有色及新材料早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.11.21(星期四)

　　碳酸锂

　　关注需求持续性

　　上个交易日碳酸锂主力合约收盘涨0.92%至82700元/吨，昨日资金情绪带动下，锂价再度反弹，上周Bald Hill突发减产公告，澳矿连续公布减停产信息，挺价意图明显，长期来看矿端增量或不及预期，由于锂价维持高位，再度给予产业套保利润空间，周内碳酸锂产量维持稳定增量，部分前期停产检修企业开始复产，需求端下游排产数据好于此前预期，尤其储能领域需求超预期增长，库存拐点到来时间或推迟，本周库存继续维持去化，碳酸锂有望在11月迎来供需阶段性修复，下方价格支撑走强，但在澳矿并未实质性产能出清兑现之前，上方压力仍旧较大，碳酸锂仍将区间震荡运行，关注需求持续性以及澳矿减停产的兑现情况。

　　铜

　　弱势调整

　　上一交易日，沪铜主力合约收于74320元/吨，跌幅0.11%。宏观方面，从最新公布的国内10月经济和金融数据可知，前期的一揽子增量政策初显效果，经济供需结构显著改善，货币端也有好转迹象；美国10月通胀数据符合预期，支持美联储12月维持降息趋势。基本面，原料问题继续限制电解铜产出，但进口铜货源可弥补部分缺口。部分消费板块有继续发力的迹象，叠加铜价持续回调、政策端加码刺激，整体需求将有所改善，国内电解铜社会库存维持去化。上周，电解铜社会库存下降2.82万吨。美元指数高企、国内宣布取消铜材出口退税等情况持续施压铜价，然而，铜价走低有利于内需释放，现货端有望提供下方支撑。

　　观点：弱势调整。

　　铝

　　阶段性走弱

　　上一交易日，沪铝主力合约收于20675元/吨，跌幅0.07%；氧化铝主力合约收于5425元/吨，涨幅1.25%。中国有色金属工业协会就氧化铝价格发声，认为价格走势存在非理性因素，资本过度投机炒作明显，但短期内氧化铝仍处于供需错配阶段，关注现货市场情况。国内宣布取消铝材出口退税政策，短期内或影响铝材加工企业出口积极性，后续随着内外价差走扩和加工费重新谈判，有望重新打开出口窗口。上周，电解铝社会库存下降4000吨，铝棒库存下降9000吨。强势的美元指数使得有色金属普遍承压，氧化铝和电解铝的基本面暂未出现明显变化，多受消息面影响，氧化铝价格延续横盘调整态势，沪铝阶段性走弱。

　　观点：阶段性走弱。

　　锌

　　震荡调整

　　上一交易日，沪锌主力合约收于25170元/吨，涨幅0.88%。国内北方部分矿企进入季节性停产，加之海外矿山生产再生扰动，或影响进口量，年内矿供应将持续紧张。国产锌有所恢复，进口锌环比减少，增减相抵后，锭端总供应量相对稳定。“金九银十”消费表现欠佳，但增量政策有利于提振内需，可能出现淡季不淡的情况。上周，精炼锌社会库存增加6900吨。供应端的问题和消费预期给予下方支撑，但当前的消费表现难以驱动价格突破，锌价维持震荡行情。

　　观点：震荡调整。

　　铅

　　震荡磨底

　　上一交易日，沪铅主力合约收于16995元/吨，涨幅0.59%。原生铅企业生产相对稳定，产量波动甚微，北方进入供暖季后，环保管控间或影响再生铅企业生产，再生铅产量或环比小降。汽车蓄电池企业在四季度有备库需求，为需求端提供一定支撑。上周，电解铅社会库存增加6500吨。宏观施压，基本面难提供驱动，铅价延续震荡磨底行情。

　　观点：震荡磨底。

　　锡

　　关注供应端进展

　　上个交易日锡价涨0.09%至242810元/吨，近期缅甸重申严格执行禁矿政策，前期复产担忧走弱，逻辑重回矿端紧缺主线，国内方面，国内冶炼量超预期环比提升，并且冶炼减产并未实际兑现，消费方面电子行业继续回暖，尤其白色家电排产数据较好，不过光伏订单仍旧难言乐观，总体库存维持去库趋势，并且库存绝对量级已经回归历年均值水平，预计锡价跟随宏观情绪运行。

　　镍

　　供应扰动担忧再起

　　上个交易日镍价涨0.4%至126590元/吨，美元走强施压金属上方压力，印尼政府暂不考虑对镍征税，政策风险消退，印尼新增配额通过，短期镍矿价格相对坚挺，但新增配额背景下预计升水有所回落，纯镍产量已经处于高位，需求端未见明显好转，不锈钢受到终端房地产需求疲软拖累，且库存仍在高位，对于上游需求较为清淡，进入11月新能源消费临近旺季尾声，叠加今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡，精炼镍库存仍在累库，随着国内精炼镍出口增长，海外交割压力进一步增大，本周库存仍旧处于累库趋势。综上来看，镍价基本面过剩格局延续，且下方成本支撑有所松动，短期价格预计跟随宏观情绪变化。

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