甲醇:累库压力增大,缓慢下行
发布时间:2024-5-16 07:49阅读:9
甲醇:累库压力增大,缓慢下行
摘 要
1. 成本利润方面,甲醇生产利润走扩明显,MTO装置利润处于偏低位置,继续下行空间不大,近期油煤比价的转弱不利于向上空间的打开。
2. 供需方面,甲醇产量快速增长,开工率达到历年同期水平上沿,预计仍保持偏高位置,进口量预计恢复较高水平,进入甲醇传统需求淡季,同时 MTO受到利润压制,相对脆弱,需求有回落的风险,预计库存将低位累库。
3. 策略方面,结构上中长期仍是反套思路,基差会体现得更加明显,月差暂无太大交易价值,单边上建议逢高做空甲醇2409合约,跨品种方面MTO利润偏低但暂无太大驱动,可以轻仓尝试做阔MTO利润。
风险提示:能源价格,需求变化,装置动态等
一、行情回顾
4月国内甲醇价格震荡上扬,首先因计价方式的问题,伊朗贸易商谈判僵持,推迟了进口甲醇抵港的节奏,再是中东地区局势紧张,市场担心甲醇的生产和运输是否会受到影响,给予了甲醇一定的地缘溢价,叠加节前甲醇下游补库,共同导致甲醇价格上涨,主力合约创下年内高点。4月下旬甲醇进口商谈完毕,进口装船节奏恢复正常,地缘因素的影响下降,事件炒作完毕后价格回归自身供需,导致港口甲醇价格稍有回落,内地则因下游节前补库导致产地价格持续上涨。后续甲醇面临进口在预期内提升,传统下游需求季节性回落,以及MTO装置利润不佳的问题,但目前的基差水平会延缓下跌速度,预计缓慢走弱。
图1:国内主流成交价(元/吨) |
图2:甲醇期现价格及基差(元/吨) | 图3:甲醇跨期价差(元/吨) |
基差方面,由于进口商谈以及地缘因素推迟了甲醇进口到港的预期,甲醇基差再度走强,4月下旬随着进口扰动消散,港口库存承压,基差回落至120元/吨左右,随着进口增量的落地,预计基差再度走弱。月间价差方面,截止至4 月 30日甲醇主力合约和远月合约价差为-65元/吨,暂无参与价值,中长期仍是反套思路。
二、成本利润
从成本端来看,甲醇的上游原料主要有煤、天然气和焦炉气,我国“多煤、贫油、少气”的能源结构决定了中国甲醇以煤制为主,占到我国总产能的80%以上。同时还要关注原油价格,原油虽不是甲醇的上游原料,但会直接影响化工板块的整体走势,尤其是通过影响烯烃价格来影响MTO装置开工率,进而导致甲醇需求量的增减。
动力煤方面,截止至4月30 日,秦皇岛港动力煤(Q5500)价格为834元/吨,基本与上月末持平,山西区域内多数煤矿维持正常生产,供应水平较为稳定,下游压价现象仍为普遍,需求不温不火,库存仍维持在中高位水平,价格预计仍维持底部震荡。利润方面,甲醇价格重心不断上移,动力煤价格基本保持底部震荡,煤制甲醇生产利润走扩,截止至4 月30日,内蒙古煤制甲醇生产毛利为169.90元 /吨,山西煤制甲醇生产毛利为179.90元 /吨,这也导致甲醇开工率保持在季节性高位。
图4:甲醇-动力煤价格走势(%) | 图5:甲醇生产毛利(元/吨) |
原油方面,巴以冲突有望在短期内达成的可能,市场已经提前挤出了原油的地缘溢价部分。目前原油的供应端依旧持稳,需求端近期受到全球各地区洪水的影响,有小幅下降的预期,预计5月份的布伦特原油价格震荡区间由85-90美元/桶下调至80-85美元/桶。原油价格回落压制烯烃价格,目前MTO装置利润在甲醇的回落下有所修复,但仍处于偏低位置,继续下行空间不大,近期油煤比价的转弱不利于向上空间的打开,修复阻力较大,但反映需求有走弱的预期。
图6:PP:MTO生产毛利(元/吨) |
三、供需
(一)内地开工保持高位,港口承压
