01

　　1.中国与巴西敲定一系列贸易协定，将在农业方面建立友好往来，减少中美贸易战对进口大豆供应的影响，美豆盘面向前低寻找支撑。南美方面，未见不利天气影响巴西及阿根廷新作大豆种植进度，难以对盘面产生方向性的驱动。产量前景乐观，带动巴西大豆港口报价下跌。

　　2.国内油厂榨利有所好转，但四季度采购进度依然偏慢，关注油厂买船意愿对供需节奏可能造成的错配。港口及油厂大豆库存仍在高位。目前豆粕价格区间震荡，下游饲料企业观望较多，消费增量一般。上周油厂豆粕库存再度累库。

　　3.尽管加菜籽本年度产量有所下调，但受蛋白粕市场整体供应充裕的影响，菜籽销售压力的减弱难以反映在菜粕端。中加贸易关系仍具有不确定性，而此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，油厂买船增加，12月菜籽到港量预计32.5万吨。近期油厂开机率提升，菜籽库存有所去化。当前菜粕性价比较高，提货量较大。但天气转冷，水产养殖活动减少，菜粕处于季节性需求淡季，市场预期刚需支撑不强。菜粕累库，供应端有较大现实压力。

　　4.结论及观点：巴西大豆港口报价下跌带动国内豆粕成本端走弱。继续关注美方贸易政策变化带来的宏观波动。进口大豆成本端压制国内豆粕估值，且供应端仍有现实压力，关注下游需求对盘面的支撑。豆粕05合约震荡偏弱运行，压力2740。技术上菜粕05合约跌破前期震荡区间下沿，压力2340。政策因素悬而未决，盘面波动较大，注意控制风险。

　　5.关注事件：南美大豆产区天气；国内买船进度；下游需求及库存水平；宏观情绪。

　　详细报告点击：【迈科蛋白粕周报】供应端主导粕类弱势运行丨2024.12.10

　　1.国际市场：美国玉米出口销售步伐持续强劲，领先近几年同期水平。市场预期USDA12月供需报告将下调美玉米期末库存。CBOT玉米盘面获得支撑，反弹后高位震荡。

　　2.供应：近期由于产区气温不稳定，潮粮水分较大，质量受影响，盘面下探近四年新低。中储粮集团公司宣布近期将在东北等玉米主产区继续增加2024年产国产玉米收储规模，积极入市开展收购，盘面受此提振止跌。此前中储粮曾增加收储库点，但受粮源质量不高影响，收储量一般，市场卖压依然较大。关注政策支撑力度。

　　3.下游：深加工企业消费量季节性回升，上周末库存400.2万吨，稳步提升。北港集港量及下海量均处于高位，库容紧张但粮源毒素不稳定，下游成交清淡。南方港口库存继续回升，下游观望情绪偏重。饲企放缓采购节奏。全国饲料企业平均库存 29.86 天，较上周增加 0.65 天，环比上涨2.23%，同比下跌 3.24%。关注下游需求积极性对盘面的支撑。

　　4.结论及观点：本年度玉米市场氛围持续偏弱，贸易商做库存意愿有限，市场卖压较大。近期中储粮陆续发布公告，加大力度增储，托市意图明显。节前农户仍有售粮需求，新季玉米仍有上市压力。盘面止跌震荡，05合约支撑2120，压力MA20。

　　03

　　1.全球：StoneX预计23/24榨季全球食糖过剩量为320万吨，24/25榨季食糖过剩量为214万吨。StoneX对印度的食糖产量进行上调，出口的可能性更大，预计或出口量100万吨。巴西Secex公布出口数据显示，巴西11月出口糖和糖蜜339.1万吨，较去年的364.43万吨减少25.33万吨，降幅7%。CFTC：生产商和最终用户都平仓了相似数量的头寸。投机者平仓了3977手多头头寸，同时略微增加了342手空头头寸。净投机头寸净空4591手。国际原糖投机热情降低。

