摘要

　　8月贵金属整体先跌后涨，内外盘出现明显分化，人民币计价黄金在人民币走弱的大背景下表现相对强势。白银整体维持区间宽幅震荡。

　　当前贵金属整体面临来自于美债利率持续走高的压力，其主要驱动来自于：美国经济表现持续超预期，软着陆预期升温;美国CPI下半年或步入震荡，距离2%的通胀目标仍有一定距离;杰克逊霍尔会议上鲍威尔暗示9月或再次“跳过”加息，但未来可能继续加息，提升市场对于11月份加息的预期;美国财政赤字扩大，发债规模超预期。

　　短期看贵金属或继续承压于处于高位的美债利率。就业数据的继续降温以及9月再次“跳过”加息或阶段性利好贵金属表现，但在仅是温和降温并未形成衰退担忧的情境下，可能不足以推动美元计价贵金属趋势性走强，美元黄金以及美元白银或表现为宽幅震荡走高，而人民币偏弱的背景下，人民币计价金银或继续表现为震荡走高。

　　正文

　　01

　　9月份操作策略

　　1、策略推介

　　贵金属整体仍将承压于高位的美债利率，但可能受益于就业市场的降温以及9月再次暂停加息，9月或先涨后跌，黄金仍然以战略性多头配置思路对待。

　　2、套期保值

　　由于对黄金整体震荡的预期，建议企业根据自身风险敞口选择保值方式，沪金2312到达456元/克以下时以买入保值为主，465元/克以上时以卖出保值为主。沪银2312到达5700元/千克以下时以买入保值为主，5900元/千克以上以卖出保值为主。

　　02

　　行情分析

　　1、关键数据表

　　2、行情图解

　　8月贵金属整体先跌后涨，内外盘出现明显分化，人民币计价黄金在人民币走弱的大背景下表现相对强势。白银整体维持区间宽幅震荡。

　　金银比价在8月随着贵金属先跌后涨出现冲高回落。整体波动与78-85区间。

　　美国7月非农就业人数增加18.7万人，为2020年12月以来最小增幅，预期为20万人，为连续第二次低于预期的非农数据。美国7月失业率为3.5%，预期为3.60%。薪资增速4.4%，预期4.2%。

　　本次就业数据略微低于预期，体现就业市场需求正缓步降温，加强软着陆预期。不过薪资增速仍然偏高，对盘面影响较为温和。

　　美国7月CPI表现略好于预期，PPI超预期反弹。美国7月未季调CPI同比3.2%，高于前值3%，低于市场预期3.3%。季调后环比0.2%，与上月和预期持平。美国7月PPI出现环比0.3%的反弹，其中主要的拉动来自于工业服务成本的上升，或进一步强化通胀粘性的预期。

　　整体上看此份通胀数据略好于预期，在基数影响下，CPI步入震荡，核心CPI开始下行，但绝对数仍然偏高。

　　2023年以来，美国经济表现持续超预期，花旗经济意外指数体现了美国经济表现在二季度继续超越市场预期。

　　美国7月零售销售环比增加0.7%，预期0.4%，增长全面超出预期。

　　亚特兰大联储的GDPNow模型对美国二季度GDP增速的预期已经达到5.9%。

　　杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示未来可能再度加息，当前市场对11月会议加息的预期接近50%。

　　8月人民币出现贬值，与此同时美元呈现反弹走私，美元兑人民币下探7.3关口。

　　在美国经济维持韧性，美财政部密集发债，美联储表示将维持高利率的背景下，8月美债利率持续走高。

　　黄金净持仓出现明显下滑，主要来自于投机者空头的增加。

　　白银也因为投机者空投的增加近期净空头出现明显回落。

　　3、热点问题

　　美债利率走高下贵金属整体承压

　　8月贵金属整体面临来自于美债利率持续走高的压力，其主要驱动来自于：

　　1、美国经济表现持续超预期，消费数据维持韧性，就业数据温和降温，市场对美国经济衰退担忧下行，软着陆预期升温。

　　2、美国CPI下半年或步入震荡，但距离2%的通胀目标仍有一定距离，鲍威尔最新表态表示仍将维持2%的通胀目标。

　　3、杰克逊霍尔会议上鲍威尔暗示9月或再次“跳过”加息，但未来可能继续加息，提升市场对于11月份加息的预期，同时降息时点的预期推迟至明年3季度。

　　4、美国财政赤字扩大，发债规模超预期，美国财政部还将7月至9月期间的净借款预期规模上调至1万亿美元。

　　短期看贵金属或继续承压于处于高位的美债利率。就业数据的继续降温以及9月再次“跳过”加息或阶段性利好贵金属表现，但在仅是温和降温并未形成衰退担忧的情境下，可能不足以推动美元计价贵金属趋势性走强，美元黄金以及美元白银或表现为宽幅震荡走高，而人民币偏弱的背景下，人民币计价金银或继续表现为震荡走高。

　　03

　　交易逻辑

　　贵金属整体仍将承压于高位的美债利率，但可能受益于就业市场的降温以及9月再次暂停加息，9月或先涨后跌，黄金仍然以战略性多头配置思路对待。

　　04

　　风险提示

　　针对9月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期，主要体现在：

　　1、人民币反弹

　　人民币出现反弹将抑制人民币计价贵金属的表现。

　　2、9月意外加息

　　目前由于通胀回落以及就业市场的温和降温，9月大概率再次跳过加息，但如果通胀数据出现意外反弹可能导致9月加息概率加大，令贵金属承压。