硅锰主要用于钢铁冶炼过程的合金添加剂和脱氧剂、脱硫剂等，建筑用钢中硅锰需求量大。而房地产行业是建筑用钢使用比较大的行业，国内房地产数据持续偏弱，导致建筑用钢需求下滑明显。上半年虽有澳洲锰矿运输受阻影响，短期内高品位氧化矿供应紧张，直接推高锰矿价格，进而推升了硅锰成本。但是随着硅锰企业调整矿种配比，降低硅锰产量等，使得港口锰矿库存出现回升，硅锰价格显著下跌，硅锰企业再次陷入亏损。在硅锰下游需求减弱，港口锰矿库存累库情况下，预计澳洲锰矿供给扰动对行业的影响将继续减弱。

　　房地产各项数据仍在低位，建筑用钢需求下滑。硅锰主要用于钢铁冶炼过程的合金添加剂和脱氧剂、脱硫剂等，而建筑用钢需求硅锰量大，房地产行业是建筑用钢使用比较大的行业，但近几年房地产行业出现新开工和施工下降，导致建筑用钢出现下滑。

　　下游消费减弱，硅锰产量维持低位。2024年1-3月各产区出现了不同程度的亏损，合金企业普遍采用了主动减产措施，按照钢联口径硅锰最低开工率降低至37.1%。4月后，随着澳洲South32锰矿事件发酵，锰矿价格出现大幅度上涨，进而推高硅锰价格，硅锰生产企业利润得到扩张，硅锰产量由4月的69.3万吨增长至7月的98.9万吨。但之后，在下游消费减弱的背景下，硅锰产量又出现下滑，2024年1-8月硅锰累计产量688.3万吨，同比降低8.4%。

　　硅锰产量维持低位，但硅锰库存仍在高位。2024年1-3月硅锰生产企业出现不同程度亏损，生产企业采取主动减产策略，硅锰企业库存在4月份后开始出现比较明显的下降，但之后，随着硅锰价格大幅上涨，硅锰产量快速提高，硅锰企业库存及硅锰注册仓单+有效预报仓单大幅度增加，当前，合金企业库存达到17.4万吨，硅锰注册仓单+有效预报仓单仍在13万张以上。

　　锰矿资源分布比较集中，主产区供给扰动大。根据美国地质调查局(USGS)的数据，2023年全球锰金属当量储量约19亿吨，主要集中在南非(32%)、澳大利亚(26%)、巴西(15%)、中国(14%)和乌克兰(7%)，这五个国家的锰金属当量储量合计占全球总量的92%。在全球锰金属当量生产方面，南非、加蓬和澳大利亚是主要产地，分别占据全球锰金属当量产量的36%、23%和15%，三者的总产量占全球锰产量的74%，澳洲作为高品质锰矿主产区，随着供给事件发酵，短期锰矿及硅锰价格扰动较大。

　　虽有锰矿供给扰动，但锰矿港口库存出现增加趋势。全球锰矿资源较为紧缺，且储量比较集中，South32锰矿事件发酵后，锰矿价格出现大幅度波动。但是，随着硅锰企业调整矿种配比，降低硅锰产量等，港口锰矿库存出现回升，当前，锰矿港口总库存量为559.4万吨，与年初相比增加34.7万吨，数据显示锰矿总库存仍处于增加趋势。

• 　　策略

　　由于消费下滑，锰硅行业困难的局面仍未结束，接下来的时间，仍需充分重视行业风险和应对策略。

• 　　风险

　　锰矿供给扰动、硅锰消费情况、全球经济形势等。

　　报告全文

　　前言

　　锰是一种关键金属元素，主要用于金属材料的合金添加剂和脱氧剂、脱硫剂等。锰及其化合物作为重要的工业原料广泛应用于钢铁、化学、轻工和建材等行业，而建筑用钢需求硅锰量大，房地产行业是建筑用钢使用比较大的行业，国内房地产数据持续偏弱，导致建筑用钢需求出现下滑。上半年澳洲South32锰矿运输受阻影响，短期内高品位氧化矿供应紧张，直接推高锰矿价格，进而推升了硅锰成本。澳洲锰矿发运对锰矿价格影响较大，主要在于锰矿资源分布比较集中，主产区供给扰动大。根据美国地质调查局(USGS)的数据，2023年全球锰金属当量储量约19亿吨，主要集中在南非(32%)、澳大利亚(26%)、巴西(15%)、中国(14%)和乌克兰(7%)，这五个国家的锰金属当量储量合计占全球总量的92%。在全球锰金属当量生产方面，南非、加蓬和澳大利亚是主要产地，分别占据全球锰金属当量产量的36%、23%和15%，三者的总产量占全球锰产量的74%，澳洲作为高品质锰矿主产区，随着供给事件发酵，短期锰矿及硅锰价格扰动较大。

