美国第三季度国内生产总值（GDP）终值为5.2%，符合预期，表现强劲，比第二季度有明显提高，经济在高利率的环境下表现出了较强韧性。随着美国通胀缓解，第四季度末市场对于美联储降息的预期明显增强，美联储在12月议息会议上也提及降息，国际黄金价格在货币政策转向的前景下重心不断提高。但值得注意的是，美联储官员在会议之后表态模糊，似乎在刻意弱化短期内降息的预期。

　　前期一直受美联储加息影响较大且持续时间较长的行业，在市场降息预期升温之后已经开始出现了明显的反弹。美国11月新屋开工总数年化156万户，创5月以来新高。11月成屋销售环比增长0.8%，经季节性因素调整后年率为382万户，结束了连续5个月的下降趋势。美国消费者信心指数12月升至5个月最高，这意味着实体经济对货币政策预期变化较为敏感。

　　国际金价创下历史新高后回撤振荡

　　市场预期与美联储观点经常不一致，若美国通胀能够持续缓解，经济韧性能有利于软着陆，但经济的恢复往往伴随着通胀的升温。11月美国核心通胀为4%，高于一般通胀，下行速度明显偏缓，其中成分占比近三分之一的住房类价格坚挺是重要原因。市场降息预期升温之后，利率敏感的房地产市场供需开始迅速反弹，如果价格持续反弹，房租价格恐难以持续回落。

　　能源价格的下降是美国通胀得以缓解的主要原因，但地缘政治冲突不断，让未来能源价格充满了不确定性。近日来，红海紧张局势进一步升级，也门胡塞武装对与以色列保持贸易关系的货船进行袭击，途经中东的货船所面临的船员和货物遇袭风险提升，这让需通过苏伊士运河的海上贸易面临的改道风险上升。全球海运价格短期内出现大幅上升，若持续时间延长，必将会对全球物价成本造成影响，事件发生以来，国际能源价格出现了明显上升。虽然全球经济低迷导致能源需求不足，但不排除能源运输受到限制之后，供给成本上升使得能源价格反弹的可能性。若事件短期内没有得到解决，美国通胀反弹的风险将会上升。

　　由于经济和地缘政治风险所导致的通胀风险上升，美联储在12月议息会议之后，内部观点出现了分化，部分官员认为考虑降息还为时过早，美联储需要推迟降息，直到确定已经赢得了通胀这场战役，并认为金融市场很快降息的观点比央行超前，有意淡化金融市场对美联储将很快转向降息的预期。

　　目前，市场认为美联储在明年3月加息的概率为66%，已经有明显下降，根据以上分析，还有进一步下降的可能。目前黄金市场处于市场预期与美联储观点动态博弈的过程中，短期内快速上冲的概率不大，或仍将振荡蓄势。

　　长期来看，随着居民储蓄和收入的减少，汽车贷款和信用卡贷款拖欠率有明显上升，美国居民承担的压力已经在加大，消费动能在持续减弱，2024年美国经济增速或将继续下降，美债实际收益率还有较大的下行空间，国际黄金价格或向上趋势无忧。