【20240321】合成橡胶二季报：BR：3月，停车检修增多

　　历史行情回顾

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　丁二烯：利润较好

　　3月累库预期

　　丁二烯企业装置动态

• 　　截至3月20日，丁二烯企业3月检修产能为32万吨，相比上月增加，降负产能为0万吨；4月预计检修产能为45万吨。

• 　　其中，东明石化取消3月检修计划；中科炼化3月下旬预计停车，但暂未听闻停车。

• 　　据估计，丁二烯企业2024年新增产能为87万吨左右。

　　数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：一季度利润较好，预计二季度开工下调

• 　　截至3月20日，丁二烯的生产成本为8163元/吨，一季度增加367元/吨；丁二烯的生产毛利增加至3437元/吨，一季度增加2433元/吨。

• 　　截至3月20日，丁二烯的产能利用率分别为66.9%，一季度增加3.0%。生产利润较好的情况下，丁二烯生产装置目前大部分正常运行，且计划检修时间多推后；一季度利润较好的情况预计无法延续，从历史数据来看，二季度丁二烯产能利用率大概率小幅走低。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：国际市场涨幅约46%，大于国内市场涨幅

• 　　截至3月20日，扬子石化、恒力石化丁二烯出厂价分别为11600、11510元/吨，一季度增加2800、2600元/吨。

• 　　截至3月20日，江苏、山东丁二烯市场价分别为11600、11650元/吨，一季度增加2750、2675元/吨。

• 　　截至3月20日，CIF中国、FOB韩国丁二烯国际市场价分别为1390、1400美元/吨，一季度增加380、440美元/吨。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：进口利润大幅减少，一季度进口量预计下降

• 　　截至3月20日，丁二烯理论进口利润为280元/吨，一季度减少456元/吨。

• 　　2023年，丁二烯进口量为42.9万吨，同比2022年增加25.7(151%)万吨。

• 　　2023年，丁二烯出口量为7.5万吨，同比2022年减少1.2(14%)万吨。

　　数据来源：海关总署,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：一季度丁二烯消费预计下降

• 　　截至3月20日，SBS(791-H)、SBS(F875)、丁苯橡胶的生产毛利分别为-585、-191、50元/吨，一季度大幅下滑。

• 　　截至3月20日，SBS、ABS、丁苯橡胶周度产能利用率分别为50、60、71%，SBS、ABS产能利用率一季度小幅下滑，丁苯橡胶产能利用率一季度小幅增加。

• 　　2023年，丁二烯表观消费量为496万吨，同比2022年增加65(15%)万吨。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：预计3月库存增加

• 　　截至3月20日，丁二烯港口库存为2.9万吨，一季度增加0.2万吨，预计二季度小幅去库。

• 　　2月，丁二烯期末库存为6.0万吨，同比仅高于2023年，库存偏低，预计3月库存环比增加。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：生产利润倒挂

　　打压生产积极性

　　顺丁橡胶企业装置动态

• 　　3月，顺丁橡胶企业停车检修产能损失预计为5.3万吨；其中生产交割品的企业停车检修产能损失预计为1.7万吨。

• 　　锦州石化、燕山石化、振华新材料、益华、浩普停车检修；扬子石化、大庆石化、浙石化、齐翔腾达、菏泽科信降负运行。

　　数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：一季度利润倒挂，3月产量预计减少

• 　　2月，顺丁橡胶产能利用率为71.4%，环比1月增加6.0%。

• 　　2月，顺丁橡胶累计产量为21万吨，3月产量预计减少。

• 　　截至3月20日，顺丁橡胶生产毛利为-350元/吨，一季度减少1086元/吨。

• 　　顺丁橡胶生产毛利一季度由正转负，企业生产积极性在3月有所下降。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　高顺顺丁：3月安排检修较多，预计产量减少

