【重大事件】央行开展临时正回购或逆回购，怎么看？
1. 央行为什么开展临时正回购或逆回购？
央行开展临时正、逆回购操作的利率分别为7天OMO利率减点20bp、加点50bp，实际上对应陆家嘴会议中潘行长明确的“如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更托底。除了刚才谈到的需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度”。
具体来看，可以参照央行2015年工作论文《利率走廊、利率稳定性和调控成本》，提到的利率走廊“三步走”，分别是隐性利率走廊、短期政策利率和贴现窗、建立正式的显性利率走廊，对于第三点，在正式的利率走廊之内，继续用公开市场操作来维持一个更窄的事实上的利率走廊，校正全天市场资金利率走势，不偏离政策利率。

2. 市场是否需要紧张？
市场看到新闻的第一反应，是正回购重启和隐性利率走廊上限+50bp，而下限只-20bp，因此有一定担忧。在汇率压力和央行防空转、控制债市利率下限的背景下，市场对这一操作确实会有担心。
但从今年以来央行操作来看，无论是对于资金面调控（例如5月供给大月MLF平量续作、月底提前进行跨月呵护等），还是公布“借券”时点，都在一定程度上体现了对资金和市场的呵护，或者说不希望导致市场有过大波动。其中上限+50bp，可能是考虑到季末、跨节等特殊因素下，不让资金过度收紧。

3. 如何看待后续资金和债市？
央行这一操作，资金利率大概率锚定在1.6%~2.3%这一区间内，从年初以来资金运行状况来看，R001、DR007的价格基本在1.65~2.3区间内，因此实际上这一利率走廊相当于维持现状；至于具体锚定的中枢，还需要看后续操作的量。
对于债市，短期建议弱化资本利得，以合理区间、静态票息视角参与。一方面不必过度悲观，另一方面保留应有的审慎，策略上建议哑铃型，短端下沉信用票息，长端适度考虑利率久期。暂时过渡，等待更明确的方向信号。

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