主要逻辑：

　　1.供应：供应减量预期逐步落地，日产呈现显著下降；

　　2.需求：下游跟进谨慎情绪有所增加，关注后续下游采购跟进情况；

　　3.库存：企业库存延续累库趋势，部分港口货源回流；

　　4.成本与利润：受天气转冷影响，煤炭预计稳中偏强运行，尿素工厂利润环比变化有限；

　　5.基差与价差：05合约基差震荡走强，1-5价差环比走强。

　　6.整体逻辑：

　　本周国内尿素现货市场价格震荡下行，工厂新单成交一般。供应端，尿素供应减量预期逐步落地，日产环比降幅明显，但同比仍处往年历史高位，预计一月中下旬左右部分企业装置将陆续复产。库存方面，受发运受阻以及下游采购谨慎影响，工厂库存延续累库趋势，部分港口货源回流。需求端，受市场悲观情绪影响，下游跟进较为谨慎，工厂进行降价收单。复合肥厂成品库存累积，原料采购有所放缓，需关注后续淡储阶段性跟进情况。出口方面，国内出口政策仍处于偏紧状态，12月21日印度发布新一轮尿素招标，1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29日，预计国内参与印标可能性较小。短期来看，尿素期价延续震荡下行趋势，建议反弹偏空对待。

　　策略建议：

　　短期尿素期价延续震荡下行趋势，建议反弹偏空对待。

　　风险提示：

　　保 供稳价政策(下行风险)，煤炭价格上涨、下游阶段性补货(上行风险)。

　　一、品种详情分解

　　2.1本周国内尿素市场价格震荡下行

　　2.2印度发布新一轮招标，NFL预计将购买超过100万吨尿素

　　2.3供给-供应减量预期逐步落地，日产呈现显著下降

　　尿素周产量116.06万吨(+6.43%)，其中，煤头尿素产量为95.55万吨(-1.74%)，气头尿素产量为20.07万吨(-23.83%)，平均日产量16.6万吨，预计产量仍将呈现减少趋势，但同比高于往年同期水平。

　　2.4库存-企业库存延续累库趋势，部分港口货源回流

　　尿素企业库存57.8万吨，环比+3.53万吨，受发运受阻以及下游采购谨慎影响，企业库存环比持续累积。

　　港口库存18.9万吨(-0.1万吨)，出口受限，部分港口货物回流。

　　尿素企业主流预收天数4.53日(-5.31%)，下游跟进放缓，主流预收订单天数持续减少。

　　2.5需求-下游跟进谨慎情绪有所增加，关注后续下游采购跟进情况

　　复合肥企业开工率45.38%(-2%)，成品库存为63.4万吨(+5万吨)，受下游需求偏淡影响，冬储备肥出货放缓，复合肥成品库存有所累积。

　　三聚氰胺开工率为64.77%(-2.51%)，三聚氰胺企业开工逐步下滑，以刚需补货为主。

　　2.6原料端-受天气转冷影响，煤炭预计稳中偏强运行

　　2.7利润-尿素工厂利润环比变化有限

　　2.8价差分析-1-5价差环比

　　2.9基差分析-05合约基差震荡走强

　　截至12月22日，山东地区05合约基差为290元/吨，较上周+69元/吨；

　　截至12月22日，河南地区05合约基差为290元/吨，较上周+44元/吨。

　　2.10尿素相关品价差

　　二、总结

　　核心逻辑：

　　本周国内尿素现货市场价格震荡下行，工厂新单成交一般。供应端，尿素供应减量预期逐步落地，日产环比降幅明显，但同比仍处往年历史高位，预计一月中下旬左右部分企业装置将陆续复产。库存方面，受发运受阻以及下游采购谨慎影响，工厂库存延续累库趋势，部分港口货源回流。需求端，受市场悲观情绪影响，下游跟进较为谨慎，工厂进行降价收单。复合肥厂成品库存累积，原料采购有所放缓，需关注后续淡储阶段性跟进情况。出口方面，国内出口政策仍处于偏紧状态，12月21日印度发布新一轮尿素招标，1月4日结束，有效期至1月15日，最晚船期2月29日，预计国内参与印标可能性较小。短期来看，尿素期价延续震荡下行趋势，建议反弹偏空对待。

　　策略建议：

　　短期尿素期价延续震荡下行趋势，建议反弹偏空对待。

　　风险提示：

　　保供稳价政策(下行风险)，煤炭价格上涨、下游阶段性补货(上行风险)。

　　免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。