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　　铜：美元指数延续强势，铜价承压运行

　　(1)库存：9月27日，SHFE仓单库存4264吨，减4467吨；LME仓单库存167850吨，增1000吨。

　　(2)精废价差：9月27日，Mysteel精废价差638，收窄42。目前价差在合理价差1376之下。

　　综述：当前美元指数维持强势，LME铜库存延续累积，0-3月贴水扩至70美元，外需保持疲软。国内节前仅剩一个交易日，下游多已完成备货，现货升水有所回落，铜价下跌后精废价差明显收窄，精铜存一定替代需求，支撑铜价。短期价格震荡承压运行，但预计趋势性行情较难出现。沪铜2311合约波动区间参考67000-69000。操作上，国庆长假前减仓观望为主。

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　　玉米与淀粉：期价尾盘反弹

　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差影响因素继续相对偏利多，一方面淀粉副产品价格随蛋白粕出现回落，另一方面行业出库量高于往年同期，带动行业库存连续环比下滑，供需有所改善。但当前市场不确定性更多源于玉米原料端，即新作上市能带动玉米原料端下跌的空间，与此同时，期价深度贴水有望抑制其下方空间。综合来看，淀粉-玉米价差套利交易方向仍不具备确定性，不建议投资者介入，单边操作参考玉米。

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　　畜禽养殖：鸡蛋期价震荡偏强

　　对于生猪而言，在前期报告中我们指出，随着生猪期现货的反弹，市场首先需要评估其上涨性质，考虑到各机构预计的能繁母猪下降幅度缓慢，且仔猪养殖亏损持续时间较短，近期生猪期现货反弹反而不利于产能去化，因此我们更倾向于后者，即去库存带来的阶段性反弹。在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏。节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。近期期价表现继续强于现货，近月合约继续升水，表明市场维持相对乐观预期，但这可能源于中秋和国庆双节需求的需求预期，双节过后则可能存在变数。考虑到接下来现货波动的节奏存在分歧，不确定性较大，观点转为中性，建议投资者观望为宜。

　　对于鸡蛋而言，考虑到目前已经进入9月，季节性上涨临近尾声，接下来市场的担忧主要在于现货季节性回落规律叠加前期补栏带来的新开产蛋鸡增量。后者主要源于今年春节后现货带动养殖利润改善，带动蛋鸡补栏季节性高涨，4-6月蛋鸡苗销售量显著高于去年同期，已经带动8月在产蛋鸡存栏环比继续回升，和湖北浠水大小蛋价差持续扩大至历史高位水平。近期现货表现强势，或主要源于两个方面的原因，其一是今年冷库库存较低，其二是前期贸易商对市场预期悲观，库存水平相对较低，后期我们倾向于市场或仍需要反映季节性回落的历史规律。综上所述，维持中性观点，建议前期多单逐步平仓离场。

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　　镍：宏观与基本面共振，镍价承压运行

　　沪镍近日连续下行的驱动主要在于宏观情绪偏空与基本面转弱的共振。宏观面，美联储加强鹰派立场，美元指数持续强势，节前避险情绪升温，利空镍价。印尼镍矿RKAB新政策落地，印尼镍矿供应不确定性带来的忧虑情绪减弱，镍产业链的成本支撑有所松动，这也对镍价带来了冲击。基本面，镍产量持续增加，镍供应过剩预期逐步兑现，然而需求在步入9月传统旺季后也一直未有明显起色，部分不锈钢厂预计停产检修，镍的需求边际转弱。现货市场货源充足，贸易商降价以促进出货，现在节前备货补库动作已基本结束，现货交投氛围较冷淡。综合而言，镍的供增需弱格局难改，预计镍价维持弱势运行。

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　　不锈钢：成本支撑松动叠加累库压力，预计弱势运行

　　成本端，印尼RKAB新政策落地，于是印尼镍矿供应不确定性对带来的情绪扰动画上句号。由于印尼不再签发今年的镍矿配额申请，且四季度为菲律宾矿区的雨季，年内镍矿供应将持续偏紧缺，预计镍矿价格坚挺。镍铁价格则处于上下游博弈状态，矿端价格高位持稳，而下游不锈钢厂部分减产。供需端，8月印尼镍铁回流国内数量创历史新高，镍铁供应明显过剩。不锈钢7月和8月排产处于历史高位，但由于出现利润亏损情况，近期部分钢厂减产检修，排产有所下降。需求维持疲软，下游以刚需采购为主，未有国庆节前采购备库的积极性。库存方面，据Mysteel调研，上周社会库存累积明显，SHFE库存也呈垒库。综合而言，短期来看，不锈钢成本支撑边际减弱，叠加需求不振和节前垒库压力，预计弱势运行。

