7月沪铝指数连续下行，目前测试19000一线支撑。下行驱动主要来自于：1)宏观面，在6月美国通胀和就业数据走弱背景下，市场继续交易海外衰退预期，另外特朗普当选概率上升，推升市场对关税风险担忧。2)供需面，需求淡季背景下，下游需求持续走弱，而供应继续缓步抬升。

　　宏观面，短期内外宏观边际有好转迹象。海外方面，美国二季度GDP环比2.8%，高于预期，6月个人支出保持增长，韧性依然较强。国内方面，近期央行宽松动作频频，包括下调一年期和五年期贷款市场报价利率，随后多家银行宣布下调存款利率，上海、北京地区部分银行开始下调房贷利率。另外，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，安排3000亿元左右超长期特别国债资金进行支持，相较于此前政策，本次措施资金额度更大、资金来源明确、中央出资比例提高，预计政策效果将更明显。

　　供应端，国内电解铝运行产能整体进入稳定期，目前国内电解铝运行产能4350万吨，开工率96.7%。云南和内蒙项目复产完毕，四川某厂计划7月底开始复产12.5w并计划用时两个月。进口窗口依然关闭。

　　需求端，依旧维持淡季特征，国内铝下游加工龙头企业开工率连续下滑至62.2%，较去年同期低0.2个百分点，但伴随近期铝价持续回落，部分板块订单有好转，主要体现在光伏等终端下单意愿增强，现货贴水也有小幅收窄。

　　综上，短期宏观和基本面边际有所好转，19000附近企稳反弹，但下游需求依然整体偏弱，依然需要时间进行修复，故短期会压制反弹高度，压力位看19600一线，中期来看，可能在19000上下开始逐步进入筑底阶段。