PX环节，本周广东石化260万吨装置重启，目前接近满负荷运行，恒逸文莱150万吨装置检修一周后重启，目前接近满负荷运行。中国PX开工负荷环比上升4.7pct至83.2%，亚洲PX开工负荷环比上升4.5pct至78.3%。1月PX检修量较小，预计产量维持偏高，累库预期仍存。近期调油市场活跃，辛烷值价值有所走强，同时受地缘冲突影响，原油价格有支撑，PX价格下方有支撑。

　　PTA方面，本周装置小幅变动，中国PTA负荷环比维持83.8%高位，1月计划检修量有限，产量预计在590万吨左右，供应仍偏宽松。临近春节，下游需求将逐步转弱，市场普遍累库预期，PTA估值回调，截至1月12日，现货加工费约231元/吨，主力加工费约275元/吨，处历史同期低位，成本支撑下，PTA价格下方空间有限。

　　MEG方面，价格冲高后，部分装置存回归计划，打击市场多头情绪，价格回调。但负荷端尚未有体现，截至1月12日，中国EG负荷环比上升0.03pct至59.7%，其中煤制EG负荷环比下降1.18pct至53.8%。港口库存连续四周下滑，截至1月8日，乙二醇华东主港地区库存环比减少3.3万吨至103.8万吨，降幅约3.08%。

　　需求方面，本周聚酯周度负荷环比下降0.1pct至89.9%。受春季订单影响，织造端开工分化，整体偏弱，江浙织机开工环比下降3pct至73%，江浙加弹综合开工环比下降3pct至82%，江浙印染开工环比上升4pct至77%。涤纱开工率环比下降1.3pct至61%。本周聚酯产销放量，库存小幅累积，绝对值处历史同期偏高位置。

　　后市而言，聚酯需求将逐步转弱，但仍将维持偏高开工，PX、TA环节装置1月检修计划较少，供应偏宽松，但经历本周资金离场，价格下跌，估值回调至中性位置，下方空间有限。同时近期地缘冲突上未有缓和迹象，原油价格有支撑，且调油市场有走强趋势，辛烷值价值有所上升，芳烃美亚价差走扩，PX、TA后市维持震荡偏强看待。EG环节市场情绪降温，装置存回归预期，短期内地缘冲突成边际变量，对价格形成主要驱动，EG价格易涨难跌，下方空间有限，维持回调做多思路。

　　投资策略：

　　EG2405回调试多，TA2405、PX2405试多

　　风险提示：

　　原油价格大幅下挫，下游需求快速转弱

　　01 PX：供应宽松延续，

　　原油走强小幅提振价格

　　1.1 PX期货先跌后涨，整体震荡下行

　　截至1月12日，PX2405期货合约结算价环比下跌152元至8370元/吨，跌幅约1.8%。PX主力持仓量环比减少0.8万手至9.8手，跌幅约7.9%。

　　1.2 PX现货受成本提振，小幅走强

　　截至1月12日，布伦特原油收盘价环比下跌0.44美元至78.32美元/桶，跌幅约0.6%。石脑油日本到岸价环比上涨22.5美元至661.5美元/吨，涨幅约3.5%。PX现货价格受到提振，周五价格上行，环比上周五上涨1美元至1017美元/吨，涨幅约0.1%。

　　1.3 石脑油涨幅偏强，PXN小幅下滑

　　截至1月12日，PXN价差环比下滑21.5美元至356美元/吨，跌幅约5.7%。PX-布油价差环比上升4.2美元至441美元/吨，涨幅约1.0%。

　　1.4 亚洲辛烷值价值小幅走强，芳烃美亚价差有所扩大

　　调油方面，截至1月11日，亚洲辛烷值价值环比上升0.26美元至5.17美元，涨幅约5.3%。甲苯美亚价差环比上升30.2美元至215美元/吨，涨幅约16.4%。二甲苯美亚价差环比上升14美元至313美元/吨，涨幅约4.7%。

　　1.5 PX开工恢复高位，供应仍偏宽松

　　本周广东石化260万吨装置重启，目前接近满负荷运行，恒逸文莱150万吨装置检修一周后重启，目前接近满负荷运行。截至1月12日，中国PX开工环比上升4.7pct至83.2%，亚洲PX开工环比上升4.5pct至78.3%。产量方面，1月计划检修量较少，本土产量预计达到320万吨。

　　02 PTA：投机资金离场，

　　累库预期逐渐明朗

　　2.1 PTA2405合约震荡下行，持仓量大幅下滑

　　截至1月12日，PTA2405合约结算价环比下跌114元至5774元/吨，跌幅约1.9%。PTA现货参考价格环比下跌105元至5730元/吨，跌幅约1.8%。基差环比维持-45元/吨附近。

　　投机资金离场，PTA市场降温，截至1月12日，PTA期货持仓量环比下降46.3万手至164.7万手。临近交割，PTA仓单环比上升2.9万张至5.3万张。

　　2.2 个别装置波动，PTA负荷维持高位

　　装置开工方面，本周个别装置小幅变动，截至1月12日，中国PTA周度负荷环比上升1.8pct至83.8%。产量方面，1月装置计划检修量较少，预计1月产量维持高位，下游聚酯逐步转弱情况下，PTA累库压力较大。

