农产品早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.11.15（星期五）

　　豆油豆粕

　　轻仓参与

　　美国农业部11月份供需报告发布， 2024/2025产季全球大豆产量调减352万吨至4.2540亿吨，上一产季产量3.9473亿吨，其中新季美豆产量调减328万吨。全球年度消费预测几乎变化，期末库存调减291万吨至1.3174亿吨，供应过剩程度小幅降低。CONAB作物报告显示，巴西24/25年度大豆播种率为66.1%，上周公布值为53.3%，去年同期57.3%，巴西大豆播种进度加快。

　　上一交易日，豆粕主连收跌1.04%至3035元/吨，豆油主连收跌1.61%至8320元/吨；现货方面，连云港豆粕3120元/吨，较上一日持平，张家港一级豆油8530元/吨，较上一日跌100元/吨。隔夜美豆主连收跌1.79%至988.50美分/蒲式耳。

　　供需方面，11 月8日当周主要油厂大豆压榨量186.34万吨，较上周小幅增加1.07万吨，超过去年同期水平约15.5万吨，年初至今累计压榨量较去年同比小幅增1.45%，油粕供应小幅增长。库存方面，上周样本油厂豆粕库存84.14万吨，较上周下降10.3万吨；样本油厂豆油库存110.12万吨，较前一周小幅下降3.13万吨。豆油消费方面，国家统计局10月18日发布数据，9月，全国餐饮收入4417亿元，同比增长3.1%；限额以上单位餐饮收入1279亿元，同比增长0.7%。2024年1-9月，全国餐饮收入39415亿元，同比上升6.2%；限额以上单位餐饮收入11038亿元，同比增长3.6%。食用油消费传统旺季来临，但当前市场恢复略显乏力。豆粕下游市场消费方面，据同花顺ifind数据，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，10月全国蛋鸡存栏量12.04亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　策略方面，油间价差仍然较大，棕榈油、菜油供应偏紧逻辑依然存在，豆油快速回落后出现虚值看涨期权多头交易机会，注意控制仓位；特朗普的当选另市场对中国大豆的进口忧虑再起，豆粕短期价格上行后基本面并无变化，建议豆粕暂时观望，回调至前期底部区间可考虑轻仓做多。

　　棕榈油、菜油

　　等待回调做多

　　马棕周四连续第三个交易日收跌，因受其他植物油价格跌势和一波卖盘所累。加菜籽周四连续第三个交易日下跌，降至作为近期支撑水平的移动平均价格之下，交易商称因迹象显示商业需求放缓。国内方面，本周棕榈油小幅累库，库存处于近6年同期第3高水平；菜油小幅累库，库存处于近6年同期第3高水平。根据国家统计局发布数据，2024年9月，全国餐饮收入4417亿元，同比增长3.1%；限额以上单位餐饮收入1279亿元，同比增长0.7%。2024年1-9月，全国餐饮收入39415亿元，同比增长6.2%。现货方面，广东棕榈油9970，涨40，进口11月船期棕榈10840，广西菜油9170，跌50。

　　策略方面：建议等待回调后的做多机会。

　　棉花

　　预计区间窄幅震荡运行

　　上一日，国内郑棉弱势震荡下跌，短期供强需弱的情况下，价格上方压力较大；隔夜外盘棉花冲高回落，小幅下跌，因美元走强形成压制。

　　美国农业部(USDA)公布的11月供需报告显示，美国2024/25年度棉花期末库存预估为430万包，10月预估为410万包。USDA将全球棉花年末库存预估下修57.4万包，至7575万包，因印度，土库曼斯坦和巴基斯坦的库存锐减，盖过了美国和乌兹别克斯坦库存增加的影响。

