【20240129】菜粕：延续弱势震荡

　　核心观点：中性偏空截至1月26日当周，菜粕主力在2500-2550元/吨区间弱势震荡，1月29日上午盘中更是探底2461元/吨。CFTC油菜籽趋势上净空持仓增加(空)+产地菜籽FOB历史低位(空)+进口加菜籽现货榨利环比好转(空)+国内需求回暖(多)+油厂菜籽累库严重但菜粕去库(货权集中于油厂)。当前月差与跨品种价差未见明显基本面信号，预计菜粕主力在2400元/吨-2500元/吨弱势震荡。

　　持仓&价格表现：中性偏空CFTC菜籽非商业持仓趋势上净空增加。单边不同合约跌幅不同，呈现近弱远强结构，月差Contango结构，豆菜粕价差略走扩。

　　供应：中性偏空产地菜籽FOB涨跌互现，但价格均处于历史同期的低位(空)。菜籽到港量环比减少(多)，23年进口菜籽、菜粕供应充足(空)。国内油厂压榨量环比增多(空)

　　利润：中性偏空加菜籽盘面榨利中性水平(中性)，现货榨利环比好转(空)

　　需求：中性偏多23年全年油厂菜粕提货较为旺盛，23年年末广西油厂的菜粕提货增幅较大，24年开年以来南通颗粒粕消费较好。外需方面23年菜粕累计出口较好，年末有所回落。

　　库存：中性油厂菜籽累库严重，油厂+南通颗粒粕+华南菜粕去库，本周14.84万吨，环比降幅16.6%。

　　持仓&价格表现

　　持仓分析：趋势上净空增加

• 　　1月23日，CFTC油菜籽非商业空单142876手(一周前144595手，两周前133832手)，非商业多单10056手(一周前7986手，两周前10553手)，净空持仓132820手(一周前136609手，两周前123279手)。

• 　　1月26日，RM05收2508元/吨。一周内RM05在2500-2550元/吨的区间内偏弱震荡。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　菜籽期价

• 　　1月26日，ICE菜籽期货收盘624.2加元/吨(前周收628.3加元/吨，周度跌加元/吨)，欧洲MATIF菜籽期货收盘437欧元/吨(前周收435，周度涨2欧元/吨)。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　单边：近月跌速较快

• 　　1月26日，RM2403、RM2405、RM2409、RM2501合约结算价分别为2479元/吨(周度跌59元/吨)、2509元/吨(周度跌40元/吨)、2555元/吨(周度跌30元/吨)、2465元/吨(周度跌12元/吨)。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　月差：近弱远强

• 　　1月26日，RM2403-RM2405、RM2405-RM2409、RM2409-RM2501月差分别为-31元/吨(周度收窄18元/吨)、-50(周度收窄12元/吨)、106元/吨(周度走扩18元/吨5月到次年3月)。(3-55-99月到次年5月9-11月中到9月中)

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　跨品种：豆菜粕价差走扩

• 　　1月25日，M2403-RM2403、M2405-RM2405、M2409-RM2409价差分别为710元/吨(周度走扩58元/吨)、517元/吨(周度走扩42元/吨)、554元/吨(周度走扩43元/吨)。

　　据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　现货：区域价格均下跌

• 　　1月24日，华东、福建、广东、广西菜粕均价分别为2590元/吨(周度跌60元/吨)、2590元/吨(周度跌70元/吨)、2610元/吨(周度跌50元/吨)、2590元/吨(周度跌50元/吨)。

　　据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　供应

　　产地菜籽FOB：涨跌互现，历史低位

• 　　1月24日，澳大利亚、加拿大、摩泽尔、乌克兰菜籽FOB报价分别为489.4美元/吨(周度跌5美元/吨)、504.8美元/吨(周度涨5.3美元/吨)、465.8美元/吨(周度跌1.1美元/吨)、375美元/吨(周度涨30美元/吨)。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　进口菜籽到港：环比减少

• 　　实际到港：今年1月上半月进口菜籽到港9.62万吨(环比到港减少21313.4吨)，去年同期到港18.749万吨。

• 　　到港预估：预计1月到港32.5万吨。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　菜籽进口：23年供应充足

• 　　23年12月，我国进口菜籽量73.89万吨，同比增加19.4万吨，18-22年历史同期均值仅36.2万吨。

• 　　23年全年进口菜籽472.25万吨，18-22年平均进口菜籽303.84万吨。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　菜粕进口：23年供应充足

• 　　23年12月，我国进口菜粕27.2万吨，环比进口增加0.9万吨，同比增加4.9万吨。

• 　　23年我国菜粕累计进口236.5万吨，同比增加15.17万吨。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　油厂菜籽压榨开工：压榨较多

• 　　压榨量：1月19日当周菜籽压榨量8.6万吨，环比增加1万吨，19-23年历史同期均值为4.9万吨(对应菜粕产量5.07万吨，环比增加0.59万吨，19-23年历史同期均值为3.6万吨)。

• 　　开工率：24年1月19日，油厂开工率为21.61%，较前周的20.52%小幅抬升，不及19-23年同期开工率均值25.24%。

• 　　预估下周压榨量9.45万吨，开机率20.96%。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　利润

　　进口加菜籽榨利：中性水平

• 　　1月24日，加菜籽盘面榨利为-152元/吨(周度恶化1元/吨)，现货榨利-66元/吨(周度好转48元/吨)。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　需求

　　内需：提货旺盛

• 　　截至1月26日当周，南通颗粒粕消费量4.28万吨，环比增加2.14万吨，去年同期消费4.08万吨。

• 　　23年12月，油厂菜粕提货量21.4万吨，环比增加4.7万吨。23年全年油厂菜粕提货旺盛，为278.1万吨。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　内需：23年年末广西油厂提货增幅大

• 　　23年福建、广东、广西油厂分别累计提货29.3万吨、105.9万吨、84.2万吨；

• 　　23年12月，福建、广东、广西油厂分别提货1.4万吨(环比减少0.4万吨)，7.2万吨(环比增加1万吨)，8.5万吨(环比增加7.3万吨)。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　外需：出口环比回落，累计出口好

• 　　23年12月，我国出口了517.3吨的菜粕，环比减少614.6吨，低于去年同期出口的1131.9吨。23年全年累计出口菜粕2.25万吨，同比增幅82%。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　库存

　　菜籽库存：累库加剧

• 　　截至1月19日，油厂菜籽库存为35.5万吨，小幅累库，前周32.5万吨，去年同期34.9万吨。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

　　菜粕库存：去库持续

• 　　截至1月19日，油厂+南通颗粒粕+华南菜粕库存共计14.84万吨(环比降幅16.6%)。其中油厂库存1.69万吨(环比降幅22.1%)，南通颗粒粕库存9.55万吨(环比降幅16.4%)，华南菜粕库存14.84万吨(环比降幅16.6%)。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货研究所