　　2.现货：11月产销数据显示，全国产糖136.79万吨，同比增加48.16万吨；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨。呈现产销两旺的格局。新糖供给增加，预售后贸易商排队提货。工业库存快速累积。

　　3.随着天气升温，传统消费旺季7月开始将至，消费端中期将回升，会对糖价带来提振。

　　4.结论及观点：StoneX预估数据将下一榨季全球食糖过剩量下调为214万吨，主要原因是主产国作物产量下调。加上巴西生产进入尾声，生产及出口数据下滑，对国际糖价形成利多。但北半球开榨且印度存在出口的可能令糖价承压。国内新糖快速生产，但销售数据良好，基本面偏多。ICE原糖通道上沿压力若能有效突破，则打开上方空间。郑糖01合约60日线附近支撑较强。

　　5.关注事件：国际糖价、新糖成交。

　　1.USDA：签约量下降，装运量增加。美国24/25年度陆地棉净出口签约量为3.87万吨，较前周减少47%，较前四周平均值减少33%。美国24/25年度陆地棉装运量为3.57万吨，较前周增长21%。

　　2.税库存50万吨左右小幅增加。进口棉中国主港到岸均价13975元/吨（按1%关税），内地标准级皮棉价格B指数均价15248元/吨，进口利润1273元/吨。新疆籽棉交售结束，皮棉销售市场相对清淡，加工已经完成了70%左右。皮棉价格尽管历史相对低位，但棉企采购较为谨慎。24/25年度皮棉销售进度整体仍相对缓慢。终端订单不足，中小单为主。原料库存水平不高，纺企采购不积极。纱线向下调价促销。国内C32S普梳纯棉纱均价21300元/吨，常规外纱均价22300元/吨，进口利润-1000元/吨。

　　3.结论及观点：ICAC月度供需数据调增全球棉花产量，期末库存上调20万吨。美棉周度出口签约量回落。供应承压，需求疲软令国际棉价没能延续反弹走势。进口棉利润开启，纺企采购意愿不高，新棉销售进度缓慢。国内消费端应对外贸环境压力出现年前抢出口的情况。ICE美棉回落再次向前期低点附近寻求支撑，郑棉平台技术破位，偏弱思路对待。

　　4.关注事件：主产区天气、订单。

　　详细报告点击：【迈科软商品周报】糖有支撑，棉承压力丨2024.12.10

　　03

　　【燃料油】

　　1.供给：高硫方面，俄罗斯检修带来的供应损失逐步恢复中，但伊朗出口低位维持，短期出现中东多个炼厂计划外检修，高硫供应保持偏紧。低硫方面，中国供应缺口持续存在，尼日利亚等国供应下降，但近期科威特供应增幅较大、供应水平较前期有所增加。

　　2.需求：高硫方面，中东发电需求持续下降，国内明年原油进口配额也将要发放，使地炼原料焦虑有所缓解，加之燃油消费税抵扣新政的担忧，部分炼厂可能因回避风险而降低采购量，使国内的进料需求有所下降。低硫方面，东北亚存在季节性取暖需求增加，船燃没有明显提振。

　　3.库存：新加坡库存上升，国内港口库存下降。

　　4.结论及观点：高硫方面，中东炼厂额外检修，供应偏紧状态持续，国内地炼需求仍强，预计短期还会维持高硫裂解的高位。但随着下一年原油进口配额下发临近，炼厂对于原料的焦虑缓解，或反馈对消费税新政的避险心态，不排除未来出现采购量下降，裂解回落。低硫方面，科威特供应进一步增加，考虑到国内明年会下放新一批出口配额，中国供应缺口目前维持，未来会趋向缩窄，海外成品油利润不佳，难以带动低硫裂解走强，上周LU-FU价差回升，但继续上升稍显驱动力不足，可能阶段偏震荡，LU2501-FU2501目前处于【900，950】区间内，可保持逢低偏多思路。FU2503参考2850支撑，3220压力；LU2502参考支撑3700，压力4000。

