01

　　迈科农产品数据周报-短期随宏观偏弱运行

　　1.国际方面，宏观走弱难以逆转，22-23年度全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩。马来9月超预期累库，印尼产量也预计继续抬升，限制整体的上行空间，短期预计维持震荡偏弱趋势，关注产地后续政策。美豆方面预计炒作空间有限，8月报告奠定了美豆偏空的基础，后续方向仍偏空。

　　2.国内方面，三大油脂库存继续下降对现货及盘面价格有所支撑，油脂消费短期继续维持修复状态，棕油基差随着买船陆续到港继续回落，向上空间有限，宽幅震荡为主；豆油库存继续下降，基差保持坚挺；菜油旧作供应依旧紧张，预计维持区间震荡趋势。

　　3.结论及操作建议：豆油01合约9100-9500；棕榈01合约7700-8200；菜油01合约10300-10600。

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　　02

　　软商品板块周报主要观点：

　　【白糖】

　　1.国际糖业组织（ISO）预测2022/23年度全球食糖产消转为过剩，原糖价格承压。

　　2.巴西中南部8月下半月产糖313.9万吨，同比增加17.1万吨，增幅达5.77%。

　　3.印度第一批食糖出口配额500万吨或将在10月发放，国际新增供应即将出现。

　　4.结论及操作建议：消费旺季不旺持续，新糖供应上市在即，基差已修复，糖价反弹空间有限。反弹压力5640。

　　【棉纺织】

　　1.全球消费：海外纺织订单不佳，越南、印度纺织订单减少了30-50%，表明消费国代表整体情况非常不乐观。

　　2.国内新棉：国内新棉逐渐上市定价，还没有批量，因此价格引导性作用不强。截至9月15日，全国新棉采摘进度为1.5%。

　　3.终端：下游纺织企业节后补库热情略有所回升，但与往年传统旺季相比依然不乐观。

　　4.操作建议及结论：棉花供求宽松主导棉价，窄幅震荡，长期仍有下跌空间。

　　03

　　迈科化工品周报-供给稳步抬升，需求逐步改善，聚乙烯价格震荡

　　【聚乙烯】

　　1.上游原材料。上周美原油价格回调，前半周维持小幅反弹态势，后半周回调幅度较大，截止周末收盘，当周整体价格回调。美原油商业库存较前一周小幅抬升。库存累库的主要原因在于近期的抛储行为导致。国内动力煤上周也呈现小幅攀升的态势。现货价格达到1400元/吨，接近政府限价的上边缘，后期再度向上的可能较小，但也不排除因短期因素价格有所突破。上周欧洲天然气价格回调，一方面近期温度下降，天然气需求略有下降，另一方面，欧洲补库进入末期，对天然气价格的支撑力减弱。

　　2.供给。上周国内聚乙烯产量和产能持续提高，其中产量同比处于高位，产能同比低位。对应到生产企业库存的小幅累库，同比高位。分项数据可以看到，企业端累库主要发生在两油，煤制企业呈现去库状态。社会样本库存则环比去库。从绝对值上看，上周的总供给增加幅度较小，上中游总体呈现去库状态。从企业的成本端看，对应到原油和煤炭价格的变动情况，上周油制聚乙烯成本下降，煤制聚乙烯成本上升。但油制成本同比高位，而煤制成本同比低位。利润角度看，上周油制线性聚乙烯的利润走高，煤制线性聚乙烯的利润走低。利润同比均处于低位。今年总体上看，油头装置属于成本从高位不段下降，利润从低位慢慢恢复的状态，而煤头装置则属于成本由中性不断走高，利润由中性到走低的过程。就目前状态来区分，油制工艺的利润相对煤制工艺高，油制具有相对优势。

　　3.下游。上周下游综合开工率小幅抬升，同比低位。分项数据可以看到，除了注塑之外，其他下游品种的开工均较上周走高。主要的下游农膜和包装膜开工率环比提高，同比低位，与PE下游综合开工率的状态一致。下游的库存里，农膜库存对应到旺季需求的走高，而不断抬升，同比处于低位。管材库存则同比高位，环比下降。

　　4.价差关系。上周LLDPE1月-5月价差因主力期货合约的价格回调有所回落，但季节性上看，基本同步于去年同期，近期还是呈现稳步上升的状态。LLDPE的期现价差有所走高，部分的反映了现货端相对坚挺。

　　5.结论及策略建议：近期聚烯烃的交易逻辑回归到基本面占主要因素的状态，原料价格变化对聚烯烃价格从情绪影响的角度逐渐弱化，除非原料价格有持续的走高或者走低，否则很难给下游产品价格波动造成实质性的影响。供给提升的过程中，下游需求也在不断好转，因此聚烯烃价格呈现出短期相对高位的震荡状态。10月假日之前，市场预期存在下游厂家备货的短期需求支撑，而聚烯烃生产企业预计也会维持当前位置的量，以应对即将到来的节前备货，对于聚烯烃价格方面，持有不过分看空的观点。10月假日后，国内大会召开，可能下游生产短期面临停产，由此对聚烯烃价格产生利空影响，目前来看时间节点还不具备。短期聚烯烃维持震荡思路看待。

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　　04

　　迈科能源品周报-燃料油：高低硫油转弱，LU-FU价差震荡

　　【原油】

　　1.供给：（1）受资本开支限制，美国页岩油增产缓慢，目前美国生产情况对供应端改善贡献较小。（2）本次伊朗重回市场供应可能性高于以往，但暂时遇到阻碍，现阶段OPEC+象征性减产应对，预计伊朗实际回归后OPEC+难真正减产。（3）G7对俄罗斯原油价格设定上限一事搁浅，俄油供应保持现状对油价有支撑作用。

　　2.需求：欧美出行季结束，期间汽油消费不及预期，本月柴油裂解下行，成品油累库，目前看来需求并不乐观，伴随经济衰退可能性增加，需求端压力加大。

　　3.库存：截止9月9日当周，原油库存连续两周上升（汽油库存下降，柴油库存增加），后续出现大幅去库可能性较低，全美商业原油库存长期处于2018年10月低点水平无进一步下降，原油下行压力较大。

　　4.结论及策略建议：本次伊朗重回供应虽然可能性大于以往，但目前遇到阻碍，美油85美元下破以后阶段性释放该预期，原油价格有阶段性修复需求，但上方压力更大。短期矛盾核心偏向需求端，关注美联储后续表态与政策。

　　【燃料油】

　　1.供给：（1）俄高硫油大量流入亚洲市场，新加坡高硫油原料供应宽松。（2）柴油价格下跌，对低硫馏分油吸引力变弱，低硫供应紧张情况缓解。

　　2.需求：（1）全球需求走弱，集运市场走弱，干散货运价小幅回升，船燃需求整体不强。（2）中东、南亚高硫发电需求逐步退场，短期高硫需求边际走弱，但仍能提供支撑。

　　3.库存：中东供应继续流入亚洲，但需求支撑下新加坡库存连续两周下降，目前库存水平处于历史同期正常区间，价格压力不大。

　　4.结论及策略建议：柴油连续走低，低硫油原料紧张逻辑出现明显松动，柴油需求走弱预期可能被证实，使因原料紧张推高的低硫价格回归，伴随航运需求平淡，低硫油价格有进一步下行可能；高硫方面，中东发电需求逐步退场，高低硫油供需面均转弱，价差将进入波动，策略上LU-FU价差可继续持有或部分离场，最终离场条件是柴油需求重新走强得到证实或高硫供应超预期增加，单边继续受原油带动。