展 望

　　我们预计，2024年煤炭价格中枢或小幅下行，但行业景气度仍有望维持良好水平。受益于相对较高的长协价，煤炭企业的盈利和杠杆水平有望保持平稳，信用质量将维持稳定。

　　我们预计，2024年煤炭行业仍会延续保供的主基调，供需格局将保持相对平衡。供给方面，在保供增产政策驱动下，国内先进煤炭产能将持续释放，2024年原煤产量或持续小幅增长。同时，我们预计海外煤炭也将继续作为供给增量存在，进口规模或持平。我们预计，煤炭供给有望延续较为充足的态势，但煤矿事故频发、安全监察力度加大会给煤炭生产带来短期扰动，煤炭企业在防范生产事故以及淘汰低效产能等方面持续采取措施也将边际约束行业的供给。需求方面，煤炭下游整体和宏观经济挂钩，我们认为煤电仍将在保障电力供应安全方面持续发力，预计相对平稳的电力需求能够支撑动力煤需求。

　　我们预计，2024年煤炭在供需相对平衡情况下价格下降空间不大，长协煤价格或能维持在700元/吨左右的较高水平，煤炭企业仍有较好的盈利空间。虽然煤企在近三年积累了一定量的资金，但是我们注意到，煤炭企业的财务风险普遍较高，行业债务规模并未随行业景气度的提升而出现实质性削减。若煤炭价格大幅回落，融资环境收紧，部分企业的信用质量很可能重新变得脆弱。高负债煤企的财务杠杆对周期变化更加敏感，而主动削减债务的企业在应对周期波动时能够体现出更强的韧性。

　　关 注

　　供给增长较快、需求不及预期，导致煤价过快下跌，挤压行业企业盈利空间。

　　煤矿安全生产事故频发，影响企业生产效率。

　　在地缘政治风险上升的情况下，能源价格波动对煤炭行业的影响。