摘要：谨慎些看，下半年钢材需求不会过度逆风，国内政策环境依然积极，特别是对制造业，而海外不确定性更大但衰退概率还较低，对于下游，房地产绝对量仍难见底，但降幅可能企稳，边际一旦好转会提振预期;基建已非政策着力点，面临周期性回落，环比预计随专项债等资金下发好转，同比不会很高;制造业和出口是-体两面，后者影响前者，产能利用率下降表明制造业强势并非完全源自需求增加，部分是因政策支持，包括去年提出的推动大规模设备更新以及今年的以旧换新、贷款贴息等，后期政策影响可能减弱但不会消失，而全球制造业PMI持续上行，以及亚洲、东盟制造业PMI不弱，对直接和间接出口均有利。从库存周期看，美国进入补库阶段，中国难言补库开启，因此中美库存周期共振仍需等待，进-步看中美库存周期和货币周期共振可能要到四季度。

　　减产政策出台及执行之前，钢材供应随需求波动，但供应也是下半年钢价能否打破上边界的关键，一旦出现减产，则钢厂利润及钢材价格有望向上突破，但对应的是，政策性减产也会加大成本端走弱压力，进而可能使钢价面临“成本下行+利润上行”的情况，届时考验的是需求强度，但需求强度已明显不及2021年，因此减产后成本拖累或加大。

　　综合看，下半年钢价面临更多不确定因素，但全球流动性宽松、国内政策积极下需求有望环比好转，以及海外开启降息同时亚洲、东盟经济持稳下，对钢价也不宜太看弱，三季度均价回落，四季度若中美库存及货币政策能形成共振，则钢价将重回升势。半年钢价低点及高点要分别看海外经济是否会超预期下行甚至衰退，以及国内能否严格执行粗钢减产政策。钢材反套结构可能持续，卷螺差可能阶段性收窄但趋势偏强，在价格成为行情波动的因”而非“果”后，绝对价格或估值是下半年需要格外关注的因素。