■股指：2025年上海合作组织峰会即将于天津举行，股指回调

　　1.重要资讯：商务部在国新办新闻发布会上透露，下个月，将出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。另外，商务部与有关部门共同研究制定了《关于促进服务出口的若干政策措施》，相关文件将于近期公开印发。

　　2025年上海合作组织峰会即将于8月31日至9月1日在天津举行。峰会期间，成员国领导人将共同签署并发表《天津宣言》，批准《上合组织未来10年发展战略》。

　　国家统计局数据显示，7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄。其中，高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点，引领作用明显。

　　中国贸促会公布数据显示，6月全球经贸摩擦指数为92，处于中高位。受美国延长暂停征收对等关税期限等因素影响，全球经贸摩擦继续呈现缓和态势，全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降14.7%，环比下降13.7%。

　　美国三大股指小幅收涨，道指涨0.32%，标普500指数涨0.24%，纳指涨0.21%。

　　2.核心逻辑：昨日股指回调。外围环境上，美联储放出降息强信号利好非美市场。国内反内卷稳增长和新增产业政策仍在持续出台，利好局部行业板块，针对石化的反内卷使反内卷主题继续发酵。国内社融数据显示居民企业贷款同时减少，但存款大量向非银转移，当前实体和股市存在体感差距。资金面上，成交量和融资成交均显著放大，市场换手活跃，低存款利率下，资金不断从存款向非银转移，资金面仍然偏松。结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，牛市氛围不断加强，吸引场外资金流入，指数或能保持上涨动能。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■铝：窄幅波动

　　1、现货：20840元/吨(60)；

　　2、基差：-20元/吨(-20)；

　　3、进口：进口盈亏-1431元/吨(-118)；

　　4、库存：铝锭库存61.6万吨(2)，铝棒库存13.3万吨(0.85)；

　　5、总结：宏观方面，国家统计局数据显示，1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%。1—7月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额12823.4亿元，同比下降7.5%；股份制企业实现利润总额29742.5亿元，下降2.8%；外商及港澳台投资企业实现利润总额10216.7亿元，增长1.8%；私营企业实现利润总额11183.7亿元，增长1.8%。供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增。需求方面，部分企业已开始为后续旺季订单转好储备库存，国内铝下游开工率小幅回升，但随着铝价反弹，终端发货量再度下滑，加工材企业现货采购量明显减少。整体宏观氛围偏暖，消费旺季到来前上方依旧承压，短期预计铝价窄幅震荡为主，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：弱势下行

　　1、现货：3170元/吨(-10)；

　　2、基差：124元/吨。

　　3、总结：几内亚雨季影响持续，出港量持续低位，但当前铝土矿库存绝对量级仍处于高位，下游氧化铝厂采购情绪相对一般，给予铝土矿价格一定压力。短期内进口铝土矿现货价格预计维持偏强震荡。全国来看氧化铝供应增加，电解铝生产需求相对持稳，氧化铝总库存延续累库趋势，仓单数量也在持续增长，随着累库的进行，氧化铝现货价格顶部压力预计逐步增大。短期盘面震荡下行，关注3000元/吨附近成本支撑，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝仓单变动情况。

　　■工业硅：现货继续下跌

　　1、通氧553硅现货价：9300元/吨(-50)；

　　2、多晶硅N型致密料：48.15(0)元/吨。

　　3、DMC：10750元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：1.24元/片；

　　5、总结：硅石市场价格持稳，随着西南地区小部分硅厂继续复产，及大厂复产影响，需求呈小幅上升态势，但基于目前工业硅市场波动较大影响，下游硅厂采购时，压价情绪仍存。目前湖北高品位硅石矿口出厂价格在300-360元/吨。近期市场价格大幅波动主导因素为产业政策对市场影响的预期，工业硅现货走势紧跟期货价格，光伏会议频繁及政策面影响盘面走势波动。预计8月份将处于供需双增的局面，短期价格震荡调整为主，除供需基本面外仍需关注宏观及政策面影响。

　　■铜：铜价震荡

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为79545元/吨，涨跌-40元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：170元/吨。

　　3.进口:进口盈利162.17元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存81698吨，涨跌-4663吨，LME库存156100吨,涨跌1100吨

　　5.利润：铜精矿TC-41.15美元/干吨，铜冶炼利润-2618.09元/吨。

　　6.总结：关注美联储9月议息会议结果。美元偏弱支撑铜价。7月SMM中国电解铜产量大增。需求进入淡季末端，总体开工率持稳。总体仍在美元反弹和宏观政策利多之间博弈，行情偏震荡。短期支撑在76700-77500，上方关注80800-82000压力。

　　■锌:锌价震荡收敛

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为22270元/吨，涨跌-10元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-45元/吨，涨跌-5元/吨。

