【一周集萃-经济观察】

　　国内市场预期及情绪偏弱

　　海外加息担忧加浓

　　一周行情回顾：7月3日-7月7日，权益市场维持疲软，政策消息面的炒作带动成为日内交易主题但整体市场情绪疲弱。期债市场在周二尾盘受“财政赤字化”消息影响出现大幅波动，此后逐步修复，至周五收盘本周涨跌幅基本持平。商品市场受美国经济数据、就业数据维持韧性及美联储加息预期加浓影响整体有所反弹。

　　如何理解本轮人民币快速贬值

　　人民币兑美元汇率自5月17日破“7”后继续快速上行，至6月30日盘中最高触及7.2730后有所回落，至7月7日收盘在7.24左右水平。目前点位是2015年811汇改以来的次高点，已超2019年高点的7.1854以及2020年高点7.1765，仅次于去年底高点7.3280。

　　汇率是两种货币的相对价格关系，主要影响因素一是国际收支，二是通胀相对水平，三是利差，四是市场预期。本轮人民币快速贬值的背后，一是货币政策周期错位导致中美利差倒挂现象加剧，二是市场预期发生了转折性变化。

　　本轮人民币兑美元汇率快速贬值后，疫情以来人民币兑美元汇率相对于美元指数的超涨幅度已全部回吐。我们维持前期观点，认为人民币汇率与美元指数趋同的概率较大，美国经济基本面的相抵走势及美联储货币政策转向的节奏将再次成为汇率的主导。结合我们对美国通胀问题韧性犹存、中美货币政策周期错位仍将维持一段时间的判断，我们认为人民币汇率走低或持续一段时间，但不具备长期贬值的基础。

　　从央行二季度调查问卷看微观主体预期变化

　　宏观经济热度及预期：2023年Q2感受环比降温，预期转入收缩区间。

　　银行家调查：信贷由供需两旺变为供需两弱，特别是房地产业贷款需求再次回落至收缩区间。

　　企业家调查：需求端无论是国内订单指数抑或出口订单指数均出现二季度较一季度环比回升的情况，这与PMI分项以及其他高频指数指向有所差异，可能是样本问题。PMI大型企业分项在二季度明显优于中型企业及小型企业，并且在5、6两个月位于荣枯线以上。

　　城镇储户：当期就业及收入感受和预期均转弱。房价预期环比回落。消费倾向回暖缓慢，预期新增支出主要在旅游。风险提示 美联储货币政策节奏超预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策不及预期