观点：关注09合约基差回归方式，9-1正套或仍有空间

　　截至2024年8月1日，巴西中南部地区食糖产量2075.3万吨，较去年同期的1921.9万吨增加153.4万吨，同比增幅达7.98%；7月下半月，巴西中南部地区产糖量为361.0万吨，较去年同期的369.0吨减少80万吨，同比降幅达2.16%。今年巴西榨季开启之后，持续性的干旱并未见改善，霜冻也成为短期不确定的风险事件，后期压榨进度或减缓，榨季终产仍旧存疑。

　　出口方面，据巴西政府公布的月度商品出口数据显示，巴西7月共出口糖和糖蜜378.23万吨，较去年同期294.42万吨增加83.81万吨，同比增幅为28.46%，供应充裕。

　　印度方面，ISMA再度呼吁印度政府尽快放开200万吨的出口配额，不过就印度政府目前的态度来看，预计直至明年初，印度对食糖出口的管制措施将维持现状。

　　国内方面，第三季度的进口量原糖预计仍维持高位水平，但并不能快速体现到当前国内食糖供应上，近月便宜糖源依旧较少，盘面09合约的大幅下挫，并未撼动现货端价格，基差扩大到300以上。

　　策略：当前09合约的高基差，在不到一个月的时间里将以什么样的方式收敛，对盘面起决定作用。对远月01合约而言，北半球增产预期压制，以及四季度国内进口压力激增，盘面维持震荡偏空思路应对。此外，早在6月底我们就开始提示9-1正套，目前虽然二者价差已经明显走高，但是由于基差仍处于较高水平，不排除价差还有进一步走高的空间。