研究员：翟贺攀从业资格号：F3033782

　　一、事件：

　　2月19日，河北市场主流钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅100元/吨，干熄降幅110元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦(A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7)，报2310元/吨；一级干熄焦(A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0)，报2615元/吨；中硫湿熄焦(A≤13，S≤1，CSR≥60，MT≤7)，报2110元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2024年2月19日0时起执行。

　　2月19日，山东主流钢厂对焦炭价格下调第三轮，降幅为100-110元/吨。调整后：1、准一级(湿熄)冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，跌后执行省内2070元/吨，省外2080元/吨；2、准一级(干熄)冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，执行2430元/吨，不分省内外；3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，执行2010元/吨。以上均为基价，到厂承兑含税价，2024年2月19日0时起执行。

　　2月19日即春节后首个交易日，焦炭、焦煤期货2405合约明显走低，均创去年10月26日以来新低，较前一日结算价跌幅分别为3.20%和4.60%。

　　1、2024年初以来，双焦期货行情表现为明显震荡下滑，其核心驱动因素主要有二：一是焦化厂利润再度转负，且整体上亏损幅度较大，焦化厂生产积极性明显受挫，导致炼焦煤价格持续承压，双焦价格负反馈循环往复；二是钢厂复产迟迟没有动作，日均铁水徘徊在220多万吨的低位区间，且钢厂亏损幅度较大，对焦炭采购价格多次提降以减亏，导致双焦价格下跌更加符合产业链利润转移逻辑。

　　2、从根本上来说，煤焦钢产业链价格回落，主要原因还是钢材需求季节性萎缩叠加钢材与焦炭成本下移，而钢材与焦炭供应的回落难以阻挡需求与成本的下行共振。

　　3、正如我们在春节前的预判，春节前后或是煤焦钢与铁矿石价格二次下滑的时间窗口，其主要原因一方面来自铁矿石的供应明显恢复、焦炭失去成本支撑；另一方面来自钢材需求端疲弱仍占主导。与此前降准和房地产项目融资政策支持导致的反弹相比，本轮煤焦钢和铁矿石价格下跌更符合近期基本面逻辑。

　　4、此外，考虑到钢厂亏损幅度和部分企业现金流压力较大，预计春节后短期内煤焦钢与铁矿石价格或延续震荡偏弱走势，逢反弹二次尝试卖出保值或投资策略为佳。

　　5、至于后市下跌周期或止跌时间，建议参考钢材需求启动的相关数据，若预计3月上旬前后需求仍无明显起色，则本轮煤焦钢与铁矿石价格下跌或有延续疲弱走势的空间和动能。(本文观点不代表操作策略建议，仅供参考！)

　　风险提示：

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