宏观

　　1、中国央行宣布将在2月5日起降低商行银行存款准备金50个基点，并调低支农、支小再贷款、再贴现利率25个基点，央行估计降准将释放一万亿基础货币。降准力度较大，可能主要是针对近期权益市场的持续下跌。由于降准对金融机构直接利多有助于稳定和托举股市打破悲观预期，但民间投资和居民资金需求不力，宽货币向宽信用传导困难的问题依然存在，对实体经济的刺激效果缓慢，主要还是看财政直接投资的力度和节奏。当然降准刺激A股大幅反弹，短线市场情绪会受到提振，整体利多。

　　2、美国标普1月制造业PMI初值50.3，创一年新高，上月为47.9，服务业PMI初值为52.9，上月为51.4，欧元区1月制造业PMI初值46.6为10个月新高，上月为44.4，服务业PMI初值为48.4，上月为48.8，综合PMI为47.9，为6个月新高。整体看欧美1月份的制造业都环比明显反弹且大幅强于预期，美国经济的强韧逻辑继续验证，利多。

　　3、大幅好于预期的美国数据公布后3月降息预期已低到40%，而美元指数盘中剧烈震荡最终小幅收跌，2年期国债收益率4.39%，最近一周基本持稳，可以认为金融市场已大体消化了降息推迟到5月的影响，软着陆信心上升是近期金融市场主导逻辑。不过也要注意美股近期持续创新高，技术回调的风险已增强。

　　现货

　　1、LME库存小减，现货贴水90美元，近期COMEX库存也缓慢但稳定的小幅回升，说明欧美实货需求疲弱。而临近春节中国进口需求可能有所减弱。整体看LME价格结构与沪铜相矛盾，暗示需求内强外弱，整体上不支持铜价走出流畅的大涨或大跌趋势。

　　2、国内方面，受今天铜价大涨影响，下游畏高，备货意愿更淡，现货贴水扩大到30-50元。废铜方面持货商因库存解套，出货意愿增加，但下游普遍已准备停工放假，更无追高意愿。实际供需两弱，沪铜现货进口转为亏损100元，精废杆报价差扩大到800元，精铜价格优势消失。总体看本周下游陆续准备放假，现货需求是逐步减弱的，现货本身缺乏驱动，而当前价格仍处年内高位，企业对年后需求并不乐观，因此无意在高价备货，金融因素带来的扰动缺乏持续性。

　　3、值得关注的是当前供应端支撑信号越来越强。一是精废价差处于低水平，68000下方精铜对废铜的价格优势明显，意味着在此废铜因素有强支撑。二是1月以来精矿现货TC迅速下跌，本周报在40美元以下，炼厂加工费亏损较大。原料紧张的炼厂很可能面临被迫检修减产。钢联统计周四国内社库8.2万吨，环比增加0.65万吨，较前期最低水平增加近3万吨，淡季增库速度明显偏慢。预计下周累库会明显加快，短线仍不支持上涨，但中期看留给累库的时间已经不多，节后库存仍处于同期极低水平，叠加炼厂减产担忧，将明显抬高铜价交易重心，利多较强。

　　4、结论：宏观美数据持续超预期，偏强，国内刺激政策提供了底线保证。现货供需两弱，供应端原料紧张信号越来越强，抬高淡季价格支撑，技术上67500支撑获得验证，建议短线不追高，按需采购，中线回落逐步备货。