　　5.关注事件：中东局势与供应变化；国内原油进口配额下放进度。

　　详细报告点击：【迈科燃料油周报】供应偏紧支撑高硫裂解短期偏强，高低价差或阶段震荡丨2024.12.10

　　1.供给：近期玻璃现货价格持续走弱，点火复产预期下滑，带动玻璃供应减少。

　　2.需求：10月汽车销量305.29万辆，环比增加24.4万辆。长期看，房地产成交好于去年同期水平，地产企业资金回流好转，叠加后续政府会议或将出台政策，关注能否带动玻璃需求。中期看，玻璃厂家给的冬储政策，或将带动玻璃现货销售。短期看，下游订单环比回落，需求有所走弱，下游深加工厂11月底订单天数12.3天左右，环比减少0.6天。

　　3.库存：现货价格走弱，中游库存释放，但玻璃供应减少，上周玻璃厂库存有所去化。

　　4.成本与利润：当前纯碱和煤炭价格持续走弱，玻璃成本支撑下移。玻璃现货价格走弱，三种生产方法的利润开始下滑。后续玻璃利润将跟随现货价格上下波动。

　　5.结论及观点：近期玻璃现货价格持续走弱，点火复产预期下滑，带动玻璃供应减少。房地产成交好于去年同期水平，地产企业资金回流好转，叠加后续政府会议或将出台政策，关注能否带动玻璃需求。关注玻璃厂的冬储政策，或将带动玻璃现货销售。短期看，下游订单环比回落，需求有所走弱，下游深加工厂11月底订单天数12.3天左右，环比减少0.6天。当前纯碱和煤炭价格持续走弱，玻璃成本支撑下移。需求端有潜在利多影响，关注基差走强机会。玻璃震荡思路对待。玻璃指数运行区间参考1160-1360。

　　6.关注事件：玻璃产量、玻璃厂库存、玻璃现货价格、政府会议。

　　1.供给：近期玻璃现货价格持续走弱，点火复产预期下滑，带动玻璃供应减少。

　　2.需求：10月汽车销量305.29万辆，环比增加24.4万辆。长期看，房地产成交好于去年同期水平，地产企业资金回流好转，叠加后续政府会议或将出台政策，关注能否带动玻璃需求。中期看，玻璃厂家给的冬储政策，或将带动玻璃现货销售。短期看，下游订单环比回落，需求有所走弱，下游深加工厂11月底订单天数12.3天左右，环比减少0.6天。

　　3.库存：现货价格走弱，中游库存释放，但玻璃供应减少，上周玻璃厂库存有所去化。

　　4.成本与利润：当前纯碱和煤炭价格持续走弱，玻璃成本支撑下移。玻璃现货价格走弱，三种生产方法的利润开始下滑。后续玻璃利润将跟随现货价格上下波动。

　　5.结论及观点：近期玻璃现货价格持续走弱，点火复产预期下滑，带动玻璃供应减少。房地产成交好于去年同期水平，地产企业资金回流好转，叠加后续政府会议或将出台政策，关注能否带动玻璃需求。关注玻璃厂的冬储政策，或将带动玻璃现货销售。短期看，下游订单环比回落，需求有所走弱，下游深加工厂11月底订单天数12.3天左右，环比减少0.6天。当前纯碱和煤炭价格持续走弱，玻璃成本支撑下移。需求端有潜在利多影响，关注基差走强机会。玻璃震荡思路对待。玻璃指数运行区间参考1160-1360。

　　6.关注事件：玻璃产量、玻璃厂库存、玻璃现货价格、政府会议。

　　详细报告点击：【迈科玻璃纯碱周报】玻璃现货走弱减产预期增加，碱厂供应恢复维持累库趋势 丨2024.12.10

　　【PX】

　　1.供给：本周国内PX产能利用率从88.32%下降至87.1%，产量由74.07万吨下降至73.05万吨，比上周减少1.02万吨，保持在近五年季节性高位。本周亚洲PX产能利用率有所下降，从78.03%下降至77.36%，比上周减少0.67%，总体变化不大，依旧处于季节性高位。按照亚洲产能利用率领先我国PX进口量来看，短期内PX进口量预期变化不大。

