美国的利率在过去几个月里大幅上升。如果这种情况持续下去，将对联邦赤字的可持续性和美国经济增长产生严重后果。

　　7月27日，美联储将联邦基金利率上调了25个基点。在哈马斯10月7日袭击以色列之前，为抵押贷款和公司债等长期利率提供基准的10年期美国国债收益率上涨了近整整一个百分点，至4.8%。这可能会让美联储的政策制定者和大多数经济学家感到意外。

　　对于债券投资者来说，当新发行债券的利率上升时，提前到期证券的市场价值就会下降。7月底至10月初的债市暴跌可能是150年来最严重的一次。债券持有人的损失堪比2008年全球金融危机期间股票投资者的损失。

　　长期以来，债券投资者和政策制定者忽视了这些警告信号。2011年，美国债务评级被下调，但这很容易被取消。当时和现在一样，美元是绝大多数外汇交易的工具货币。外国央行持有的有息美国国债远多于其他货币资产，从历史上看，这提振了对美国国债的需求。

　　与此同时，联邦赤字持续增长，而华盛顿的支出方式既没有效率，也没有对经济增长做出足够的贡献。例如，美国的国防开支远远超过俄罗斯和中国的总和。总的来说，共和党倾向于减税，民主党倾向于增加福利，两党都对提高工薪阶层和中产阶级美国人的税收不太感兴趣。

　　很难说拜登政府在基础设施和产业政策方面的支出已经达到了它能达到的最高效率。首先，借给大学生的钱和免除给大学生的贷款增加了联邦赤字，而且不能培养经济所需的熟练劳动力。美国外交政策对制裁的依赖，特别是对美元支付系统的依赖，已经使更多的非西方国家政府对美元产生了反感。

　　尽管如此，要取代美元作为交通工具货币是很困难的。网络效应使得大多数国际交易使用一种货币更加方便，而且美元拥有根深蒂固的结算基础设施。然而，巴西、中国、日本、沙特阿拉伯和其他国家的央行正在抛售或减少美元购买量。这抑制了对美国国债的总体需求。取而代之的是，对冲基金、共同基金、保险公司和养老基金将在为美国债务融资方面发挥更大的作用，这将加剧美国国债价格的波动，并推高利率。

　　欧洲国家也陷入了预算困境。面对如此咄咄逼人的俄罗斯、伊朗和中国，它们必须增加国防开支，否则它们将面临民主的严峻未来，它们的企业和公民将面临一个不那么安全的世界。随着人口老龄化、取代俄罗斯天然气和脱碳的成本，这些国家的政府在covid - 19后的赤字比疫情前更大。这些额外的债务减少了对美元计价证券的需求。

　　美国不会拖欠债务。但鉴于2023财年的联邦赤字为1.7万亿美元，而且如果不大幅削减福利和国防开支，也不采取减少税收的生活方式，赤字可能还会增加，美国财政部在全球市场上推出的债务规模，超过了买家愿意以低于5%的10年期美国国债收益率融资的程度。

　　利率已经回落——10年期国债利率目前为4.6%——但巨额赤字的累积效应正变得令人难以承受。美联储现在正在抛售其在疫情期间购买的美国国债，但它可能会再次开始购买债券。这将造成更大的货币供应和通货膨胀，投资者将要求更高的利率。

　　短期内，许多银行面临违约和企业破产。摇摇晃晃的小企业和拥有因在家工作而变得不那么值钱的商业办公楼的房东再也不能以低成本贷款了。与此同时，受困于廉价抵押贷款的房主不愿出售房屋，除非他们的情况发生变化，他们必须搬家。

　　美国的许多创新都是由廉价资本推动的。想想所有由天使投资者投资的初创公司，它们到目前为止还没有一个好的投资场所。随着利率的提高，用于开发新应用程序或构建人工智能或为风车和太阳能农场提供资金的项目将变得越来越少。最终，一个大量举债、花钱少的政府会通过通货膨胀和经济增长放缓向公民征税。