海外宏观、纯碱

　　海外宏观：美国众议院上周四以218票赞成、214票反对的投票结果通过参议院版本“大美丽法案”，并由总统特朗普签署落地。本次通过的参议院版本的核心支出项仍在基于TCJA法案扩大对个人和企业减税，同时减少医疗保健、通胀削减法案和学生贷款减免等方面的支出。相较初期版本，本次通过版本进一步扩大了TCJA框架下对企业的税收减免政策、新增了对个人和企业的减税条款，并进一步削减了医疗保健的财政支出。我们维持我们半年报中对于“大美丽法案”的看法：10年维度，考虑关税收入，整体影响中性；3年维度，财政边际扩张效应凸显；3个月维度，美债供给风险不在“偿债”而在“发债”，不过基于2季度美国财政部再融资会议中承诺未来几个季度保持长债发行规模相对稳定，对美长期国债利空相对可控影响。不过近期经济数据读数+通胀读数+发债供给因素，整体上对短期利率预期、期限溢价和通胀预期都有一定上行贡献，使得10年期利率和美元指数具有短期反弹动能，近期由“降息”预期推动的风险偏好可能有所回落。美国对多个国家发送关税信函，并将“对等关税”生效时间推迟到8月1日。我们的解读如下：1）一些框架性协议可能在未来一个月内陆续达成”，比如美国迄今公布了与英国的有限框架协议、与中国的贸易战“休战”，以及越南协议的简要框架。但更为细节和实操性的内容或仍需相当长时间确定，不过贸易政策的宏观不确定性相对有限，市场将关注美国主要贸易伙伴如欧洲、英国、加墨等国的谈判进程。2）中美之间预计依旧围绕日内外协议和伦敦会议的基调进一步推动双边谈判，近期中美双方动向既有互相释放善意、也有鹰派言论，但整体而言仍保留在谈判渠道中，故而本次关税政策冲击国内市场反应相对淡定。3）整体而言，全球贸易环境在短期或在“形式性”协议下不确定性稍有降低，但具体关税方案并未明确落地，一些问题如“对等关税”和行业关税section232的关系，“转口贸易”的界定和追踪问题、普遍关税在美国的法律程序问题等等仍旧悬而未决。我们认为短期情绪的缓和或者稳定，并未改变长期的贸易流扰动和供应链碎片化风险。

　　纯碱：短期震荡趋势仍有压力。纯碱期货价格此前在一些政策预期因素影响下出现阶段性反弹，随着近几个交易日此类情绪略有消散，纯碱价格再次回落。目前市场趋势压力仍在产量偏高，供应减产不积极，但需求端光伏玻璃已经明确后期减产，且已经有部分光伏玻璃厂家已经落地减产，在浮法玻璃方面，高库存压力依然存在，玻璃厂对纯碱采购普遍谨慎。这种情况导致纯碱厂家库存已经连续5周上涨，此前部分挺价的纯碱厂家近期也开始连续降价，6月部分低价货源厂家价格也有10%左右降幅。在纯碱供应端未有明确大幅减产之前，纯碱市场趋势压力仍然存在。

　　特朗普一边发关税函一边推迟“大限”

　　观点分享：据央视新闻报道，特朗普在社交媒体平台上发布了致日本首相石破茂、韩国总统李在明的信件，表示将自2025年8月1日起对所有日本和韩国产品征收25%的关税。另外美国白宫7日表示，还有12个国家将收到有关贸易的信函，除12个国家外，美国还将发出更多信函，此后，特朗普陆续公布了美国对另外12个国家的关税税率。值得玩味的是，白宫表示特朗普将签署行政命令，将原定7月9日的关税谈判截止期推迟至8月1日。单方面无礼地发函加税，配之以谈判期限的延长，这符合特朗普一贯的作风和气质。从现在到8月1日这二十几天，美国与其它国家特别是主要贸易伙伴之间的关税博弈，依然具有不确定性。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：非农表现超预期

　　白银：继续冲高

　　锌：区间运行

　　铅：预期支撑

　　锡：价格走弱

　　工业硅：市场波动放大

　　多晶硅：关注政策变动情况

　　合成橡胶：震荡承压

　　沥青：震荡上行，估值下修

　　LLDPE：短期偏弱震荡

　　烧碱：液氯降价，成本抬升

　　甲醇：短期震荡运行

　　尿素：震荡运行

　　LPG：短期宽幅震荡

　　PVC：短期震荡，后期仍有压力

　　集运指数（欧线）：08震荡整理；10空单轻仓持有

　　棕榈油：基本面矛盾不明显，国际油价影响大

　　豆油：美豆天气炒作不足，缺乏驱动

　　豆粕：贸易忧虑、美豆下跌，连粕或偏弱震荡

　　豆一：周边市场氛围偏弱，盘面偏弱震荡

　　玉米：震荡偏弱

　　白糖：区间整理

　　花生：下方有支撑

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　　四部门：新能源汽车企业自建的大功率充电设施网络，原则上应无差别开放

　　7月7日讯，发改委等四部门发布《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》。其中提出，推动要素资源集约化利用，支持具有良好投资能力和运营经验的优质运营商开展场站建设、改造和运营。积极布局公交、物流、中重型货运等专用大功率充电设施。新能源汽车企业自建的大功率充电设施网络，原则上应无差别开放。结合场站条件推广充电站与餐饮、娱乐、购物、汽车服务等融合的商业模式，提升充电服务体验。

　　中国45港铁矿石到港总量2483.9万吨，环比增加120.9万吨

　　7月7日讯，2025年06月30日-07月06日中国47港铁矿石到港总量2535.5万吨，环比增加122.0万吨；中国45港铁矿石到港总量2483.9万吨，环比增加120.9万吨；北方六港铁矿石到港总量1412.0万吨，环比增加194.8万吨。（Mysteel）

　　木联数据：国内18港新西兰原木到港预报（20250707）

　　7月7日讯，2025年7月7日-7月13日，第28周18港新西兰原木预到船9条，较上周减少4条，周环比减少31%；到港总量约32.9万方，较上周减少11.4万方，周环比减少26%。 分港口看，山东预到5条船，到港量约18.3万方，占比56%，到港量周环比增加1%；江苏预到3条船，到港量约10.8万方，占比33%，到港量周环比减少45%；广东预到1条船，到港量约3.8万方，占比11%，上周未到船。

　　棉花商业库存持续下降 新疆库存不足200万吨

　　7月7日讯，棉花商业库存依然延续稳定去库，受下游需求有限及优质棉花高基差影响，北疆出货进度有所放缓。市场整体保持刚需补货为主，部分纺企小幅累库，对关税后缓冲期后的需求持观望态度。据Mysteel调研显示，全国商业库存呈下降态势，截止2025年07月04日，棉花商业总库存274.76万吨，环比上周减少13.23万吨，减幅为4.59%。其中，新疆地区商品棉191.28万吨，周环比减少11.71万吨，减幅为5.77%。内地地区商品棉43.55万吨，周环比减少0.25万吨，降幅为0.57%。