　　2.需求：本周PTA产能利用率略有上升，PTA与PX现货加工利润下降，PTA在利润收缩的情况下，高开工恐难以支撑。PTA库存全面累库，其中厂内库存、仓单库存、聚酯工厂PTA库存均累库。

　　3.利润：本周PXN好转，PX与石脑油价差的扩张一方面源于PX基本面好转带来的利润扩张，另一方面源于石脑油基本面走弱，PX相对强于石脑油，带来PX与石脑油价差的扩张。本周虽然石脑油库存的累库边际好转，但实际库存依然保持在季节性高位，导致石脑油裂解价差继续大幅下降。在石脑油裂解价差带来的利空和PX自身基本面走强的利多情况下，本周PX与原油价差基本持平。

　　4.整体逻辑：本周 PX 基本面边际有所改善，国内开工和亚洲开工均有所下降，需求端PTA开工有所上升，供减需增状态下，库存预期边际改善；利润方面，在PX基本面较强的情况下，PXN有所好转，但在石脑油偏弱的情况下，石脑油裂解价差大幅收缩，多空交织下PX与原油的价差保持窄幅震荡，周度PX价格跟随原油小幅上涨。同时我们也注意到，目前需求端PTA基本面较弱，在库存全线累库，现货加工利润收窄的情况下，恐难以支撑较高的开工，若后期PTA开工下降，将给PX价格带来向下的压力。综上所述，PX基本面存在进一步转弱预期，继续保持偏空看待。

　　5.结论及观点：保持偏空看待，PX01合约参考区间6500-7100。

　　6.关注事件：原油价格上升。

　　详细报告点击：【迈科PX周报】基本面存在转弱预期，保持偏空看待丨2024.12.10

　　【PTA】

　　1.供给：本周PTA产能利用率从74.18%上升至76.93%，周度环比上升2.75%，产量由144.77万吨上升至149.65万吨，周度环比上升4.88万吨，绝对值保持在近五年季节性高位。

　　2.库存：本周PTA总库存由268.9万吨上升至273.6万吨，周度环比上升4.7万吨。其中，PTA厂内库存可用天数由3.69天上升至3.82天，周度环比上升0.13天。仓单库存由12.7万张上升至12.9万张，环比上升0.2万张。聚酯工厂PTA库存可用天数由7.85天上涨至7.90天，环比上升0.05天。

　　3.利润：PTA现货加工利润本周从328.7元/吨下降至317.6元/吨，周度环比下降11.1元/吨。

　　4.需求：本周聚酯产能利用率周度上升，从87.49%上升至88.0%，环比上升0.51%；聚酯平均生产利润环比大幅下降，从30.39元/吨下降至-3.7元/吨，聚酯平均库存累库，产品库存可用天数从15.14天上升至13.98天。本周织造产能利用率环比下降，从66.79%下降至65.96%，纺织企业产成品累库，库存可用天数从26.06天上升至26.35天，纺织企业订单天数环比减少，从11.39天下降至11.16天。

　　5.整体逻辑：本周 PTA 基本面偏弱。PTA开工较上周有所上升，需求端聚酯虽开工有所回升，但其生产利润进一步下降，是通过降价促进销售，带来产生品库存的下降；终端织造开工下降，产成品累库，订单下降。在目前的供需状态下，PTA库存全线累库，其中厂内库存、聚酯企业原料库存和仓单都累库，现货加工利润也有所下降，基本面呈现较弱状态。考虑到在聚酯传统淡季下，还存在进一步转弱的预期，因此聚酯的高开工下的降价促销预期不能长时间支撑。综上可知，PTA基本面较弱，存在较大的压力，后续偏空看待。

　　6.结论及观点：保持偏空看待，PTA01合约参考区间4600-5000。

　　7.关注事件：原油价格上升。

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