需求不足，双焦回吐涨幅

　　一、行情回顾

　　需求不足，双焦回吐之前涨幅。终端疲软，短期成材需求弱势难以改变。钢厂、焦企亏损，生产意愿不强，对原料采购偏谨慎，需求不足压制双焦需求，对盘面形成压力。四月铁水产量增幅有限，需求预期维持弱势，盘面仍有下跌空间。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　根据钢联调研数据，4月有17座高炉计划复产，涉及产能约5.97万吨/天；有6座高炉计划检修，涉及产能约2.11万吨/天。按照这样的停复产计划生产，乐观估计4月日均铁水产量226.4万吨/天，较目前增加5.09万吨/天，但与去年同期的244.7万吨/天相比，仍有明显差距。铁水增量不足，导致钢厂对炉料需求有限，双焦需求延续弱势。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　华东、华北主流钢厂对焦炭采购价格下调100-110元/吨，焦炭第七轮提降全面落地，七轮提降累计下调价格700-770元/吨。基于此，焦企联合限产，根据各自亏损情况延长结焦时间，全行业限产约50%，焦企坚持“没有订单不生产、没有利润不销售、不付款不发货”的原则。焦炭供给延续弱势运行。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　随着第七轮提降落地，焦企利润再次收缩。焦企联合限产，导致焦炭供给再次下滑。但在供给走弱的背景下，焦化厂依旧累库，因为下游需求严重不足，钢厂生产意愿不强，钢厂亏损，对炉料采购按需进行。焦炭供需双弱，焦企被动累库，基本面延续弱势运行，短期仍有累库可能。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、 焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　山西煤矿虽有减产，但上游仍出现被动累库。根据蒙古煤炭网数据，蒙煤通车量在1300车附近，同比处在高位。甘其毛都口岸蒙煤库存增至320万吨，库存较前期增幅明显，预期后市蒙煤进口仍有增长空间。进口澳煤利润增加，澳煤质量较好，后市进口量预计增加。在需求大幅好转之前，焦煤供应相对充足。

　　图5甘其毛都口岸通车量

　　数据来源：蒙古煤炭网、中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　下游采购谨慎，钢厂、焦企焦煤库存偏低，上游被动累库，库存分布不均衡。钢厂减产，亏损持续，生产意愿不强，铁水产量下滑，炉料需求下降，焦企亏损持续，联合限产，减少原料焦煤采购，焦煤需求延续弱势，根据钢联调研数据，四月铁水产量增幅有限，焦煤需求预计延续弱势。供给端，山西虽有减产但仍出现被动累库，进口端蒙煤通车量和库存双增，澳煤利润恢复，进口预计持续走强。在需求未实质性好转前，焦煤供给相对充足，上游焦煤仍有累库预期。

　　图6炼焦煤库存

　　数据来源：钢联

　　四、行情展望

　　终端疲软，成材去库缓慢，钢厂亏损，生产意愿不强，铁水产量再次下滑，炉料需求不足。焦企亏损持续，限产强度进一步增加，对焦煤需求不足。山西煤矿虽有限产，但仍出现被动累库，澳煤和蒙煤进口有增长预期，在需求未大幅好转之前，焦煤供给充足。综合来看，终端需求不足仍是主因，压制双焦需求。盘面突破支撑位向下，建议偏空思路操作。

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