　　2.3 投机资金离场，成本偏弱，PTA估值回调

　　截至1月12日，PTA现货加工费环比下跌115元约231元/吨。PTA主力加工费环比下跌124元至275元/吨。盘面2405加工费价差（TA405-0.655*PX2405）环比下降14元至292元/吨。

　　03 MEG：装置计划回归，

　　市场情绪降温，价格回调

　　3.1 市场情绪降温，EG期现价格下降

　　截至1月12日，EG主力合约价格环比下跌82元至4537元/吨，跌幅约1.8%。EG华东现货参考价格环比下跌95至4415元/吨，跌幅约2.1%。基差环比走弱11元至-122元/吨。

　　EG开工计划恢复，市场情绪降温，持仓量下滑，截至1月12日，EG期货持仓环比减少8.8万手至50.4万手。EG仓单环比减少0.2万张至1.6万张。

　　3.2 开工负荷波动不大，计划回归量较多，打击多头情绪

　　装置回归尚未落地，本周乙二醇小幅波动，截至1月12日，国内MEG总开工负荷环比下降0.03pct至59.7%，其中煤制MEG装置周度负荷环比下降1.18pct至53.83%。

　　库存方面，截至1月8日，MEG华东主港地区港口库存环比降低3.3万吨至13.8万吨，降幅3.08%，连续四周下滑。

　　04 聚酯：织造端工厂陆续放假，

　　聚酯需求或逐步转弱

　　4.1 跟随成本波动，短纤价格小幅下跌

　　截至1月12日，PF主力合约价格环比下跌58元至7310元/吨，跌幅约0.8%，华东现货价格环比下跌10元至7277元/吨，跌幅约0.1%。基差环比走强48元至-33元/吨。

　　期货市场成交及仓单方面，截至1月12日，PF期货持仓环比减少15.7万手至27.9万手。PF期货仓单环比维持6936张。

　　4.2 临近春节，短纤负荷逐步下滑，库存维持偏高

　　开工率方面，截至1月12日，国内短纤周度负荷环比下降0.9pct至85.2%。库存方面，短纤库存环比维持16.2天。

　　4.3 织造端开工分化，放假时间临近，聚酯负荷或逐步走弱

　　截至1月12日，聚酯周度负荷环比下降0.1pct至89.9%。春季订单小幅提振，织造端开工分化，江浙织机开工环比下降3pct至73%，江浙加弹综合开工环比下降3pct至82%，江浙印染开工环比上升41pct至77%。涤纱开工率环比下降1.3pct至61%。

　　4.4 本周五聚酯工厂产销放量，库存累积幅度不大

　　本周五聚酯工厂促销，产销放量，库存小幅累积，其中POY库存环比上升0.3天至15.5天，FDY库存环比上升0.6天至14.9天，DTY库存环比下降0.1天至23.2天。

　　05 聚酯产业链后市展望：

　　下游需求逐步转弱，上游估值回调

　　PX环节，本周广东石化260万吨装置重启，目前接近满负荷运行，恒逸文莱150万吨装置检修一周后重启，目前接近满负荷运行。中国PX开工负荷环比上升4.7pct至83.2%，亚洲PX开工负荷环比上升4.5pct至78.3%。1月PX检修量较小，预计产量维持偏高，累库预期仍存。近期调油市场活跃，辛烷值价值有所走强，同时受地缘冲突影响，原油价格有支撑，PX价格下方有支撑。

　　PTA方面，本周装置小幅变动，中国PTA负荷环比维持83.8%高位，1月计划检修量有限，产量预计在590万吨左右，供应仍偏宽松。临近春节，下游需求将逐步转弱，市场普遍累库预期，PTA估值回调，截至1月12日，现货加工费约231元/吨，主力加工费约275元/吨，处历史同期低位，成本支撑下，PTA价格下方空间有限。

　　MEG方面，价格冲高后，部分装置存回归计划，打击市场多头情绪，价格回调。但负荷端尚未有体现，截至1月12日，中国EG负荷环比上升0.03pct至59.7%，其中煤制EG负荷环比下降1.18pct至53.8%。港口库存连续四周下滑，截至1月8日，乙二醇华东主港地区库存环比减少3.3万吨至103.8万吨，降幅约3.08%。

　　需求方面，本周聚酯周度负荷环比下降0.1pct至89.9%。受春季订单影响，织造端开工分化，整体偏弱，江浙织机开工环比下降3pct至73%，江浙加弹综合开工环比下降3pct至82%，江浙印染开工环比上升4pct至77%。涤纱开工率环比下降1.3pct至61%。本周聚酯产销放量，库存小幅累积，绝对值处历史同期偏高位置。

　　后市而言，聚酯需求或维持至月末，PX、TA环节装置1月检修计划较少，供应偏宽松，但经历本周资金离场，价格下跌，估值回调至中性位置，下方空间有限。同时近期地缘冲突上未有缓和迹象，原油价格有支撑，且调油市场有走强趋势，辛烷值价值有所上升，芳烃美亚价差走扩，PX、TA后市维持震荡偏强看待。EG环节市场情绪降温，装置存回归预期，短期内地缘冲突成边际变量，对价格形成主要驱动，EG价格易涨难跌，下方空间有限，维持回调做多思路。