美国国债收益率过去几周再度飙升，给美国股市带来了压力。华尔街最准分析师、亚德尼研究公司的经济学家和市场策略师埃德.亚德尼表示，这要归咎于“债券义警”担心“鲁莽”的货币和财政政策。

　　亚德尼在12月28日发布报告称：“债券义警正在发出强烈警告。他们不相信即将上任的美国当选总统唐纳德.特朗普会比前任更好地维护财政法律和秩序。他们对负责货币法律和秩序的杰罗姆.鲍威尔也失去了信心。”

　　据悉，亚德尼在20世纪80年代初创造了“债券义警”一词，用来形容那些试图通过出售债券，或仅仅是威胁出售债券，对政府政策施加影响的投资者。

　　美债收益率上升100个基点

　　截至12月27日，被称为“全球资产定价之锚”的10年期美国国债收益率已飙升至4.62%，较9月17日创下的52周低点3.6%上涨了102个基点。而当地时间9月18日，美联储主席鲍威尔和其他政策制定者宣布降息50个基点，开启了新一轮降息周期。与美联储利率前景更密切相关的2年期美国国债收益率跃升了约75个基点。

　　在美联储大幅降息后，由于经济数据强于预期，且市场对特朗普将赢得2024年大选的预期日益增强，美国国债收益率上升。

　　在特朗普当选和美联储第二次降息的推动下，美国国债收益率大幅上升，在11月15日触及略高于4.5%的短期高点。随着特朗普提名对冲基金经理斯科特.贝森特担任美国财政部长，收益率随后回落。贝森特呼吁采取政策促进经济增长，并将赤字控制在GDP的3%以内。

　　但在12月6日跌至52周低点4.13%之后，10年期美国国债收益率再次飙升至六个月来的最高水平。其中包括12月18日的收益率大幅飙升，当时美联储连续第三次降息，累计降息100个基点。美国国债收益率的飙升引发了股市抛售，标普500指数下跌近3%，纳斯达克综合指数下跌3.6%。

　　亚德尼表示：“美联储似乎正在刺激一个不需要刺激的经济。”

　　随着股市暴跌，10年期美国国债收益率周一回落7个基点，至4.55%，延续了上周五的跌势。

　　质疑特朗普政策

　　与此同时，人们再次怀疑特朗普政府的政策能否控制赤字或通胀。

　　特朗普新成立的政府效率部的联合负责人埃隆.马斯克和维韦克.拉马斯瓦米呼吁削减20亿美元的政府开支，但没有具体说明时间期限或具体措施。

　　亚德尼表示：“债券义警不相信特朗普2.0政策会缩小联邦赤字，他们怀疑其中一些政策可能会导致通货膨胀，比如特朗普提高关税、驱逐非法移民和减税的计划。”

　　鲍威尔及其同僚也有同样的担忧。鲍威尔指出，与特朗普政策有关的“政策不确定性”是进一步降息步伐缓慢的原因之一。

　　反映美联储政策制定者对联邦基金利率的预测的“点阵图”显示，明年的降息幅度仅为50个基点。市场预计2025年只会降息25个基点，而且要到5月或6月才会降息。

　　美联储降息理论上提供了新的货币刺激，或至少消除了一些货币紧缩政策。但实际上，美国国债收益率上升推高抵押贷款利率和其他借贷成本，将对经济产生不利影响。

　　美股牛市有望持续

　　美国国债收益率上升也可能会让特朗普政府把注意力集中在赤字控制上。

　　亚德尼表示：“我们经常说，当债券投资者开始担心联邦赤字时，我们才会担心。这似乎正在发生。”

　　亚德尼仍然认为，到2025年，10年期美国国债收益率将在4.5%左右，上下浮动25个基点，但也有可能达到5%的长期峰值。

　　亚德尼长期以来一直看好美国经济和股市，他“并没有转为看空股市”。在“回调/修正”之后，他预计牛市将继续，并相信特朗普2.0将在赤字前景方面取得一些进展。