　　国内籽棉收购进入尾声，成本基本固化，机采棉收购指数6.33元/公斤；手摘棉收购指数7元/公斤。对应棉花成本在15000元/吨附近。

　　国内需求旺季结束，纺织企业新增订单有所转弱，企业开机率有所降低，继续补库动力不强，维持逢低随用随买为主。短期，需求端暂难看见明显的改善。

　　综合来看，国外方面，USDA11月供需报告对市场中性，全球新年度棉花期末库存预估被下调。国内方面，机采棉价格在6.3元/公斤左右窄幅波动，收购接近尾声，国内成本逐渐固化在15000元/吨附近；国内商业库存快速回升，纺织企业新增订单有所转弱，补库意愿不强，盘面上方套保压力较大。产业自身驱动不强，上方有套保压力，下方又受成本支撑，预计区间窄幅震荡运行，短期难现趋势性行情。

　　策略方面：预计区间窄幅震荡运行。

　　白糖

　　建议区间震荡操作

　　上一日，国内郑糖震荡回落；隔夜外盘原糖上涨2.3%，因全球低库存情况下，低价刺激需求。

　　巴西甘蔗行业协会（Unica）周二公布报告显示，10月下半月，巴西中南部地区糖产量共计178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%，但超出市场预期。巴西产量季节性回落，直至次年3月，当前巴西糖库存远低于过去几年，库存压力不大，对国际糖价形成支撑。

　　沐甜12日讯，据了解，11月12日广西新增2家糖厂开榨，截至目前不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂数已达8家，同比增加8家:日榨产能6.8万吨，同比增加6.8万吨。11月15日左右广西或有5-10家糖厂集中开榨，广西24/25榨季新糖报价6220-6280元/吨。

　　北方新疆和内蒙古全部开榨，新疆和内蒙古今年甜菜糖产量合计可能达到150万吨，同比增加40万吨。目前新疆北方中粮屯河厂仓白砂糖新糖报价5750-5950元/吨，本月以来均没有变化。内蒙古集团白砂糖新糖厂仓报价6100-6200元/吨。

　　印度和泰国将于11月末开榨，印度取消了生产乙醇限制，同时仍然对限制出口；泰国甘蔗糖业委员会办公室(OSCB)预计泰国2024/25年度的食糖产量将达到1039万吨，增长18%，泰国是全球第三大糖生产国和第二大糖出口国。泰国每年的消费食糖约250万吨，其余部分则用于出口。

　　综合来看，国外方面，巴西产量季节性回落，同时其库存偏低；印度和泰国逐渐开榨，泰国增产较大，多空因素共存，但下方受巴西低库存的支撑。国内方面，新年度增产预期强烈，预计产量达到1100万吨左右，北方甜菜新糖已经大量上市，南方甘蔗糖也陆续上市，供给逐渐增加，自身驱动仍然较弱，预计区间震荡运行。

　　策略方面：建议区间震荡操作。

　　苹果

　　建议观望

　　上一日，国内苹果期货高位震荡运行。陕西地区入库进入尾声，入库量同比有所下降。山东方面，今年山东地区入库进度偏慢，特别是果农入库意愿较低，直接发往市场的比例有所增加。整体而言今年苹果入库量或将低于去年同期。

　　据钢联数据显示，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。

　　Mysteel数据显示，全国苹果市场主流价格稳硬运行。目前晚富士整体交易进入中后期，好货上货量减少，好货价格偏硬运行。11月10日，山东栖霞大柳家、蛇窝泊周边乡镇新季富士上量较前略减，大柳家地面交易陆续收尾，价格来看，80#片红一二级3-3.2元/斤。

　　卓创调研数据显示，预计2024年全国苹果产量约为3862.22万吨，与2023年最终产量3554.11万吨相比增加308.11万吨，同比增幅8.67%。

　　综合来看，西部地区入库进入尾声，山东地区好货偏少，当前收购价有所走强，预计今年全国入库量低于去年，但考虑到增产预期强烈，追多风险较高。

　　策略方面：建议观望。

　　生猪

　　短期考虑1-3反套

　　昨日，生猪全国均价为16.45元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤。北方区域猪价稳中偏弱。散户有扛价情绪，集团价格多窄幅下调。屠企增量有限，价格支撑力度不足。南方市场窄幅下跌，部分反馈走货稍有难度，消费暂无较强提振，屠宰端好转程度有限，周末南方或迎来普遍降温，市场或迎来短暂反弹。