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　　工业硅：节前备货进入尾声，盘面承压下行

　　9月27日，Si2311主力合约呈下行走势，收盘价14195元/吨，较上一收盘价涨跌幅-2.27%。目前，下游节前采购基本已接近尾声，市场实际成交较为清淡，短期支撑市场上涨的动能减弱，盘面继续回调。现货市场流通紧张格局暂无明显改变，周内新疆大厂继续提价，市场挺价情绪较浓，叠加即将进入平水期，后续生产成本或将抬升，预计市场回调深度相对有限。策略上，注意节前风险把控，未建仓的建议暂时观望，重仓的可适当降低仓位。

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　　天然橡胶：市场资金逐步平复短期RU有回调预期

　　点评：近期天胶上行压力较大，频繁出现小步回调情况。目前看，节前国内外产区不规律降水稍有缓和，云南替代指标大部分进入，原料供应有小幅增加预期，收购价格上行驱动不足。库存方面，海外船货到港规避节假日，双节前后或存集中到港预期，社会库存去库幅度将减弱。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎略好于全钢胎，国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善。此外，半钢胎外贸雪地胎需求旺盛，将进一步支撑半钢胎开工率高位运行。前期检修的全钢胎厂目前也恢复生产，因此近两周全钢胎开工率提升明显。整体看，轮胎平稳排产、表现强劲。终端汽车方面，8月数据同环比走强，呈现“淡季不淡”，九月汽车消费旺季来临下汽车市场景气度高。此外，十一长假来临，下游工厂存备货行为，但工厂对高价货源的接货意愿不强，采购情绪较前期略有回落，无法对胶价形成有利支撑。整体看，节前天然橡胶市场基本面部分分项有转弱的迹象，短期或存下调预期

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　　玻璃：需求维持淡稳，建议观望

　　日浮法玻璃现货价格2066元/吨，较上一交易日-1元/吨。库存上，截止到20230921，全国浮法玻璃样本企业总库存4164.2万重箱，环比-2.4万重箱，环比-0.06%，基本持平。需求上，近期产销表现较为一般，旺季不旺。节前受成本端高价纯碱和煤价影响，下有支撑，原片厂降价促销和成交优惠政策较多，下游终端需求平淡，刚需拿货；而供给端近期点火和冷修并存，产能提升至17万吨/日左右高位水平，短期供需平衡。盘面节前继续减仓，期价小幅震荡，建议观望。

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　　纯碱：轻碱价格松动，期价震荡走弱

　　今日纯碱价格无变化，重碱主流价格在3200-3300元/吨之间，青海、华东、华中轻碱价格松动，最低价已到2800元/吨。供给方面，上周纯碱产量64.09万吨，环比+4.14%，9月底到10月初有大量进口碱到港，预计产量抬升；库存上，上周纯碱库存17.12万吨，环比+3.60万吨，涨幅26.63%，预计周内继续累库。需求上，下游玻璃厂对高价抵制心态较强，本周漳州旗滨有相对低价进口碱到港，需求保持刚需。盘面近月10月合约临近交割，多空双减，期价估值较为合理。远月01合约，十一节后产能加速释放，相对较弱，节前建议观望，等待节后高空机会。

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　　 MEG：到港集中及显性库存累积偏弱调整

　　供需情况，9.25华东主港地区MEG港口库存约115.4万吨附近，环比上期增加3.6万吨。截至9月21日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.29%(+1.60%)，其中煤制乙二醇开工负荷在67.47%(较+4.05%)。四季度榆林化学等装置将逐步落实检修以及停车计划，国内乙二醇开工可进一步下降。聚酯下游方面，截至9.21，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.2%附近。终端开工局部下滑，江浙加弹综合开工率82%(-2%)，江浙织机综合开工率80%，江浙印染综合开工率82%(-1%)。展望后市，原油及煤炭价格高位，乙二醇成本支撑力度仍强。四季度新投产装置推迟、存量供应收缩及聚酯开工高位，四季度有望继续维持动态平衡小幅累库的节奏。暂维持4000-4500区间操作思路。仅供参考。

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　　锌：市场现货偏紧支撑价格高位

　　美国8月非农数据超出市场预期表现，但失业率回升，美元指数偏强震荡，工业品市场情绪承压。海外矿产供应持续走紧，国内精炼锌月度产量环比下行，主因部分地区检修停产时间逾期，进入9月后消费旺季，近期锌价提振明显，有刺激厂家积极投产的动力，下游需求维持弱修复状态，因市场整体现货偏紧，现货升水，支撑锌价高位难跌。

