李 晶

　　投资咨询号：Z0015498

　　汪之弦

　　从业资格号：F03105184

　　/ 报告要点 /

　　12月，苯乙烯盘面大涨，盘面震荡驻底，下游补库意愿较强，带动苯乙烯上涨至 8600 元/吨，工厂复产，而下游传统淡季，高价接受度有限，内地仓单压制盘面高度。盘面交易复产累库，元旦节后有所回落。而在此期间，原料纯苯在加速累库后，经历了基本面最差的阶段，下游苯乙烯、酚酮复产逐步兑现，港口低价纯苯买气较好。随即外盘芳烃强势，进口纯苯窗口关闭，转而交易纯苯的强势，盘面重回上涨路径。本文，主要从纯苯及苯乙烯上下游的基本面数据，来分析此段行情及后续路径推演。

　　供应端

　　12 月初，苯乙烯低位盘整，开工尚有回落预期，下游低价采购意愿较强，叠加港口累库不及预期，盘面触底反弹。

　　12 月下旬供应复产预期兑现，纯苯基本面在中旬进口集中，加速累库，成本支撑不足。元旦期间，苯乙烯下游停车较多，盘面节后回落。直至月底，纯苯海外价格强劲，进口窗口关闭，叠加纯苯下游复产逐步兑现，纯苯 2 月预期再度走强。同时纯苯港口累库结束，再次进入去库通道，成本支撑强劲，伴随纯苯估值上行，苯乙烯反弹。

　　需求端

　　苯乙烯下游利润持续分化，ABS 持续大幅亏损，奇美近期扩能 15 万吨，然整体开工下行，同比低位，主动减产之下，ABS 库存也有所去化，关注后续 ABS 开工变动情况。EPS 及 PS 开工均维持稳定。然 EPS 过年降负预期仍存，苯乙烯下游负荷环比改善空间有限，高价下仍然以刚需采购为主。

　　纯苯下游，12 月前期检修集中，纯苯下跌让利下游。目前除苯乙烯外，均如期复产，带动山东及港口纯苯估值大幅走强。目前酚酮利润持续走弱，关注纯苯下游开工持续情况。

　　总结

　　纯苯国内供应增量有限，海外强势，进口窗口关闭，市场预期 2 月进口减量。同时纯苯下游复产带动港口逐步去库，整体格局较强，估值上行。下游目前利润回落后，关注下游开工持续情况及进口物流。

　　苯乙烯方面，目前自身开工高位，近月累库预期较强，利润回落较快，贸易商期现正套持有港口流动性，谨防近端装置意外带动盘面月间上行，建议以纯苯及苯乙烯远月正套为主。单边建议观望

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