　　2024年9月，全国能繁母猪存栏4062万头，环比增长0.6%，同比降减4.2%。涌益咨询数据显示，11月规模场计划出栏量环比增长1.68%，增幅较上月收窄。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨0.38kg至125.23kg，体重微幅下降。冻品库存方面，库容率上升0.01%至15.97%。集团养殖成本约13.70元/千克，成本低位震荡。

　　上一交易日，主力合约下跌2.30%至15290元/吨，基差1330元/吨。

　　整体来看，消费需求随降温略有提升，目前行业二次育肥及集团提前出栏为主，降温后的需求提振效果有待验证。考虑1-3反套继续持有。

　　鸡蛋

　　考虑主力空单逢低止盈，远月空单持有

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为4.42元/斤，较前日下跌0.03，主销区鸡蛋均价为4.73元/斤，较前日下跌0.02。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.42元，同比偏低18.03%，持续低位震荡。单斤饲料成本约3元，养殖利润约1.08元/斤，同比偏高0.82元/斤。

　　10月全国在产蛋鸡存栏量环比持平，同比实持平现增长6%。存栏量处于近8年最高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，11月蛋鸡存栏量或小幅增长，幅度有限，同比或来到近9年最高水平，关注产蛋率冬季恢复情况。

　　上一交易日，主力合约下跌1.21%至3580元/半吨，基差770。

　　整体来看，11月鸡蛋供应或继续历史同期最高水平，随着淘鸡量近日减少及产蛋率的提升，供给压力逐步增加，再度引发担忧。考虑空单逢低止盈，远月合约考虑逢高沽空。

　　玉米

　　轻仓参与

　　美国农业部11月份供需报告发布， 2024/2025产季全球玉米产量12.1940亿吨，较10月调增221万吨，上一产季12.2911亿吨；消费量调整616万吨至12.2948亿吨。预测24/25年度玉米将出现1000万吨供应缺口，较10月调增400万吨，全球玉米供需关系有望改善。巴西一季玉米播种进度与去年相当，美国玉米收割接近尾声，收割压力缓解，美国新季玉米出口强劲。

　　上一交易日，玉米主力合约收跌0.09%，至2195元/吨，隔夜CBOT玉米主连收跌1.70%。北港玉米2150元/吨，较前日涨10元/吨；南港玉米2270-2280元/吨，较前日持平。新季玉米已进入集中上市期，短期市场供应压力加大，近几日山东玉米深加工企业门前到货剩余车辆数快速回落，深加工消费尚可，现货收购价小幅下调。新季玉米持续到港，北方港口库存开始累升。黑龙江地区中储粮收储，国标三等玉米收购价在2040元/吨左右，市场预计随着收储力度的加强，价格将得到一定的支撑。

　　需求方面，据同花顺ifind数据，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，11月13日当周玉米深加工企业消费量较前一周持平，为135.93万吨；淀粉加工企业玉米淀粉库存88.50万吨，较上周增加3.10万吨，库存小幅累升，当前库存仍处于近5年同期最高水平。10月全国蛋鸡存栏量12.04亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。海关数据，中国9月玉米进口量31万吨，较去年同期165万吨大幅下降81.21%，1-9月累计进口玉米1288万吨，较去年同期下降22.22%，进口大幅减少有利于国内玉米价格企稳回升。

　　策略方面，玉米期货价格从九月下旬以来止跌回升，当前技术面形势不明朗，主力合约回落再次跌破月均线向下寻找支撑，虽然新季玉米集中上市带来的短期供应压力较大，但全球货币环境逐步趋于宽松，全球年度供需状况尚可，收储力度有望加强，维持偏多思路，回调时可轻仓尝试。

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