【盘面回顾】随着交割月限仓临近，移仓换月影响下近月棕榈油合约价格因多空退出逐渐向国内现货情绪靠拢，价格承压明显；近月由于大豆进港限制影响的持续发酵，连带产地的排船发货一同表现推迟，暂时减缓了近端的大豆供给压力，豆油在大豆压榨下降供给被动减少的情况下获得价格支撑；菜油由于菜籽进口政策的不确定及加拿大下调产量影响盘面价格出现一定波动，但由于近端菜油供给依旧充沛，菜油价格维持区间波动。

　　【供需分析】棕榈油：供给端由于国内进口利润的持续倒挂，到港仅仅以刚需买船及前期买船当前到港执行为主，新增买船主要发生在明年二季度以后，因此国内近端供给紧张将会延续。消费端当前受制于深度倒挂的价差，以刚需维持为主。棕榈油后续库存因此考虑低位波动运行，对价格下方支撑显著。

　　豆油：供给端由于大豆到港节奏延缓及1-2月的大豆买船环比下滑，短期库存压力减小叠加进港问题导致的油厂降低压榨，豆油供给在12-1月有月环比被动下滑。但消费端随着春节备货需求提升，季节性旺季影响下，后续豆油消费有边际增长的空间。因此后续国内豆油库存将自高位明显下降，库存压力短期内考虑明显减轻。除此之外，当前国内豆棕价差深度倒挂，价差支撑下，国内豆油价格获得基本面及相对价格两方面的提振。

　　菜油：供给端虽然加菜籽后续进口依旧存在变数，但当前并未对加菜油进行限制进口措施，叠加加拿大菜油销售美国同样存在预期障碍，因此国内得以采购部分加菜油弥补菜籽供给预期减少的缺口；除此之外，中国对澳洲菜籽限制措施的解除令国内增加了额外的进口补充渠道，因此整体看来，菜油的供给来源及渠道受到菜籽进口限制影响逐渐减弱。消费端当前由于豆油极好的性价比，菜油短期除消费除季节性增长外，暂不考虑油脂间市场争夺带来的额外增量。但由于后续菜油的库存依旧在高位波动，因此考虑菜油存在向豆油竞争价格寻找需求的可能，因此菜油后续的库存和消费将会有较为明确的反向相关关系，而供给考虑相对恒定，缺乏弹性。

　　【后市展望】由于进入即将进入交割，国内豆棕价差在消费端对油脂需求态度预期不同的情况下，可能有小幅修复的空间，与此同时，棕榈油1-5月间价差同样需要向现货端回归而有回归的预期。

　　【南华观点】建议关注棕榈油1-5月差收敛机会及后续下跌后棕榈05合约重新向上机会。

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