【20230901】黄金云评论 | 地产利好助力铝价突破区间

　　随着8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知，铝价终于突破历史震荡区间，9月1日铝主力合约价格快速上扬，截至10：15收盘，价格已达19280元/吨。

　　数据来源：同花顺，紫金天风期货研究所

　　进入9月，云南地区电解铝已基本复产完成，未来电解铝供应增量逐步减少，我们认为目前铝价的主要驱动因素已从供给端转向需求端，多项房地产板块的政策性刺激是目前铝价上扬的主要推动力。

　　强效政策出台

　　8月31日，为提振房地产市场，中国人民银行 国家金融监督管理总局出台了调整优化差别化住房信贷政策以及降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知。总结来看本次的政策主要分为以下几个方面：

　　当前政策的实施为当前低迷的房地产市场注入了一剂强心针。首先，购买第一套以及第二套房产首付利率的下调极大的降低了各地购房者刚需与改善性购房门槛，在一定程度上释放了房地产需求。其次，新增以及存量房贷的下调不仅降低了新增购房者的资金成本，还在一定程度上缓解了存量房贷申请者的资金压力。从目前市场方面来看，该政策的出台极大增强了市场的信心，并推升房地产相关的股票与大宗商品价格上涨，其中铝、玻璃等品种表现抢眼；从实际需求与产业方面来看，该政策对房地产产业的实际带动作用与竣工面积的增长可能需要到明年才会有所显现。

　　房地产：铝终端需求之锚

　　房地产是铝消费终端的重要组成部分。由于铝合金本身密度低、强度高的物理特性，其多被用于房屋建设中的门窗、幕墙、采光顶等装饰性以及结构性材料。在过去十多年中铝材的消耗量也随着房地产的建设浪潮水涨船高。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所

　　过去的10年间，建筑板块的铝材用量均随着当年的房地产竣工面积的波动而波动，根据SMM的数据我们可以清楚的发现在2011-2015年之间整体建筑终端的用铝量是随着建筑竣工面的增加而上涨的，并在2015年左右达到顶峰；随后随着实际房地产竣工面积的波动而波动。

　　建筑用铝在整个铝终端中的地位极为显著。从右上方的图片中我们可以发现，建筑用铝的实际占比约占整体的20%-25%，虽然近年来受限于房地产实际竣工面积的下滑和轨道交通板块的铝消耗量的上涨，建筑用铝的占比有所下滑，但仍然维持在20%以上。

　　铝终端需求有所恢复

　　【图】铝平衡表

　　【图】铝日度消费

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　在当前房地产刺激政策与“保交楼”政策的共振下，我们预计铝的终端需求将会有所恢复。2022年受到疫情以及市场的多方面影响，当年房地产总体竣工面积仅为8.6亿平方米，较2021年同比下跌15%。进入2023年，在“保交楼”政策加持下本年度的房地产竣工端出现了明显的增涨，截至2023年7月，房地产累计竣工量较去年同期上涨约18%。根据相关机构预测，到今年年底，累计竣工面积将会超过10亿平方米，在房地产单位用铝不变的假设下我们预计房地产带来的铝终端需求增量将会达到2.4%。

　　结合目前云南地区电解铝复产与铝终端需求的季节性波动，我们认为铝在9-10月会保持紧缺的态势，11-12月份在云南地区减产情况下仍有小幅的累库，使得铝市场维持着近强远弱的态势。

　　而当前政策的影响由销售端传导到竣工端再到铝的需求端仍需一段时间，但最终仍会给予铝需求上预期以有力支撑。