　　但是随着硅锰企业调整矿种配比，降低硅锰产量等，港口锰矿库存出现回升，硅锰价格出现了显著下跌，硅锰企业也再次陷入亏损。在硅锰下游需求减弱，港口锰矿库存提高情况下，预计锰矿供给扰动影响将继续减弱。

　　一、房地产各项数据仍在低位，建筑用钢需求下滑

　　硅锰主要用于钢铁冶炼过程的合金添加剂和脱氧剂、脱硫剂等，而建筑用钢需求硅锰量大。房地产行业是建筑用钢使用比较大的行业，房地产行业对钢材的需求主要集中在新开工和施工阶段，但近几年房地产行业出现新开工和施工下降，导致建筑用钢出现下滑。2023年，全国房地产开发投资11.1万亿元，比上年下降9.6%；房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%；房地产开发企业房屋施工面积为838364万平方米，比上一年下降7.2%；2023年，商品房销售面积111735万平方米，比上年下降8.5%。

　　进入2024年，房地产各项数据仍在低位，2024年1-8月，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%；房屋新开工面积49465万平方米，下降22.5%；房地产开发企业房屋施工面积709420万平方米，同比下降12.0%；房屋竣工面积33394万平方米，下降23.6%。伴随着房地产新开工面积、施工面积等的下降，房地产行业用钢量呈现降低的态势。

　　2024年，中央及监管部门持续释放稳楼市的积极信号，但是目前数据显示，30城商品房成交面积和中长期居民新增人民币贷款仍在低位。

　　基建为建筑用钢消费的另一用钢大户，起到一定的拖底作用。据国家统计局的数据显示，2024年1-8月基础设施建设投资同比增长7.87%，基础设施建设投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.4%，基础设施建设投资保持稳定。

　　建筑用钢较大的螺纹和线材，周度消费量看出，2024年两类钢材消费量均有较为明显的下滑趋势，该趋势与房地产行业下滑有较为明显关系。

　　2024年1-9月，五大材产量出现了明显的下滑，硅锰合金需求亦同步下滑，根据钢联数据，截止2024年9月20日，硅锰需求同比下滑10.9%。

　　二、下游消费减弱，硅锰产量维持低位

　　2024年1-3月，硅锰价格持续低位运行，导致各产区陷入亏损状态。4月随着澳洲South32锰矿事件发酵，澳洲锰矿出口受阻，短期内高品位氧化矿供应紧张，直接推高锰矿价格，进而推升了硅锰成本。在此期间，资金对硅锰市场的影响显著增强，推动硅锰价格亦大幅上涨，这一态势在短期内显著改善了硅锰企业的生产利润状况。但是随着硅锰企业调整矿种配比，降低硅锰产量等，港口锰矿库存出现回升，硅锰价格出现了显著下跌，硅锰企业再次陷入亏损。

　　2024年1-3月各产区出现了不同程度的亏损，合金企业普遍采用了主动减产措施，按照钢联口径，硅锰最低开工率降低至37.1%。4月后随着South32锰矿事件发酵，锰矿价格出现大幅度上涨，进而推高硅锰价格，硅锰生产企业利润得到扩张，最高利润达到1000元/吨以上。随着利润改善，各产区开工率和产量提升明显，硅锰产量由4月的69.3万吨增长至6月的93.0万吨，7月进一步产量提升到98.9万吨，随后，随着利润降低，硅锰产量再次出现下滑。

　　2024年1-4月硅锰合金累计产量331万吨，累计同比降低8.8%。随后5月起，产量有较为明显的回升，其中5月产量达到80.6万吨，7月份进一步攀升到98.9万吨。但之后随着下游消费持续下滑，企业利润再次恶化，产量也出现下滑，2024年1-8月硅锰累计产量688.3万吨，同比降低8.4%。

　　2024年1-4月，硅锰生产企业出现不同程度亏损，生产企业采取主动减产策略，硅锰企业库存在4月份后开始出现比较明显的下降，但之后，随着硅锰价格大幅上涨，硅锰产量快速提高，硅锰企业及硅锰注册仓单+有效预报仓单大幅度增加。

　　三、虽有锰矿供给扰动，但由于锰矿需求下降港口库存

　　出现增加趋势2024年4月South32锰矿事件扰动，澳洲锰矿出口受阻，短期内高品位氧化矿供应紧张，直接推高锰矿价格，进而推升了硅锰成本。但是随着硅锰企业调整矿种配比，降低硅锰产量等，港口锰矿库存出现回升，硅锰价格出现了显著下跌。澳洲锰矿供给扰动剧烈影响锰矿价格，进而影响硅锰价格，主要原因在于我国锰矿高度依赖进口，对外依存

