乙二醇低估值已经由来已久，此前低估值也未驱动乙二醇上涨，此时再提低估值，我们认为主要驱动力在于供应端收缩预期带来的去库逻辑，供应大趋势上，产能增速放缓明显，从大两位数产能增速放缓至0附近，这极大缓和乙二醇供应压力，而在此时被市场当做交易逻辑，主要是红海事件引发沙特乙二醇装船及运输问题，引发进口收缩带来的供应忧虑，使得供应收缩的交易所逻辑锦上添花，提振前期乙二醇快速反弹，近期美国寒潮天气导致美国部分装置停车，进一步强化进口缩量忧虑，乙二醇再度企稳反弹；这个过程中还有盛虹炼化等大型装置停车检修传言消息给供应收缩忧虑再加了把火。按我们对一季度进口缩量的中性预估，以及部分装置停车产量受影响的中性预估，2024年一季度去库逻辑相对确认，只是力度受地缘政治影响，去库逻辑下，Back结构有利于多头。在反弹后，市场担忧利润一定程度修复后，乙二醇装置负荷是否会快速回升，以及近期EO亏损后是否装置会转产乙二醇，目前我们了解到确实有部分装置从EO切回乙二醇，但乙二醇装置目前还处于亏钱状态，煤制装置在冬季装置重启相对缓慢，目前影响较为有限。此外，从情绪角度看，被压抑一年多的乙二醇装置，大厂更愿意看到让“子弹”再飞一会儿，行业利润得到充分修复，再大规模提升产量以及进行盘面卖保。因此，我们认为一季度乙二醇供需面相对健康，仍是偏强走势。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。