　　3.利润:进口盈利-1825.37元/吨。

　　4.上期所锌库存77838元/吨，涨跌1035吨。

　　 LME锌库存60025吨，涨跌-5500吨。

　　5.锌7月产量数据60.28吨，涨跌1.77吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为57.42%，SMM压铸为50.46%，SMM氧化锌为55.89%。

　　7.总结：总体阶段性供增需减不变，但后续加工费上调有限，下跌空间不大。锌价震荡收敛，支撑位上移至22200-22375，压力位在23000-23400。逢支撑做多注意逢支撑做反弹。

　　■聚烯烃：估值端限制价格上方空间

　　1.现货：华北LL煤化工7335元/吨(-15)，华东PP煤化工6965元/吨(-15)。

　　2.基差：L主力基差-29(+23)，PP主力基差-56(+10)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存70.5万吨(-2.5)。

　　4.总结：动态去看，PP下游BOPP利润在BOPP订单与产成品库存天数差值的反向领先指引下短期驱动仍偏向上，而成本端在亚洲石脑油裂解的领先指引下短期三烯价格也驱动向上，但估值端PP期货价格或现货价格-粉料加工成本的价差均已来到历年同期低位，PP期货价格或现货价格目前估值相对偏高，现货端容易出现粉料对粒料的替代，而丙烯端，山东丙烯价格也已经来到上边际进口成本附近，也会限制丙烯价格上方空间。

　　■短纤：PX-MX价差持续上行的驱动及空间均受限

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6590元/吨(+5)。

　　2.基差：PF主力基差18(+55)。

　　3.总结：近期PXN价差的走强主要缘于PX-MX价差的走强，PX-MX价差走强的同时PX库存加速去化，但从领先指标看后续PX库存去化会放缓，叠加PX-MX价差也来到历史同期高位，PX-MX价差持续上行的驱动及空间均受限。估值方面，目前PTA盘面价格与华东现货价来到东南亚出口利润平水附近，静态去看估值水平偏高，短纤方面，目前短纤盘面价格与与华东现货价来到相对上边际区域价差西南-200附近，估值相对偏高。

　　■PTA：关注装置变动

　　1.现货：CCF内盘4835元/吨现款自提(-35)；江浙市场现货报价4710-4715元/吨现款自提；

　　2.基差：内盘PTA现货基差18元/吨(+7)；

　　3.成本：PX(CFR台湾)854美元/吨(-10)；

　　4.负荷：76%(+3.1)；

　　5.装置变动：暂无。

　　6.加工费：227元/吨(-8)；

　　7.总结：近期呈现短期供需利多与中期政策利好共振的特征。随着季节性需求回暖启动，叠加国内外宏观政策的潜在支撑，市场可能迎来一波强度不弱于7月的阶段性行情。然而，鉴于产业链总体矛盾有限，各品种价格预计仍难以摆脱低位宽幅震荡的格局。

　　■MEG：港口库存延续去化

　　1.现货：内盘MEG现货4553元/吨01)；内盘MEG宁波现货：4593元/吨(0)；华南主港现货(非煤制)4500元/吨(-25)。

　　2.基差：MEG主流现货主力基差+61(+10)。

　　3.库存：MEG港口库存指数74.3万吨(-0.8)；

　　4.MEG总负荷69.34%(+0.31)；合成气制MEG负荷74.13%(-6.71)。

　　5.装置变动：山西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置进气重启中，预计今日出料，该装置此前于8月上旬停车检修。新加坡一裂解装置近期在检修过程中出现意外，预计重启时间推后数月，配套的90万吨乙二醇装置重启时间预计同步推后，目前暂无重启时间。

　　6.总结：尽管部分装置重启提负，但中东及新加坡地区装置检修导致进口到港量预计低于6万吨，港口库存延续去化趋势。终端纺织市场秋冬季面料订单逐步释放，聚酯工厂开工率存在进一步提升空间，需求预期边际改善。此外，“金九银十”传统消费旺季临近，终端补库需求有望逐步显现。

　　■橡胶：新胶上量缓慢

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海14800元/吨(-100)、TSR9710昆明14300元/吨(0)、RSS3(泰国三号烟片)上海19900(0)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-960元/吨(-25)；泰混-RU主力-1060元/吨(-25)。

　　3.库存：截至2025年8月24日，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.1%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降1.2%。其中青岛现货库存降1.7%；云南增0.8%；越南10#增加10%；NR库存小计降2%。中国浅色胶社会总库存为47.3万吨，环比降1%。其中老全乳胶环比降2.9%，3L环比增6.8%，RU库存小计降0.24%。