　　度超过90%，而澳洲为高品质锰矿主要产地，影响全球锰矿供给在10%左右。

　　据海关总署数据，2023年我国锰矿进口量达3135万吨，同比增长4.7%。从进口来源看，南非、澳大利亚、加蓬是我国锰矿的主要供应国。具体来看，南非以1463万吨的进口量占据首位，占比高达46.7%；澳大利亚与加蓬分别以524万吨和486万吨紧随其后，占比分别为16.7%和15.5%。此外，加纳和巴西也是我国锰矿的重要来源地，23年分别占10.1%和3.9%。南非、澳洲、加蓬三地合计的锰矿进口量占总进口量的78.9%，显示出我国锰矿进口来源的高度集中特征。

　　由于锰矿价格上涨，硅锰企业主动降低厂内锰矿库存，根据钢联数据，全国合金厂的锰矿库存天数已经缩减至10.4天，内蒙古地区的合金厂锰矿库存天数也呈现下降趋势，降至13.1天，库存天数低于去年同期水平。

　　硅锰企业亦采取主动降低疏港量，根据钢联数据，截至2024年9月13日，天津港的锰矿周度疏港量为28.2万吨，与去年同期相比减少了18万吨，反映出天津港锰矿的出货量下滑趋势。具体细分到澳大利亚锰矿的疏港量，天津港的数据为1.9万吨，去年同期8.8万吨，同比减少6.9万吨，澳洲氧化矿疏港量降低幅度显著。

　　根据钢联数据，钦州港的锰矿周度疏港量5.7万吨，去年同期为15.2万吨，与去年同期相比减少了9.5万吨。港口锰矿疏港量累计减少255万吨，港口锰矿累计疏港量减少也是硅锰企业降低硅锰产量、企业锰矿库存天数反映。当前硅锰消费下滑，硅锰市场未来不乐观，预计澳矿疏港或将延续回落。

　　4 月份后，澳洲锰矿供给扰动，澳洲锰矿发运量持续降低，但由于锰矿价格迅速走高，进而刺激南非、加纳等锰矿发运增多，致使2024年8月锰矿进口量增加到261万吨。但是2024年整体硅锰下游消费减弱，硅锰生产量降低明显，致使锰矿需求仍出现下滑，进而锰矿进口总量减少，2024年1-8月累计进口量降低7.4%。

　　4月份，澳洲锰矿发运受阻导致港口锰矿库存降低，触发锰矿价格较大幅度上涨。受锰矿价格上涨影响，南非、加纳等发运量相应增加。同时，随着硅锰企业调整矿种配比，降低硅锰产量等，港口锰矿库存出现回升。截止9月中旬，天津港锰矿库存恢复至477.5万吨。

　　锰矿港口总库存量为559.4万吨，较去年同期相比下降了33万吨，但与年初相比增加34.7万吨，数据显示锰矿总库存仍处于增加趋势。

　　四、结论

　　房地产各项数据仍在低位，建筑用钢需求下滑。硅锰主要用于钢铁冶炼过程的合金添加剂和脱氧剂、脱硫剂等，而建筑用钢需求硅锰量大。房地产行业是建筑用钢使用比较大的行业，但近几年房地产行业出现新开工和施工下降，导致建筑用钢出现下滑。

　　下游消费减弱，硅锰产量维持低位。2024年1-3月各产区出现了不同程度的亏损，合金企业普遍采用了主动减产措施，按照钢联口径，硅锰最低开工率降低至37.1%。4月后随着South32锰矿事件发酵，锰矿价格出现大幅度上涨，进而推高硅锰价格，硅锰生产企业利润得到扩张，硅锰产量由4月的69.3万吨增长至7月的98.9万吨。但之后随着企业再次陷入亏损，硅锰产量又出现下滑，2024年1-8月硅锰累计产量688.3万吨，同比降低8.4%。

　　硅锰产量维持低位，但硅锰库存仍在高位。2024年1-3月硅锰生产企业出现不同程度亏损，生产企业采取主动减产策略，硅锰企业库存在4月份后开始出现比较明显的下降，但之后，随着硅锰价格大幅上涨，硅锰产量快速提高，硅锰企业及硅锰注册仓单+有效预报仓单大幅度增加，合金企业库存达到17.4万吨，硅锰注册仓单+有效预报仓单仍在13万张以上。

　　虽有锰矿供给扰动，但锰矿港口库存出现增加趋势。全球锰矿资源较为紧缺，且储量比较集中，South32锰矿事件发酵后，锰矿价格出现大幅度波动。随着硅锰企业调整矿种配比，降低硅锰产量等，港口锰矿库存出现回升，锰矿港口总库存量为559.4万吨，与年初相比增加34.7万吨，数据显示锰矿总库存仍处于增加趋势。

　　■ 策略

　　由于消费下滑，锰硅行业困难的局面仍未结束，接下来的时间，仍需充分重视行业风险和应对策略。

　　■ 风险

　　锰矿供给扰动、硅锰消费情况、全球经济形势等。