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　　铝：基本面多空交织，节前价格难跌

　　宏观政策面无明显刺激，美元指数依旧偏强运行，国内工业商品指数走弱。目前我国电解铝产能运行高位，年内行业开工率达95%，在进口铝仍有补充的情况下，市场对于未来国内沪铝的供应预期基本上有偏多的共识，从库存的表现来看，铝棒、铝锭均表现低位去库，铝棒加工费走弱导致部分厂家生产积极性受损，铝锭在本身库存偏低且临近长假厂家预期备库的预期之下，市场现货偏紧。从需求端上看，目前在传统消费旺季，叠加国内持续释放利多政策刺激消费，实际需求表现仍未及预期。临近长假铝市库存偏低且未能明显累库，节前铝价博弈风险较大不建议参与，节后关注供应压力及需求改善情况，11月合约19500上沿压力位仍然有效。

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　　 PTA:节前聚酯降负及商品氛围偏弱等待企稳

　　原油方面，上行动能持续弱化，短线开始显现转跌迹象，宏观避险情绪开始升温等待盘面指标的进一步验证。PTA供应方面前期停车的PTA装置已陆续恢复，如海南逸盛200万吨，虹港250万吨以及嘉通250万吨装置已经恢复至正常水平，但逸盛大化降负、能投100万吨计划停车检修，本周PTA负荷仍维持在8成附近。需求方面，本周长丝、瓶片装置陆续执行检修或者减产，聚酯综合负荷有明显下滑。截至9.21，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.2%。随着原料价格走弱，聚酯效益改善。终端方面，新订单走弱，江浙终端开工率局部下降。展望后市，PTA成本端支撑仍存+聚酯因库存低位高开工，等待企稳。节前减仓避险，仅供参考。

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　　碳酸锂：生产企业陆续宣布检修，期价进一步下跌

　　外采锂云母提锂出现成本倒挂，锂云母供需两弱，江西地区生产企业开工率下降。昨日某大型企业宣布部分设备于10月启动检修，预计或影响约3000吨产量。锂辉石方面国内精矿价格持续下跌，海外精矿价格维持偏高抑制进口意愿。锂盐厂降价出货意愿较低，部分生产企业仅交付长协订单而暂停对外报价，出货节奏暂缓。近期成本逻辑未对锂价形成有效支撑，昨日锂盐现货价格维持跌势，期价进一步下跌。节前下游采购补库需求偏弱，维持观望态势。后续锂盐资源端供应或仍将上行，但需求端表现或相对偏弱，锂价或维持区间震荡。

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　　贵金属：美元指数上涨，内盘贵金属承压下跌

　　美国8月耐用品订单初值环比升0.2%，预期降0.5%，前值自降5.2%修正至降5.6%。核心资本货物订单环比大幅上涨0.9%，超出预期。美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率7.41%，刷新2000年以来新高，前值7.31%。美联储卡什卡利表示，美国政府关门或汽车工人长期罢工可能会拖累经济。昨夜美元指数上涨0.5%至106.71，美十债收益率上涨7.4bp至4.615%，外盘COMEX金价承压跌至年线支撑，沪金、沪银小幅下跌。市场预期美联储年内可能仍将进行加息操作，降息时点略为延后，节前资金参与意愿较低，建议适当减仓观望。

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　　螺纹钢：低价成交较好，短期或企稳震荡

　　节前低价成交放量，市场承接力量相对较强，预计价格或短暂企稳震荡，等待节后验证。

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　　焦炭：去产能预期下，价格强势运行

　　前期基差走强下期现低价出货，市场成交较好，价格大幅度回调后或短暂企稳。短期山西去焦化产能情况下，价格强势运行。

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　　焦煤：供应支撑价格，盘面有所反弹

　　节前下游补库力度较差，短期已经接近尾声，煤矿低库存下挺价意愿强烈，上下游对现货价格博弈中，低价下成交市场意愿较好，短期情绪影响，估值大幅度调整后震荡运行。

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　　郑棉：看跌期权卖权持有

　　美棉同样上市在即。由于供需平衡表的减产预期，持续偏差的优良率以及商品普涨的通胀背景，美棉震荡偏强，再次冲击美分/磅。根据当前商品整体价格重心的位置以及新年度在20%左右的库存消费比，美棉在第四季度有望维持在80美分/磅之上。南疆有部分手摘絮棉及机采棉籽棉收购价消息传出，价格和现货价格极为接近，基差带动下，郑棉震荡偏强，预计节前仍在1.7-1.75万元/吨区间内震荡。节假日提保，建议适当降低期货持仓头寸，看跌卖权等可继续持有。

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　　白糖：看跌期权卖权持有或空仓观望

　　巴西前四周白糖出口高达248.65万吨，同比大增15%，继续施压于国际糖价。国内白糖进口增加的预期强化，市场传闻年底将有大量进口白糖到港。8月白糖到港数量激增但仍远不及去年同期。根据国家统计局数据，中国8月成品糖产量为20.9万吨，同比下滑18.7%。当前白糖库存极低，供需面较为紧张，但预期偏弱。01合约在20日均线和60日均线区间内震荡整理，尝试企稳。

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