【20250708】铅：冶炼利润边际改善

　　核心观点：震荡偏空 原生铅和再生铅亏损双双收窄，部分企业复产，供应侧小幅放量；传统旺季下，市场保有乐观预期，但实际交投偏弱，预计铅价运行至高位后震荡偏弱运行，需求侧需看到更多亮点。

　　加工费：偏多 本周铅精矿加工费全国平均价格490元/金属吨，运行区间【450，550】元/金属吨，环比缩窄。

　　废料供应：中性 废电瓶稳价为主，整体价格变化空间有限。

　　原生铅冶炼利润：偏空 原生铅行业利润亏损680元/吨，亏损幅度环比减少。

　　再生铅冶炼利润：偏空 再生铅行业利润亏损695元/吨，亏损幅度环比减少，毛利润率增加。

　　现货升贴水：偏空 上海地区对2508合约贴水报价40。

　　国内库存：偏多 五地铅锭社会库存总量5.79万吨，环比去库。

　　海外库存：偏空 LME周环比累库4.5万吨。

　　月度平衡

　　目前下游以长单接货为主，需求低于预期，我们小幅下调6、7月消费量。

　　周度基本面情况

　　主要矿企新闻

　　【新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产】近期，由中国五冶集团承建的世界级超大型铅锌冶炼生产基地——新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产。据悉，该项目达产后每年可处理铅锌矿石250万吨，年产锌锭56万吨、铅锭11万吨。

　　【河北天一电器有限公司顺利完成新建年产150万KvAh铅碳电池项目建设】据悉，近期河北天一电器有限公司顺利完成新建年产150万KvAh铅碳电池项目建设。新上的全自动生产线以及组装线，使得公司生产效率提高30%，生产铅碳电池所用的原材料极板得以实现自产无须外购。该项目由中国银行巨鹿支行为其高效落地1528万元符合科技创新和技术改造再贷款要求的贷款。

　　【EmSulliden Mining Capital Inc.宣布获得波兰一个镍、锌和铅矿勘探项目48%的权益】EmSulliden Mining Capital Inc.宣布，通过购买Ferrite Resources Polska sp. z o.o.的股份，获得了波兰一个镍、锌和铅矿勘探项目48%的权益。该项目包括两个特许权：位于弗罗茨瓦夫以南约50公里的Szklary镍红土矿床，以及位于卡托维兹以北25公里的Dabrowka。其中Szklary矿床的历史产量记录为350万吨，镍品位0.79%，总计2.8万吨。根据2008年7月提交给澳大利亚证券交易所的JORC合规估算，它还拥有3290万吨、镍品位0.70%的历史推断矿产资源。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　铅精矿加工费

　　本周铅精矿加工费全国平均价格490元/金属吨，运行区间【450，550】元/金属吨，环比下跌40元/金属吨。含铅杂料继续偏紧下，炼厂整体原料采购压力增加。

　　进口铅精矿加工费-70至-40美元/干吨，平均-55美元/干吨，较上周下跌10美元/干吨。

　　铅精矿进口

　　2025年5月铅矿砂及其精矿进口量约10.40万吨，环比下降6.39%，同比增长3.81%；

　　铅精矿的进口国主要来自俄罗斯、澳大利亚、秘鲁。

　　进口省份主要来自福建省和安徽省。

　　铅精矿港口库存

　　截至7月4日，进口矿减少，港口库存量上升1.5万吨，周减少1万吨，为连云港、黄埔港提货减量。

　　大部分进口铅精矿不在港口堆存，炼厂多直接转运场内，且大厂进口长单提货为主，导致铅精矿在港口流转时间较短。

　　沪铅价差结构

　　上周沪铅主力合约开于17105元/吨，周内高点17315元/吨，低点17090元/吨，收于17295元/吨，周涨幅0.99%；

　　结构上看，沪铅整体维持C结构，月差矛盾较小。

　　伦铅结构曲线

　　上周伦铅开于2040美元/吨，周内高点2073美元/吨，低点2034.5美元/吨，收于2057美元/吨，周涨幅0.76%；

　　结构上看，外盘维持Contango结构，LME铅0-3贴水走强，于-25美金/吨附近运行。

　　伦铅持仓与仓单集中度

　　LME的Futures Banding Report显示铅价中期轻仓多头小幅减仓，空头小幅加仓。

　　Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度维持稳定。

　　数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

　　沪伦比值变动

　　截至5月29日，沪伦比值小幅下行至8.3883，除汇比1.1753。

　　现货进口盈亏运行于-800元/吨附近。

　　原生铅生产情况

　　原生铅行业利润亏损680元/吨，亏损幅度环比减少。

　　原生铅减复产同时存在，增减相抵之后预计生产维持增量。下游需求边际回暖，短时对高价货源接受度有限，入市接货压价情绪明显。

　　再生铅生产情况

　　再生铅行业利润亏损695元/吨，亏损幅度环比减少，毛利润率增加。

　　安徽、河北地区部分炼厂有结束检修计划，再生铅供应将会出现小幅提升。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　含铅废料价格

　　废电瓶货源流通减少，再生铅厂原料有限，同时原料库存偏低；

　　目前铅价整体偏弱，废电瓶价格的价格变化空间有限。

　　初级加工端

　　交易所库存

　　截至7月7日，LME铅锭库存总计报25.81万吨，环比减少约2000吨。

　　截至7月4日，SHFE铅库存总计5.33万吨，环比累库约1000吨。

　　铅锭社会库存

　　截至本周一，五地铅锭社会库存总量5.79万吨，环比去库。

　　铅锌比

　　铅锌比价小幅上扬，截至本周二内盘铅锌比为0.77，外盘铅锌比0.75。