图片来源：央行网站

　　9月20日，9月份LPR（贷款市场报价利率）出炉。中国人民银行（下称“央行”）授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。两个品种均“原地踏步”。

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　　东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，9月份两个期限品种LPR报价不变，符合市场预期，主要原因是当月MLF（中期借贷便利）操作利率保持稳定，而且当前报价行下调LPR报价加点动力不足。

　　9月15日，央行开展5910亿元MLF操作，操作利率维持2.5%不变。9月份MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化。

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　　王青谈到，当前银行也缺乏下调LPR报价加点的动力。近期受信贷投放力度显著加大，专项债发行正在经历年内最高峰等因素影响，9月以来市场利率大幅上行。这意味着银行资金成本较前期上升明显，会直接削弱报价行下调LPR报价加点的动力。

　　“更为重要的是，当前银行正在下调存量首套房贷利率，不可避免地会对银行利息收入带来一定影响，而当前银行净息差正处于有历史记录以来的最低水平。”王青表示，尽管9月份降准落地，会为银行每年降低大约60亿元左右的资金成本，而且银行正在启动新一轮存款利率下调，但综合考虑各类影响LPR报价加点因素，恐不足以推动报价行下调9月份LPR报价加点。

　　中信证券首席经济学家明明表示，截至2023年二季度，我国加权平均贷款利率已下行至4.19%的相对低位，而商业银行净息差也收缩至1.74%的历史低位。考虑到银行调降存量按揭贷款利率将对利息收入产生较大的冲击，若此时下调LPR，将增大“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”的难度。此外，8月份央行等三部门联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议还提出“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，丰富防范化解债务风险的工具和手段”，不排除在化解地方债务风险具体工具和手段落地之前，需要将银行息差保持在一定水平。

　　尽管本月LPR“原地踏步”，但是在分析人士看来，未来仍有继续下调的可能。

　　王青认为，年底前不能完全排除LPR再度下调的可能。当前政策空间较大，未来若需要稳增长、稳楼市政策进一步发力，MLF利率还有下调的空间。考虑到接下来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。同时，预计监管层会主要运用稳汇率政策工具应对人民币汇率波动，汇市风险可控。由此，汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。这样来看，四季度仍存在MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。保持净息差基本稳定则将主要依靠合理下调存款利率等方式解决。

　　在明明看来，考虑到金融让利实体的背景，未来LPR仍有下调的可能。需要注意的是，LPR的调整不必然是债市的利空或利多信号，还需结合当时的市场环境和政策态度进行综合判断。尤其是在市场对基本面修复已经有较为充分的定价，且银行净息差压力极大、盈利需求增强时，LPR的调整很可能通过“比价效应”增大债券投资性价比，从而对债市产生正面的激励效果。