华安期货：沪铝维持宽幅震荡判断 　

　　展望25年沪铝行情，海外宏观关注“特朗普政策执行力度”以及后续降息实际落地政策，并关注加征关税所带来的出口减少情况，国内宏观关注年内政策的加码力度。供给端：给于“总量固定小幅增加+弹性变大的判断”，增量判断来自于再生铝产能增加，弹性增加的判断来自于“绿电”占比持续提高、铝水合金化的增加、电解铝产能置换仍在推行需求端：持中性偏乐观的预期，原因是光伏和汽车用铝的边际需求预期仍将维持正增长，地产用铝受制于新开工面积和施工面积的回落，预期25年用铝需求持续收缩，上述三点做估算，光伏和汽车用铝将抵消地产用铝需求的下降，其他需求因对国内经济边际回升判断，依然保持乐观。综上，对25年沪铝基本面维持整体中性判断，预期年内仍将维持宽幅震荡走势(19000-22000)，受制于美联储政策的以及供应带来的不确定性，预期后期铝走势波动率将变大。 　

　　正信期货：沪铝维持震荡 　

　　按照需求增量2.5%的保守估计，预计沪铝在2025年有小幅缺口，大概在15万吨左右，因此沪铝在2025年价格重心将有所上移。从节奏来看，预计高点出现在上半年，西南地区上半年处于枯水季，对产能存有一定的限制，国内宏观政策目标及相应预期出现时间也大多集中在上半年，再加上氧化铝上半年新增产能带来的不确定性因素，沪铝价格在上半年大概率会有一波上涨，尤其是在二季度，但是考虑到当前国际形势不容乐观，全球需求仍维持低迷，因此铝价很难有较大幅度的攀升，我们认为高点在22500元/吨附近，当然短期的冲高跟盘面情绪关系较大。到了下半年，逻辑回归到现实层面，预计盘面会对上半年预期带来的高位价格进行修正，但考虑到国内产能有限加上未来沪铝社库恐难有较大幅度增量的现实，沪铝价格下方空间有限，我们认为低点在19000元/吨附近。 　

　　东吴研究所：供需基本面持续改善，财政扩张背景下关注上游资源品 　

　　预期地产用铝从2021年的29%下降至2025年的21%，而交运及电力用铝比例则分别从24%、15%提升至25%、24%，均已超过地产，在新需求的高基数稳定增长下，我们判断未来铝的周期性波动将会逐渐平滑，整体判断国内电解铝2025年供小于求26万吨。铝价受到成本端影响，或于2025年下半年企稳上行。我们判断沪铝价格于上半年将维持19000-20500元/吨区间震荡，并于下半年企稳上行，预计价格区间为20000-21000元/吨。 　

　　混沌天成期货：氧化铝紧缺缓解，电解铝开启长周期叙事 　

　　供给端，国内贴近产能天花板，长期供给增量有限，海外新增投产缓慢，俄铝因成本压力减产。预计2025年全球原铝产量为7381万吨，同比增1.9%。需求端，用铝增量仍在光伏和交通领域，2025年全球光伏和汽车用铝量增加至2842万吨，同比增加8%，地产等需求增量空间有限。分市场来看，内外需求预期同向增长，国内因下调铝材出口量级，经济增速有所放缓，预估中国铝需求增速2.1%。而海外方面，美国经济软着陆概率较大，全球处于货币转宽的降息周期背景下，2025年海外铝需求增速预估为2.9%。预计2025年全球原铝需求增2.4%。平衡推演来看，全球2025年电解铝供需出现缺口，关注的核心是国内需求的验证，沪铝指数运行区间19000-23000元/吨。2026年后随着中国电解铝产能达到天花板，供给端增量主要由海外印尼等亚洲地区提供，需求端光伏和新能源汽车不断放量，全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。 　

　　铜冠金源期货：风高浪急，攻守兼备 　

　　电解铝方面，国内电解铝产能已基本达峰，2025年新增产能及其有限，预计全球产量增速约2.5%。另外贸易战影响下进口窗口难开，除了俄铝长单之外其他地区铝锭流入国内减少。消费端仍是新能源消费增长弥补传统行业用铝减量的一年，但预计整体消费增速预计略有放缓，供需平衡看好略紧缺。价格走势需注意，铝产量稳定但铝水比例不断提升，铝锭供应相应减少，库存预计常年维持的同期低位水平，较容易发生阶段性铝锭紧缺带来价格上行行情。沪铝主体运行18500-23500元/吨 　

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