01

　　迈科谷物饲料周报-南美天气升水累积，粕价震荡偏强运行

　　【油脂类】

　　1.国际方面，棕榈油受到FOB价差收窄、POGO价差走高以及疫情扰动，虽有B35生柴计划消息刺激，需求承压下整体走势震荡偏弱。EPA可再生燃料掺混方案不及预期，美豆油承压下行，南美降雨回归，阿根廷新豆产量调减，近期关注南美种植情况。

　　2.国内方面，放开后疫情的发展或影响油脂整体消费，根据经验疫情初期消费较差，油脂盘面承压下行。棕油进口利润修复较多，上周新增大量买船；大豆开机率不及预期，基差继续承压。当前疫情形势复杂、政策利好暂时难以兑现，关注需求端的改善情况。

　　3.结论及操作建议：豆油01合约8800-9400；棕榈01区间7400-8000；菜油01合约10900-11300。

　　【油料蛋白】

　　1.国际方面，USDA本月供需报告未作大幅调整，指引不足。受阿根廷减产预期影响，上周美豆持续走高。南美天气依然是今后关注焦点。若干旱天气持续影响大豆生长，巴西1.5亿吨产量预期被打破，无法弥补阿根廷产量缺口，将对美豆价格形成较强支撑，05合约或有一轮补涨。

　　2.国内方面，近期油厂开机率随大豆到港量上升，豆粕库存止跌回升，迎来库存拐点。节前生猪出栏情绪浓厚，下游企业备货增量将下行。短期豆粕低库存难以快速修复，现货价格回落空间有限。豆一关注节前蛋白企业需求情况。

　　3.策略及建议：豆粕05合约3560-3800区间震荡。豆一技术指标出现底背离，警惕上行风险。05合约支撑5350。

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　　02

　　1.巴西国有石油公司 5 日下调汽油 A 价格 6%，也是今年第 5 次调价%。油价在生产期调价，令乙醇缺乏竞争优势，生产商继续维持高制糖比。印度食糖出口已签约合同预计完成 2/3。但巴西、印度等国的不利天气可能导致食糖产量低于预期，支撑国际原糖维持区间震荡。

　　2.原糖投机基金净多持仓连续5 周维持净增长。

　　3.基本面市场对强预期情绪拉动，基差走负，期货领涨。

　　4.结论及操作建议：陈糖陆续清库。疫情管控松绑，全国经济生产活动及居民生活节奏逐步恢复，市场信心增强，带动本就处于春节旺季的食糖现货购销回暖。预计糖价在修复性反弹后或仍以区间震荡为主。操作上，03合约宽幅区间震荡偏强，压力5758。

　　1.2022年澳大利亚、巴西棉等棉花主产区种植或遭遇一定问题，2023年面积、总产量或无法达到预期。

　　2.孟加拉国和印度局部纺织品消费出现回升迹象，其它海外消费维持低位。

　　3.目前纺企开机情况有所分化，广东、江浙一带的纺织企业开机率回升，山东等地纺织企业开机率延续下降态势。

　　4.操作建议及结论：年底纺织企业或启动备货，对棉价带来提振。宏观环境改善棉花需求前景预期有所增加。操作上，多头持有，05合约，目标14265，15000。

　　03

　　迈科化工品周报-主力合约换月，短期资金博弈氛围偏浓，关注上方压力

　　【聚丙烯】

　　1.上游原材料。上周海外原油市场持续回调，WTI当周下跌8.96美元。同期EIA库存小幅去库。原油从前期的交易衰退预期，转而交易实质的需求不好。WIT70美金附近是美国政府的收储价格区间，收储行为可能会对原油价格形成一定的支撑。动力煤方面，传统旺季下动力煤价格稳步走高，无论是产地或港口现货价格均有不同程度的抬升。天然气方面，海外ICE天然气稳步走高，国内现货市场天然气价格也呈现上升的态势。综合来看，上游产品除原油外，其他产品价格均阶段性上涨，对聚烯烃的价格形成支撑。而原油价格当前来到比较重要的支撑位，后期止跌的可能性比较大。

　　2.供应。上周国内聚乙烯开工和产量均环比走弱，产量同比依旧高位，开工率同比高于去年，但低于2020年。虽然产量环比下降，但PE工厂库存累库幅度明显，社会样本仓库库存小幅去库。分品种来看，高压，低压和线性均有不同程度累库，其中交割标品LLDPE累库幅度不大，其油制和煤制企业均不同程度累库，综合来看聚乙烯上中游总库存累库。

