整体逻辑：本周各商品板块均走强。 　　1.商品的内外比值值得关注，即使扣除掉汇率因素，铜的内外锁汇比价处于历史90%以上分位（不扣除则处于历史极高值），其他不少工业品也处于相对高位的比价水平。相较于股市、利率、汇市的外强内弱，当下商品市场的内强外弱是有些不合情理的。这恐怕不能从中国需求显著强于海外去解释，而要从国内资金情绪及贸易流受阻等方面找原因。 　　2.近期需要关心美国通胀的问题。受能源波动影响，美国8月CPI环比上升0.6%，创下14个月来最高；而核心CPI也环比上升了0.3%。下周美联储议息会议大概率会维持当前利率不变，但由于原油价格上涨、美国财政刺激等原因，通胀显然是一个顽固的问题，需要观察点阵图是否暗含利率终点的进一步提升。后续来看，两个问题将引发对于美联储利率决议的担忧。一是原油，沙特、俄罗斯等OPEC+成员均有维持高油价来扩充财政收入的强烈意愿，油价难以走低，且随着时间的推移，会从对CPI“无伤大雅”的影响再逐步深入到核心CPI。二是工资，美国三大车企联合罢工，目前关于工资的问题尚未谈拢，如谈判无进展将扩大罢工规模，在选举即将到来之际，两党对于工会的请求都将是支持的态度，工资-通胀螺旋依旧顽固。 　　3.本轮商品的强势很大程度上是由于国内预期改善，地产政策频频释出、货币总量政策也持续推出，商品的多头情绪浓厚，尤其低库存背景加剧了资金的博弈情绪。但我们过去几周在反复强调继续向上的风险大于收益。从需求端看，虽然看好商品未来数年的大周期行情，且尤其看好有供给瓶颈且需求有增量的有色等板块，但当下由于国内需求和海外需求的方向尚未形成共振，且国内向上的预期还未明显体现在经济数据之上，因此商品持续上涨是缺乏动力的。而供给端也能产生新驱动，近期OPEC+超预期减产、煤炭矿难等供给端事件造成了相关产业链估值的提升，但其持续性难预测。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。