核心观点

　　上周至今日，受宏观拉动及基本面强支撑等因素助推，内外盘锌价均高位攀升，表现强势，重心继续上行。沪锌主力2407今日收报24260元/吨，较前一交易日涨485元/吨，涨幅为2.04%。

　　宏观方面，美国4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落，4月核心CPI同比上涨3.6%，是自2021年4月以来的最小涨幅；叠加外盘原油价格回落，海外再通胀交易或已过顶峰时段，但通胀回落触发降息的前提条件还未达成。国内则有房地产利好消息齐发，降低居民购房门槛、设立3000亿保障性住房再贷款、30年期超长期特别国债正式首发，意在提振消费预期，偏暖的政策面助推了商品市场多头情绪。

　　基本面，矿端紧缺的逻辑短期内无法得到缓解，内外加工费共振下行，国内部分地区加工费已跌至3000元/金属吨以下。4月锌精矿进口28.75万实物吨，同比下滑10.2%；4月精炼锌进口量46万吨，同比增长3.03万吨，锌锭补入略超预期。随着锌价反弹，冶炼厂利润有所修复，大型炼厂无意减产，中小型炼厂拿矿难度加大；湖南、云南地区环保检查主要影响次氧化锌和锌焙砂生产，对锌锭冶炼影响较小，因此预计5月锌锭供应将环比增加。需求端，镀锌企业维持较低成品库存，受环保检查影响部分镀锌企业开工受到影响，开工率64.54%偏震荡；压铸锌合金处于传统淡季，成品库存走高，开工率环比下滑至49.16%；氧化锌周度开工环比增至61.8%。产业反馈需求端兑现仍较为疲软。截至今日，SMM七地锌锭库存总量为21.58万吨，较5月13日增加0.12万吨，较5月16日增加0.08万吨，国内库存录增。

　　综合来看，基本面对锌价有强支撑，叠加宏观因素作用权重较高且宏观情绪偏暖，预计沪锌近期以高位震荡为主，但继续上行的高度受现实需求压制可能有限。