股指——政策支撑叠加回调压力，股指震荡偏强

　　今日三大指数早盘走弱，午后回升。截至收盘，沪指涨0.23%，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.52%。全市场总成交额超2万亿元。

　　1.政策支撑，股指延续上涨。香港财政司司长陈茂波表示为推动更多股票以人民币交易，提升市场流动性，两地正就落实人民币交易柜台纳入港股通，全速进行技术准备。

　　2.外资情绪上涨，有利于股指。摩根士丹利表示，中国股市，特别是离岸市场，正在发生结构性转变，将带来可持续的净资产收益率和估值复苏。

　　3.今日股指走弱后回温，表明在此价位上股市有一定回调压力，但3月两会在即，政策预期较强，股指在政策预期推动下有较强支撑，但特朗普关税政策仍有较大不确定性。股指短线或面临外部关税的压力与政策利好的支撑，后续股指或在波折中回暖。

　　陈晨

　　贵金属——俄乌战争缓和预期升高，贵金属震荡收跌

　　1.沪金主力跌0.36%。沪银主力跌0.05%。

　　2.美元指数涨至106.6左右，十年期美债收益跌至4.28%左右。国际市场现货黄金价格跌至2881左右，现货白银跌至31.6左右。

　　1.俄乌战争缓和预期不断升高，欧美各国谈判进度不断深入，贵金属上涨面临压力。乌克兰已与美国就共同开发其自然资源的协议达成一致，此举可能会缓解泽连斯基最近与美国总统特朗普之间的紧张关系，并推进其政府与俄罗斯实现停火的目标。

　　2.美俄关于俄乌战争和谈的可能性削弱了避险情绪对贵金属的支撑，另一方面美国经济数据回落拖累美元指数，减少了贵金属上方压力。短期贵金属市场多空分歧较大，后续关注俄乌和谈能否顺利进行以及特朗普关税政策是否会进一步扩大全球不确定性。

　　陈晨

　　焦煤——进口蒙煤口岸库存屡创新高，产地煤降价导致蒙煤性价比有所下降

　　1.据加拿大太平洋堪萨斯城铁路有限公司(CPKC)最新数据显示，2025年第8周(2月15日-2月21日)煤炭周度装运量8633车，环比下降5.75%，同比下降3.44%。

　　2.2025年2月27日介休市场入炉煤价格下调10元/吨，现准一级湿熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、CSR≥60、MT≤8出厂价现金含税1040元/吨。

　　3.2025年2月27日临汾乡宁市场炼焦煤竞拍有降，低硫主焦A≤11.0、S≤0.5、V≤23、G≥85挂牌0.8万吨，起拍价1200元/吨，成交均价1206元/吨，较上周跌44元/吨，年后累跌96元/吨。

　　本周炼焦煤现货市场整体中性偏弱的情绪较上周来说并没有什么好转。供应端，本周原煤、精煤日均产量继续小幅回升，煤矿延续复产节奏。进口蒙煤口岸库存屡创新高，产地煤降价导致进口蒙煤性价比有所下降，进口蒙煤市场鲜有成交。需求端，虽然终端钢厂开始逐步复产，但高炉复产不及电炉，铁水产量数据也同期偏低。本周焦炭提降第十轮已全面落地，且市场上仍有继续下跌的预期，导致焦企采购原料继续维持谨慎状态。

　　刘双双

　　焦炭——焦企限产小作文再起，提降后盈利状况转差

　　1.2月27日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1420元/吨。日照港焦炭库存47万吨，董家口焦炭库存86万吨，两港焦炭库存合计133万吨。

　　2.截至2月27日当周，螺纹钢产量206.50万吨，环比增加9.59万吨。螺纹厂库234.27万吨，环比减少5.31万吨。螺纹社库629.17万吨，环比增加21.10万吨。螺纹表需190.71万吨，环比增加22.09万吨。

　　3.2月27日调价：午后唐山迁安普方坯资源出厂含税上调10元/吨，报3100元/吨。

　　4.市场再传小作文：据传言，产区部分焦企受环保影响，预计增加限产幅度，限产幅度超预期。目前真实与否暂未可知，等待市场验证。

　　在昨日市场传言粗钢压减小作文后，今天市场再次传言焦企限产超预期的消息。目前消息暂时难辨真假。短期来看，焦企依旧处于库存偏高，盈利情况收窄的背景下，实际生产积极性的确受到一定影响。但截至目前，大幅限产意愿暂时还未看到。未来关注两会时期环保与安全生产的影响情况，以及下游补库情况。

　　刘双双

　　白糖——隔夜原糖下跌，郑糖延续整数关口整理

　　1.今日郑糖小幅上涨。主力SR505合约收盘价5998/吨，较上日结算价涨5点，涨幅0.08%。持仓减少996手至376684手，成交量减少5.1万手至18万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，2月27日白糖现货市场稳中有降。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格6080元/吨，较昨日下调20元/吨，相较于SR505合约升水82元/吨。广西主要制糖集团报价6100-6140元/吨，部分较昨日下调10元/吨，云南主要制糖集团报价5900-5960元/吨，部分较昨日下调10元/吨。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价6050元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5850元/吨，均与昨日持平。

　　3.截至2月25日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂27家，同比增加23家；已收榨糖厂日榨蔗能力21.75万吨，同比增加20.05万吨。目前收榨的27家糖厂中有4家开机时长略增1~9天，其余减少1~40天。据初步了解，已收榨糖厂的食糖产量同比持平略增的居多。全区糖厂集中收榨时间为2月中下旬至3月上旬，但近日产区出现连日阴雨天气，砍蔗人工不足、机器无法下地等原因，致使甘蔗砍收进度放缓，糖厂榨期延长。

