看仍将面临供应压力增加以及旺季结束后的需求下滑带来的冲击，预计2025年下半年，乙二醇供需结构将由三季度的持续去库转向年末年初的快速累库。