由于甲醇企业利润大幅走扩,产能利用率提升明显,甲醇产量快速增长,截止至4 月30日甲醇产能利用率为83.70%,达到历年同期水平上沿,4月我国甲醇产量为734.85万吨,较上月减少-3.95%,主要是受季节性检修影响,同期产量仍高于往年,目前日产约25万吨,当前利润水平下预计仍保持偏高位置。
图7:甲醇月度产量(万吨) | 图8:甲醇日度产量(吨) |
数据来源:上海钢联、徽商期货研究所 |
图9:甲醇产能利用率(%) | 图10:甲醇月度进口量(万吨) |
数据来源:上海钢联、徽商期货研究所 |
进口方面,4月甲醇进口量季节性回升,进口船货卸货预估111.37 万吨,中东主力区域预计卸入71.87万吨,环比大幅回升,目前伊朗装置恢复稳定运行,并且整体开工较高,装船量也保持较高水平,前期贸易商谈和地缘问题的扰动已经“褪去”,5月国内进口量预计恢复较高水平,港口承压明显,这点在基差上已经部分体现。
(二)进入传统淡季,需求端相对脆弱
4月甲醇下游开工尚可,截止至4月30日,甲醇制烯烃产能利用率环比提高3.63%至89.59%,同比+13.74%;甲醛装置产能利用率环比提高7.57%至51.45%,同比+18.25%;二甲醚产能利用率环比提高14.27%至10.65%,同比-16.80%;冰醋酸产能利用率环比降低6.62%至86.54%,同比+7.12%。5月进入甲醇传统需求淡季,目前下游开工率已经开始有回落迹象,而MTO受制于利润压制,开工率始终不高,装置利润相对脆弱,需求有回落的风险。
图11:甲醇下游开工率(%) | 图12:甲醇制烯烃开工率(%) |
数据来源:上海钢联、徽商期货研究所 |
(三)库存低位累积
库存方面,甲醇目前库存量偏低但有累库预期。港库方面,截至4月30日,甲醇港口库存量为62.73万吨,基本与月初持平,其中江苏港口库存33.7万吨,虽处于季节性低位,但增加迹象明显。企业方面,由于五一节前集中补库,下游库存增加至16.63万吨,处于偏高水平,这也表明节前补库带来的上涨行情将不能持续。期货库存方面,目前交易所仓单量6592张,仓单压力不大。
伊朗的产量和我国进口量的联动较紧密,产量数据领先进口数据一个月左右,由于伊朗的装置开始稳定运行并保持较高的开工率,高开工率必然对应着高装船量与高到港量,后续进口压力仍然较大,港口库存有较大累库压力。内地方面,甲醇开工率在高利润的驱使下保持高位,需求较为脆弱,下游厂家补库后对高价甲醇较为抵制,预计内地库存略承压。
图13:甲醇港口总库存(万吨) | 图14:甲醇江苏港口库存(吨) |
数据来源:上海钢联、徽商期货研究所 |
图15:甲醇下游厂家库存(万吨) | 图16:甲醇期货仓单(张) |
数据来源:上海钢联、徽商期货研究所 |
四、总结
成本利润方面,动力煤供应水平较为稳定,需求不温不火,库存维持中高位水平,价格预计仍维持底部震荡,甲醇生产利润走扩明显,MTO装置利润处于偏低位置,继续下行空间不大,近期油煤比价的转弱不利于向上空间的打开。
供给方面,甲醇产量快速增长,开工率达到历年同期水平上沿,预计仍保持偏高位置,伊朗装置整体开工较高,前期贸易商谈和地缘问题的扰动已经“褪去”,5月国内进口量预计恢复较高水平,港口承压明显,基差已经部分计价。
需求方面,5月进入甲醇传统需求淡季,目前下游开工率已经开始有回落迹象,而MTO受到利润压制,开工率始终不高,装置利润相对脆弱,需求有回落的风险。
库存方面,甲醇进口量恢复至较高水平,国内甲醇装置在高利润的驱使下保持高开工,需求较为脆弱,预计库存将低位累库。
策略方面,结构上中长期仍是反套思路,基差会体现得更加明显,月差暂无太大交易价值,单边上建议逢高做空甲醇2409合约,跨品种方面MTO利润偏低但暂无太大驱动,可以轻仓尝试做阔MTO利润。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。