［黄金实物需求方面，由于绝对价格的高企，近期黄金珠宝消费需求持续回落。黄金投资需求方面，全球最大的黄金ETF（交易所交易基金）SPDR的数据则显示，海外投资者对于金价的需求较为疲弱，上述因素均无法构成对金价的利多。］

　　上周（5月27日至31日）国际金价再次走低。周初国际金价开盘报于2335.9美元/盎司，周中国际金价最高触及2364.12美元/盎司，最低价2320.1美元/盎司，国际金价最终报收于2326.97美元/盎司。市场维持技术性调整，投资者对美联储降息维持稳定预期，是驱动国际金价维持低位震荡的重要因素。

　　上周公布的经济数据显示，今年一季度美国经济增长有所放缓，通胀压力有所降低。数据显示，美国一季度服务消费和商品消费都出现了下滑。其中，商品消费中的耐用品消费减少是拖累美国一季度个人消费的主要因素，而汽车消费在其中占据主要部分。

　　4月份美国的价格数据同样显示美国的通胀压力有所减少，但跌幅持续放缓。同时，美联储更加关注的去除房屋价格的超级核心通胀依然维持在较高水平。超级核心通胀是否会进一步走弱，则取决于美国的基础就业。最新数据显示，5月份美国的制造业采购经理指数（PMI）再次走强，并推动美国的制造业就业创下10个月以来的最快增速。

　　美国非制造业经济活动出现明显波动，由于符合要求的劳动人口有所减少，尽管非制造业需求同样减弱，但劳动力缺口仍然存在。这意味着未来美国的通胀风险并未明显降低。

　　从更高频的数据来看，美国当周首次申请失业金人数的小幅走高，显示了美国的劳动力市场需求有降温的迹象。不过这并不意味着美国的通胀压力也会快速下降，美国劳动力人口恢复缓慢依然是导致就业紧张、劳动力缺口弥合缓慢、通胀压力持续的重要因素。

　　根据美国芝商所（CME）数据显示，近期市场对于美联储9月份降息的预期略有走高，从1个月前的50％小幅上升至55％左右，但是对于6月份降息的预期，从一个月前的15％跌至5％。整体来看，市场对于美联储货币政策的定价是均衡的。

　　黄金市场方面，尽管国际金价自5月中下旬的历史新高之后出现了超过3％的回落，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，当前纽约商品交易所（COMEX）黄金期货中的非商业期货净多头寸占比创下了历史新高，显示投机资金看多金价的情绪依然浓重。

　　这就意味着，在美联储鹰派讲话的叙事环境下，如果本周公布的美国非农数据依然显示强劲，金价或遭遇更大程度的打压。

　　展望后市，本周将会公布的美国非农就业数据报告中，除了失业率数据外，劳动参与率和时薪数据变化也是市场关注重点。如果失业率维持稳定，而劳动参与率能够再次走高，或意味着美国的就业供给有所改善，这会推动市场的通胀预期走弱。

　　此前，美国的劳动参与率已经连续两个月维持在62.7％。其次，尽管美国非农时薪增幅持续回落，但整体薪资变化程度依然高于疫情前水平。工资价格螺旋压力不减，也是美联储对通胀表示担忧的重要因素。因此，如果市场重新定价美联储降息，时薪数的持续回落同样是投资者关心的重点。

　　除经济数据外，黄金实物需求方面，由于绝对价格的高企，近期黄金珠宝消费需求持续回落。黄金投资需求方面，全球最大的黄金ETF（交易所交易基金）SPDR的数据则显示，海外投资者对于金价的需求较为疲弱，上述因素均无法构成对金价的利多。因此整体来看，国际金价下行的风险依然大于上行。

　　在价格走势方面，在经历了连续两周的调整之后，金价短期继续下行的动能有所放缓，短期或有反弹的机会，2340美元/盎司是反弹阻力位。从中期来看，国际金价整体趋势依然向下，下方的整数支撑仍然维持在2300美元/盎司一线。若非农数据推动金价进一步下行，则不排除金价会测试2280美元/盎司的重要支撑。