浅析DCE豆一交割标准修改对市场影响

　　摘 要

　　为适应国产大豆现货市场的变化和新版大豆国家标准的要求，增强期货市场服务大豆产业的能力，2024年4月30日，大商所发布公告，对黄大豆1号期货交割质量标准中的粗蛋白质含量指标名称、折算系数和卫生要求等内容进行相应调整。修改后的标准将自A2505合约起施行。标准修改后更加贴合市场主流交易标的，有利于方便市场主体积极参与，以及促进国产大豆交割规模进一步扩大，对价格暂无太大影响。

　　为适应国产大豆现货市场的变化和新版大豆国家标准的要求，增强期货市场服务大豆产业的能力，2024年4月30日，大商所发布公告，对黄大豆1号期货交割质量标准中的粗蛋白质含量指标名称、折算系数和卫生要求等内容进行相应调整。修改后的标准将自A2505合约起施行。

　　数据来源：大商所官网、徽商期货研究所

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　　交割标准的修改便于企业参与

　　（一）交割规则主要改动三方面

　　根据公告，此次对黄大豆1号期货交割质量标准的修改包括三方面内容：一是将“粗蛋白质含量”指标名称调整为“蛋白质含量”；二是将氮换算为蛋白质的折算系数由5.71调整为6.25，换算后指标保留小数点后一位，相应将蛋白质含量≥39.0且＜40.0(单位：g/100g，下同)的大豆作为交割标准品，将蛋白质含量≥40.0、≥38.0且＜39.0、≥37.0且＜38.0的大豆作为交割替代品；三是不再单独列示卫生标准和植物检疫要求。本次交割质量标准调整后，现有黄大豆1号期货标准仓单最晚将于2025年3月最后一个交易日全部集中注销；自2025年4月的第一个交易日起，大商所将按照修改后的交割质量标准办理黄大豆1号期货标准仓单注册。

　　1、蛋白质含量修改

　　虽然粗蛋白和蛋白质都包含了氮元素，但是它们的含义是不同的。首先，粗蛋白只是以氮元素计算的蛋白质，其含量并不等同于蛋白质含量，而蛋白质则是饲料中所有的蛋白质化合物的总和，是一种更为全面的、更为精确的指标；其次，粗蛋白和蛋白质之间的差异还在于它们的测定方法和精确程度。粗蛋白的测定方法是以酸或碱水解为基础的，但是由于该方法可能无法将一些化合物完全水解，所以其含量可能会偏低；而蛋白质的测定方法则更为精确，能够将饲料中的蛋白质化合物都进行测定，相对来说更为全面。

　　动植物样品中每克氮的存在就表示样品中约含有蛋白质6.25克。用测得的样品含氮量值乘以6.25，即可得到样品的粗蛋白质含量。实际上，不同饲料中蛋白质的含氮量存在一定差异，如豆制品6.00，玉米和荞麦为6.00，小麦5.70，豌豆5.85，乳及乳制品6.38。

　　本次交割标准调整将“粗蛋白质含量”指标名称调整为“蛋白质含量”，可以说测定方法更为准确，也更加符合市场现行标准。

　　2、蛋白折算系数修改

　　从现货贸易来看，目前大多数现货企业使用6.25作为蛋白质含量折算系数，2023年版国家标准《GB 1352-2023大豆》顺应现货习惯，因此本次将测算蛋白质含量的折算系数由5.71调整为6.25。

　　此次黄大豆1号期货蛋白质含量指标按照新国标采用6.25的折算系数后，原质量标准中标准品蛋白质含量指标≥36且＜37对应约为≥39.4且＜40.5；替代品≥37对应约为≥40.5，≥35且＜36对应约为≥38.3且＜39.4，≥34且＜35对应约为≥37.2且＜38.3。出于顺应现货市场中以1或者0.5个蛋白为单位进行报价的贸易习惯且兼顾不同年景间大豆蛋白质含量差异的考虑，大商所对换算后的指标向下取整，将蛋白质含量≥39.0且＜40.0的大豆作为标准品，将≥40.0、≥38.0且＜39.0、≥37.0且＜38.0的大豆作为替代品。修改后的标准也是与市场标准统一，也更方便企业对标接货交货的标准。

　　3、国产豆卫生标准和植物检疫要求

　　由于原大豆国标引用的卫生标准和植物检疫标准均为强制性国家标准，无论是否列明全市场均应当遵守，因此新版国家标准不再对其做规范性引用，不过企业仍应当按照大豆用途，自行选择需要遵守的强制性卫生标准，如食品加工企业应选择食品安全标准执行，饲料企业应选择饲料卫生标准执行。相应的，调整后的黄大豆1号期货交割质量标准中，也不再单独列示卫生标准和植物检疫要求。

　　（二）黄大豆1号交割规则修改的积极意义

　　据了解，此次大商所豆一交割标准调整，充分遵循了现货贸易习惯，解决了期货合约在蛋白质含量指标方面与现货标准的差异，便于种植的农户直观参考大豆期货价格安排生产和销售，以及合作社和贸易商等产业企业运用期货工具进行套期保值。

　　03

　　对市场价格暂无太多影响

　　本次交割标准的修改有利黑龙江和内蒙古等大豆主产省份的交割，对于农户或合作社而言更直观方便。而对于价格方面的影响，因合约规则修改执行是在A2505合约，因此在现行豆一主力合仍是以沿袭此前的交割标准，暂时不会有太大影响。

　　从近三年来豆一期货的交割量和注册仓单量来看，2023年全年的交割量达到了3.1626万手（即折合现货31.626万吨），为近十年第二多，第一为2018年的3.9664万手。其中，桦南宏安粮贸、绥滨盛中和维维东北等交割库的注册仓单量逐年递增，企业参与套保的热情愈发高涨。豆一期货功能已经越来越完善，参与企业和套保金额也逐年增加。而随着交割制度的进一步完善，未来参与豆一市场套保的企业有望越来越多，豆一价格发现功能有望得到更好的发挥。