农历春节后，双焦于震荡中恢复沉默：价格高点一度接近60日均线1840元/吨左右水平，短暂走出自去年11月以来的下行通道，又在预期的走弱下节节败退，回到下行通道线附近1730元/吨左右的水平。截至3月6日，焦煤收于1720元/吨，跌幅2.33%，领跌黑色。焦煤作为炼钢原料中碳元素的最上游，其节后领涨又领跌说明了：弱现实是盘面修正预期定价的锚。

　　节后，随着一条大阴线的结束，两会前安监检查的日益严格和煤矿复产速度的缓慢支撑盘面碳元素价格：焦煤价格重心上移近50元/吨，焦炭价格重心上移45元/吨。然而，煤矿的延迟复产部分抵消了煤矿“三超”整治中超产的减产，前期市场预期的铁水大面积复产和焦煤供给收缩带来的供需错配并未发生，当前，原料煤的供给端扰动在数据上看仍未见明显证据，煤供给仍有增量，加上进口煤仍居高不下，焦煤供给在有条不紊的增加，而另一边是铁水的减产和终端需求的走弱。

　　于是，钢厂开启了的持续去库存周期（与2023年基本类似）：钢厂将原料库存压至低位，以保证自身资金占用额度的最小化。对上游而言，是钢厂对原料采购需求的缩减，是钢厂对原料采购的压价，也是上游利润空间被持续挤压的过程。一方面是上游不断累库，下游减少采购持续去库，货和钱流转不畅。另一方面是铁水复产慢，本应于年后开启的全面复产并未发生，铁水甚至出现两周的下滑，亦说明金三银四的旺季概念基本消失。相对应的是焦煤竞拍的流拍率不断上升，成交煤价持续走低。上游库存的积压、下游需求的走弱共同带动焦煤价格下行，供增需减+高库存使焦煤难见明显的向上驱动。

　　因此，整体看来，此次煤盘面价格的下滑是供需错配预期落空后回归弱现实基本面的一次补跌，今日收盘价1720元/吨印证了这个观点，基本抹平了近两周的超预期空间，其后将跟随板块共振下跌，交易弱现实。考虑到当下焦煤跌幅尚不及铁元素，在宽松的基本面之下，焦煤的偏弱之路仍将继续，若铁水出现超预期复产或能看见曙光。策略方面，短期内焦煤应以弱势震荡为主，空单可继续持有，止损参考1780元/吨。

　　研究员：方雅君

　　从业资格证号：F03102079