北京时间2024年8月1日凌晨2点，美联储公布7月利率决议。改变的地方：1）对经济和通胀的表述，就业从6月的“强劲”转向“缓和”，失业率增加“走高”表述，通胀从“高企”转向“有些高企”；2）美联储政策从高度关注通胀转向对通胀和就业都保持关注。不变的地方：1）美联储维持利率不变；2）美联储继续执行缩表政策。

　　核心观点

　　美联储7月货币政策略偏鹰

　　美联储利率政策继续按兵不动，继续执行减债政策。7月美联储会议声明出现了两处转变，其一是对于经济的表述，放低了对就业强劲的表达，同时对高通胀的表述软化，这符合7月以来美国经济数据转变的特点（大幅下修就业增量，失业率上升至4.1%以及通胀环比负增长等）。其二是美联储的政策态度，从此前仅关注高通胀（通胀的韧性）转向了对于通胀和就业目标两边平衡的关注，体现出持续的高利率开始对经济产生效果。但是美联储在7月会议上释放的货币政策态度转变——从积极应对通胀转向平衡下的政策观望，并没有给出更多的9月降息信号，相比较7月份美联储官员多次释放出“降息”的预期管理而言略显鹰派。

　　关注市场“衰退交易”变化

　　美联储政策仍处观望状态，和市场形成反差。尽管美联储7月会议将政策重心从单一的关注高通胀上撤出，增加了对于经济增长的关注，但是此时政策释放的更多是相对中性的预期，而非表达出经济衰退担忧下的倒向单一的就业目标。而7月份市场进行的“衰退交易”更像是从“经济繁荣”向“经济衰退”的切换，存在向“政策中性”点回归的可能。

　　8月关注几个预期差的修复。1）关注中东风险的上升短期对于供给端原材料供应的约束是否加强，美联储虽然下修了通胀的表述，但短期存在商品型通胀上升的风险（声明中的“somewhat”）；2）关注经济预期差的修正，美联储从高利率政策对经济热度产生降温效果到经济失速之间的变化非线性，二季度美国GDP的上修和PCE通胀的韧性都显示出这一特点，地缘风险的预期扩散对于经济行为的提前影响有增强短期经济的韧性可能，关注夏季经济数据的反弹风险。

　　风险

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的宏观政策跟踪报告20240801：《7月按兵不动，美联储降息缺乏信号》——美联储系列七，具体内容请详见完整版报告或联系您的客户经理。