　　3.成本利润。上周随着原油价格的下跌，油制聚乙烯成本下降，利润上升。煤制聚乙烯则刚好相反，成本抬升，利润下降。同比来看，油制和煤制利润均同比低位，但油制的利润处于同比低位反弹的阶段，而煤制的利润则同比重新走低。利润对开工率有领先性，预计油制工艺的开工率将维持或提高，而油制工艺占国内供应的大部分，因此整体的开工率也将维持或上升。

　　4.下游。上周下游产品开工率有升有降，综合开工率小幅抬升。PE包装膜的开工率提升明显，其原料库存的可用天数也较前一周提高，因此对厂家后期开工率预期乐观。前期开工率较高的PE管材和农膜，本周开工环比回落。管材的原料库存和成品库存均较前期累库，未来一周提高开工率的概率不大，农膜则因为旺季基本已过，其库存也呈现下降的态势，预计再度提高开工率的可能性不大。预计下周国内聚乙烯下游产品的开工率继续维持当前水平或小幅下降。

　　5.价差关系。上周聚乙烯主力合约先跌后涨，截止周五收盘基本收回跌幅。现货基差同步先走强后走弱，至周末收回到周初水平，代表上周的盘面价格波动基本是资金的移仓换月行为，期货带动现货价格联动。而1-5价差在下跌过程中低位震荡，在上涨过程中走强，体现了基本面近强远弱的格局。

　　6.操作建议及结论：油制聚烯烃利润抬升，对开工率形成支撑，在此情况下，国内供应出现大幅下降的可能性不大。需求虽进入传统淡季，综合开工率可能维持低位，但不排除因为疫情因素导致部分产品需求抬升。01合约面临换月也是近期行情波动较大的因素之一。策略：短期在原油止跌及疫情带来的需求提升下，聚烯烃价格料有所走强。但在基本面逻辑不变的情况下，价格上方空间有限。远月相对近月偏弱，05合约维持逢高空思路。风险点在于近端需求抬升，或01合约换月对05合约带来的连带影响。高空位置可关注8350附近。

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　　04

　　迈科能源品周报-燃料油：低硫未受到明显提振，价差继续回落

　　【原油】

　　1.供给：（1）未完井数量环比变化连续4月接近于零，显示资本开支没有增加，页岩油仍无增产动力。（2）OPEC+维持减产协议，即没有进一步减产，市场预期落空得到反馈。（3）G7设定俄罗斯海运价格上限60美元/桶（装船价，管道石油不受限），主要限制方式是不为运输俄油船只提供船舶保险，但最终影响还有待观察，因为船东仍可选择俄罗斯保险公司，或者继续借道亚洲市场转卖石油，印度表示仍会购买俄油，市场对禁运一事尚没有一致预期。

　　2.需求：美国汽柴油需求下降，中国短期可能受到疫情蔓延的冲击，全球原油需求增长并不乐观。

　　3.库存：美国炼厂秋检结束后原油库存有明显下降，成品油库存上升，但长期来看全美商业原油还处在累库水平，中期大幅去库可能性小。

　　4.结论：OPEC+决定维持产量后，供应端利好仅剩俄罗斯方面，价格上限会否导致供应减少，对此市场预期不明，仍在观望。我们面临原油供应紧缩预期弱化，需求实质下滑还在继续的状况，一段时间内价格走势仍将由需求悲观预期主导，原油价格继续走弱，下游能源品也将持续受到成本端拖累。

　　【燃料油】

　　1.供给：（1）欧盟对俄限价实施，可能使俄国长期供应减少，但也可能导致短期俄高硫油涌入亚洲市场，暂不看高硫油原料供应宽松出现转向。（2）柴油裂解下跌，对低硫馏组分的分流力度下滑，同时中国成品油逐步流入市场，低硫油的供应紧张局面和长期紧张预期得到一定缓解。

　　2.需求：（1）全球需求走弱，集运市场持续走弱，干散货运价再度回落，船燃需求整体不强。由于高硫油价格很低，引发高硫+脱硫塔替代部分低硫油需求。（2）中东、南亚季节性高硫发电需求退场，东北亚日韩取暖季即将到来，是未来亚洲低硫需求的支撑。（3）关注中国与中东家深度合作项目可能引发的长期燃油需求。

　　3.库存：俄罗斯供应还在流入亚洲，新加坡库存目前处于历史同期正常区间，无明显价格压力。

　　4.结论及策略建议：高硫需求边际改善，炼化、高硫+脱硫塔的替代低硫用于船燃，卡塔尔世界杯额外需求即将结束，但中国与中东国家大范围合作可能提振燃油长期需求，高硫油目前价格并不过于悲观，低硫方面由于汽柴油价格下跌，（美国汽柴油库存累积，需求明显下滑），上周在跟随原油下行过程中低硫油表现相对弱势，高硫相对抗跌，LU-FU价差继续向下修复，空价差剩余头寸持有，单边仍以跟随原油震荡为主。