　　隔夜ICE原糖回落，主力5月合约收盘于19.59美分/磅，较上日收盘价跌0.36美分/磅，跌幅1.8%。印度主产区糖厂的提前收榨令市场担忧其最终产量，机构纷纷下调2024/25榨季印度糖产量预期。巴西2月降雨量低于平均值，引发市场担忧甘蔗生长，若后续降水持续不足，新榨季甘蔗的压榨可能较往年推迟，糖产量阶段会受到影响。5月原白价差回升至120美元/吨上方，也从侧面反映原糖目前需求较好，国际现货供应紧张，提振外盘。后期持续关注巴西产区天气。国内方面，2月中下旬至3月广西即将进入收榨期，最终产量或较之前预期有所减少，但仍是连续第二年丰产。而糖浆禁入以及加工糖库存缺乏，均有利于国产糖销售，国产糖销售压力不大。受外盘提振，郑糖近期表现偏强，但中长期看全球供应预期仍宽松，国内供应也阶段性充裕，糖价持续上涨缺乏动力，目前市场维持偏强震荡，整数关口附近整理。

　　王颖桂

　　棉花——2025年植棉意向面积仍增长，郑棉小幅回落

　　1.今日郑棉小幅下跌，主力CF505收盘价13740元/吨，较上日结算价跌65元/吨，跌幅0.47%。持仓减少19985手至674179手，成交量增加2.75万手至22.1万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，2月27日国内现货棉花小幅下跌，棉纱价格平稳。新疆产3128B棉花价14905元/吨，较昨日下调47元/吨，相较于CF505合约升水1165元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21593元/吨，与昨日持平。

　　3.根据美国海关和边境保护局(CBP)所谓涉疆法案(UFLPA)查验和放行的最新数据显示，自2022年7月涉疆法案生效至2025年2月1日(已公布的最新日期)共查验货物14577批，涉及金额36.66亿美元。2025年1月查验货物10.28亿美元，较上年同期下降95.16%。从纺织服装和鞋类产品被查验情况来看，1月纺织服装和鞋类货物查验金额为0.28百万美元，仅占1月查验货物总额的2.75%，较2024年12月下降7.82个百分点。整体来看，在纺织服装和鞋类被查验的货物中，仍以中国和越南订单为主，两国被查验的纺织服装和鞋类货物占总批次的79.54%，总金额的76.34%。

　　4.2月初全国棉花工业库存使用天数环比增加，企业采购和配棉意向环比增加，资金周转和用工情况环比改善。节后纺织企业陆续复工，企业按需采购原料，开机率较1月份有所回升，但仍处于去年6月以来较低水平。

　　隔夜ICE美棉下跌，主力5月合约收盘于66.89美分/磅，较上日收盘价跌0.46分/磅，跌幅0.68%。下年度新作种植面积意向为市场近期关注点，市场普遍对25/26年度美棉种植面积预计减少，但减少的幅度存在较大不确定性，关注近两日USDA展望论坛数据。国内市场，棉花供应充裕，市场进入去库存周期，但商业库存消化缓慢。下游纺织企业开机率季节性上升，终端订单持续性不强，纺企刚需补库，积极性不足。“金三银四”传统纺织消费季即将到来，需求预期增加，郑棉近期震荡偏强，但考虑到中美新关税战开启，产业信心不足，后期需关注下游需求的实质变化。受轧花厂大量后点价头寸及套保压力，上方空间预计有限，市场维持震荡走势。

　　王颖桂

　　豆粕——USDA展望论坛或下调种植面积，关注是否符合市场预期

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2939元/吨，涨55元/吨，涨幅1.91%。

　　(1)美湾大豆(3月船期)C&F价格459美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格449美元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(3月船期)C&F价格430美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。

　　(2)进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(3月船期)208美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(3月船期)185美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(3月船期)148美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

　　(3)路透公布对USDA展望论坛中2025年大豆、玉米、种植面积数据预测，分析师平均预计，①预计2025年美国大豆种植面积为8440万英亩，2024年最终种植面积为8710万英亩，2024年展望论坛为8750万英亩；②预计2025年美国玉米种植面积为9360万英亩，2024年最终种植面积为9060万英亩，2024年展望论坛为9100万英亩。

　　陈晨

　　豆油——USDA展望论坛托底大豆，豆油止跌

　　1.今日豆油2505合约收盘价为7944元/吨，涨72元/吨，涨幅0.91%。

　　(1)阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1131美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1019美元/吨，与上个交易日相比下调41美元/吨。

　　南美地区天气逐渐回归，减产预期兑现，美豆缺乏进一步上行动力。中美贸易往来并未涉及到大豆，当前政策端影响未知。受24年大豆种植亏损影响，美豆新季播种面积有下调可能，美豆暂时缺乏进一步利空因素，豆油基本面有支撑。替代品方面，印尼B40计划推进前景仍不明，而作为棕榈油消费大国之一的印度2024/25年度棕榈油进口量可能降至750万吨，为五年来最低水平，棕油需求端缺乏利好，持续三年的俄乌冲突有望迎来转折，原油回落将削弱棕榈油生柴需求前景，市场多空分歧加剧，棕榈油与其他油脂间失衡的价差关系得到修正机会，油脂短期有回调压力。

　　陈晨