　　4.本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点。

　　5.总结：天然橡胶基本面呈现紧平衡态势。海外及国内主产区持续遭遇多雨天气，割胶作业受到明显抑制，原料供应偏紧推动收购价格维持高位。然而云南替代指标种植橡胶陆续入境，在一定程度上缓解供应压力，并对原料价格进一步上涨形成抑制。需求端企业采购积极性仍存，但成品去库速度偏慢抑制价格上行空间。预计天胶价格将维持偏强震荡运行，上海全乳胶现货价格主要区间为14700-14900元/吨，泰国混合胶运行区间为14550-14750元/吨。

　　■豆粕：宏观情绪走空，关注中美贸易谈判进展

　　1.价格：DCE豆粕收盘3045元/吨(-36)，-1.17%。夜盘收盘3063元/吨(8)。日照现货价3000元/吨(-10)，张家港现货价2970元/吨(-30)，东莞现货价2930元/吨(-20)，张家港现货价3050元/吨(-20)；

　　2.基差：华东地区基差-M01=-45元/吨(26)，华南地区基差-M01=-115元/吨(16)，华北地区基差-M01=5元/吨(16)；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为344600吨(-5300)，产能利用率为67.81%(-1.04%)；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为487美元/吨(1)，升贴水为278元/吨(3)，阿根廷大豆CNF价格为480.06美元/吨(0.65)，升贴水为257.02元/吨(0)，

　　5.需求：豆粕日成交92000吨(-27900)，其中，现货67000吨(10100)，基差25000吨(-38000)；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为682.53万吨(2.13)；上周豆粕商业库存天数为8.51天(0.16)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为39元/吨(-70)，阿根廷大豆盘面压榨利润为190元/吨(-39)。

　　8.总结：截至8.22，美豆优良率69%，上调一个百分点，整体水平高位。ProFarmer中西部年度巡查结果显示，美国大豆结荚数量创下纪录，进一步提振美豆丰产预期。国内豆粕方面，短期大豆港口库存企业库存持续攀升，进口大豆压榨维持高位，库存压力下油厂挺粕承压。同时，中美大豆贸易仍然无进展，9-10月仍主要由南美大豆供应，使得南美升贴水持续偏强。四季度当前采购进度偏慢，中美贸易进展展期下供需缺口形成一致性预期。市场传言中美大豆贸易以及国储启动储备进口大豆拍卖以改善远期供需缺口，关注消息落地情况。短期来看，成本抬升、需求季节性走强、四季度存在供需缺口利好因素下，预计豆粕仍然震荡运行。中长期来看，上方空间仍承压，需美豆单产或南美播种进度等进一步利多刺激。

　　■油脂：回调布多思路

　　1.现货：广州24℃棕榈油9470(+30)；山东一豆8450(0)；东莞三菜9900(-30)

　　2.基差：01合约一豆56(+67)；01合约棕榈油-48(-34)；01三菜59(+40)

　　3.成本：9月船期马来24℃棕榈油FOB1092.5美元/吨(-2.5)；10月船期美湾大豆CNF475美元/吨(+4)；10月船期加菜籽CNF545美元/吨(-5)；美元兑人民币7.16(0)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，8月1-25日，马来西亚棕榈油产量环比下滑1.21%，鲜果串单产下降3.26%，出油率增加0.40%。

　　5.需求：SGS发布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油产品出口量为933437吨，较上月同期的684308吨增加36.41%。

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为239.67万吨，较上周增加3.56万吨。

　　7.总结：EPA开始清理积压的小型炼厂提出的豁免美国生物燃料法的申请，批准了其中的63项申请，驳回28项申请，77项申请获得部分批准。关注美豆油指引。MPOA预估马棕7月产量环比小增3%，幅度有限。印尼6月末棕榈油库存历史同期低位，出口、产量、国内消费均创同期记录。欧盟2025/26年度(7月开始)迄今棕榈油进口量为35万吨，低于去年同期的54万吨。油脂回调布多思路为主。

　　■菜粕：关注中美农产品磋商

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2540(-20)

　　2.基差：01菜粕24(-40)

　　3.成本：10月船期加菜籽CNF545美元/吨(-5)；美元兑人民币7.16(0)

　　4.供应：第34周进口压榨菜粕产量2.52万吨，环比-0.22万吨。

　　5.需求：第34周国内菜粕周度提货量2.97万吨，环比-0.27万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存11.5万吨，环比上周减少2.38万吨；菜粕库存2.55万吨，环比上周减少0.65万吨。

　　7.总结：ProFarmer田间调查预计美豆新作单产潜力大，美豆单产方面仍无忧虑。欧洲菜系进口需求支撑暂时偏弱。欧盟2025/26年油菜籽进口量为33万吨，而去年为57万吨。国内部分大型国企油厂再度采购5万吨澳菜籽。目前澳菜籽价格高于加菜籽，到中国CNF报价或在600美元/吨左右，国内菜系价格有进口成本支撑。国内出现进口大豆抛储后四季度回补美豆预期，致使内盘粕类承压，关注中美协商进程。