• 　　2月，高顺顺丁橡胶设计产能为14.7万吨，3月设计产能预计减少。

• 　　截至3月20日，高顺顺丁橡胶产能利用率为64.3%，一季度增加9.6%。

• 　　2月，高顺顺丁橡胶产量为10.4万吨，3月产量预计减少。

• 　　高顺顺丁橡胶由于原料上涨，3月安排检修较多，预计3月产量减少。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：原料上涨，一季度大幅提价

• 　　截至3月20日，振华、齐鲁、独山子石化华北销区顺丁橡胶出厂价分别为14000、14100、14100元/吨，一季度增加2000、1600、1600元/吨。上海、山东、山东民营顺丁橡胶市场价分别为14000、13900、13800元/吨，一季度增加1250、1400、1900元/吨。

• 　　2023年，顺丁橡胶进口量为25.6万吨，同比2022年增加6.1万吨；出口量为18.1万吨，同比2022年增加3.7万吨。

　　数据来源：隆众,海关总署,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：下游需求尚可，消费预计转好

• 　　2023年，顺丁橡胶表观消费量为132.8万吨，环比2022年增加10.0万吨。

• 　　2月，顺丁橡胶实际消费量为11.4万吨，环比1月增加0.2万吨。

• 　　历史来看，2-5月顺丁橡胶消费偏弱，今年2-3月下游轮胎开工不差(见天然橡胶季报)，预计二季度消费转好。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：预计二季度小幅去库

• 　　截至3月20日，顺丁橡胶厂内库存为2.9万吨，一季度增加0.5万吨，处于近五年库存水平高位，预计二季度小幅去库。

• 　　截至3月20日，顺丁橡胶贸易商库存为3090吨，一季度减少180吨。

• 　　截至3月20日，BR期货库存为2.2万吨，一季度增加1.4万吨。

• 　　2月顺丁橡胶价格偏低，利润较差，厂家惜售，厂内库存累库，3月以来价格上涨，厂内库存减少。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　基差、月差与价差

　　标品-非标价差走弱，顺丁-丁苯、泰混价差走强

• 　　截至3月20日，顺丁标品-非标价差为100元/吨，一季度减少500元/吨。

• 　　截至3月20日，顺丁-丁苯价差为300元/吨，一季度增加250元/吨。

• 　　截至3月20日，顺丁-泰混价差为150元/吨，一季度增加80元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　主力合约大幅上涨

• 　　截至3月20日，BR主力合约收盘价为13935元/吨，一季度增加1215元/吨。

• 　　截至3月20日，BR基差为115元/吨。

• 　　截至3月20日，BR04-05月差为-45元/吨。

• 　　截至3月20日，BR05-06月差为0元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　非标-BR价差大幅走强

• 　　截至3月20日，NR-BR主力合约价差为-1230元/吨，一季度增加190元/吨。

• 　　截至3月20日，RU-BR主力合约价差为1455元/吨，一季度减少30元/吨。

• 　　截至3月20日，顺丁非标-BR主力合约价差为-35元/吨，一季度增加785元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　供需平衡表(年度)

• 　　2023年顺丁橡胶处于供需两旺、紧平衡的状态，消费量增速预计快于产量增速。

• 　　基准情景：基于23年的产能利用率和24年新增的产能，预测产量；基准情景下供应过剩，进口量难以维持23年的水平，因此下调进口量同比增速；消费量和出口量同比增速预计与23年持平；基准情景下过剩量为7.6万吨。

• 　　弱情景：产量的假设与基准情景一致；弱情景下商品贸易较差，下调进、出口量同比增速；消费量同比增速预计与2018年(消费最差)持平；弱情景下过剩量为18.1万吨。

• 　　强情景：强情景下供需两旺，消费量同比增速设置为12%(参考2022年)；基于24年新增的产能，上调2%的产能利用率预测产量，产量同比增速预计为19.4%；强情景下预计商品出口的竞争力较好，出口量预计同比增长50%，强情景下过剩量为8.4万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　供需平衡表(月度)

• 　　基于2024年基准情景，给出2024年月度的供需情况的假设。

• 　　根据检修情况，下修一季度产量，上调二季度产量。

• 　　根据下游轮胎厂开工情况，上调2-3月消费量。

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