五、织造及终端

5.1 织造开工—当前表现良好，持续性是关键

从聚酯开工再结合织造及印染开工来看，2024年春节后三周至一季度末期，产业链基本保持着高开工的局面，中上游PX以及PTA端供应量偏高，聚酯开工向上抬升至高位。织造以及印染开工亦达到近年中高位水平，说明一季度产业链从上到下的生产意愿表现良好。

一季度织造端存量订单的存在以及偏低的坯布成品支撑织造商高开机率完成在手订单，未来织造端高开工的可持续性是关键，新订单增量是重要指标。

5.2 下游渠道库存--聚酯成品库存压力大，织造备货积极性一般

一季度内聚酯开工负荷不低，下游织造端补库意愿一般，聚酯产销较为被动， 聚酯长丝端成品库存由1月内仅半个月不到累库至将近1个月。短纤以及瓶片端维持高库存格局。目前，聚酯成品库存绝对值偏高的压力传导至二季度。

下游织造方面，一季度原料备货均值约半个月附近，趋势上表现为原料备货趋势下滑，截至4月中上旬，原料备货下滑至11天左右。织造端反映新订单增量一般，市场心态较为谨慎，春节后至目前基本延续刚需补库为主的心态。从春节后第四周起，织造以及印染开机率基本恢复至正常水平，开机率70%以上，春节后织造端完成节前在手订单为主，保持至目前相对良好的开机率，同时坯布逐步消化。

后续从下游渠道库存的角度理解，我们认为未来二季度新订单增量仍是关键，新订单增量若有所突破，织造开机率则相对稳定，原料备货意愿或抬升，从而聚酯成品库存或有一定缓解，此为正向的去库行为。

若订单表现不佳，聚酯成品库存继续累积，不乏通过减产的形式使得成品库存去化，彼时聚合成本承压。订单角度，3-4月份织造订单表现尚可，基本以春夏订单为主，4月份为传统织造旺季，织造端存在一定热度支撑，5-6月淡季期间份订单走向是关键。

5.3 终端需求--美国进口动力回升

2024年一季度美国纺服库存仍延续去库状态，美国进口纺服动力同比回升中，截至2024年2月，美国进口服装及配件同比+3.24%，进口纺织产品同比+3.85%，此前2023年整年其进口纺服基本维持负增长。

5.4 终端需求--预估二季度纺服出口同比修复为主

1-3月国内纺服出口累计同比增速下滑至2%附近，其中出口纺织纱线、织物及其制品累计同比2.6%，服装及衣着附件累计同比+1.4%，3月单月内出口纺服数据有所拖累，同比表现负增长，2023年3月国内迎来疫情开放后欧美订单回流潮，3月出口纺服数据大幅修复，单月基数相对偏强。但受制于2023年欧美纺服主动去库存，进口动力不足，国内纺服出口同比增长的局面止步于三月，2023年全年基本维持出口同比负增长的状态。展望二季度，预估国内出口纺服表现同比修复为主，终端需求增长预期或后置于三季度。

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