01

　　1.上周初受益于国内稳增长政策预期升温，A股市场延续反弹，但随后受内外部因素影响再度调整，指数震荡微跌，上证指数小幅回落0.2%。上周成交额较前期有所回落，至8900亿元左右；北向资金净流出规模约91.6亿元，为连续三周净流出。

　　2.国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，提出要“及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”，结合前期的利率调降、促进家居消费等政策措施，建议未来继续关注政策取向和落实情况，尤其是7月下旬可能召开的政治局会议。

　　3.证监会发布公募基金费率改革工作安排，表示将全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，逐步建立健全适合中国国情市情、与中国公募基金行业发展阶段相适应的费率制度机制。

　　4.海外方面，6月美国非农新增就业20.9万人，低于市场预期水平，且与ADP口径下的就业数据存在较大背离；6月美国失业率小幅回落至3.6%。受美国就业数据影响，7月美联储进一步加息的预期上行。

　　5.总结和策略建议：当前市场正进入重要的数据和政策观测窗口期，未来一周将发布6月及二季度经济金融数据，可能进一步强化市场对宏观政策支持的预期。操作上，上周指数回调缩量，主线持续性弱，后续成交量回升，市场主线持续情况下，关注IF逢低做多机会。

　　关注事件：国内高频经济数据；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。

　　02

　　1.上周（07.03-07.07）外盘金银价格窄幅震荡，美黄金上方压力1940美元/盎司，下方支撑1900美元/盎司。

　　2.6月份以来，美联储货币政策预期维持紧缩，美联储引导基准利率朝向更高，维持时间更久，导致美债利率上行，外盘金银价格持续承压，但因为人民币兑美元汇率因素，沪金银反复震荡。

　　3.本周美国将公布6月份CPI和核心CPI数据，预计继续下行，如果核心CPI低于5.0%，那么将大幅降低市场对于7月份之后加息的预期，对贵金属影响偏多。另外，周四凌晨美联储公布褐皮书，周五晚间公布消费者信心指数，预计数据小幅上行。

　　4.总体而言，5月底到目前，市场货币政策预期经历了再度紧缩的过程，这导致了贵金属价格的承压。美联储预计仍将持续加息，但实际上如果CPI回落，7月份大概率是最后一次加息。这有利于7月份中下旬之后的货币政策预期宽松。所以贵金属价格有阶段性反弹动力。

　　5.结论及策略建议：操作上，沪金中线仍持续震荡，价格仍位于震荡区间，区间操作但略偏多，2308合约短线下方支撑449.5、447；沪银2308合约上方压力5570，下方支撑5450，区间突破后进行相应的多空操作。

　　6.关注事件：美国核心通胀下行速度偏慢。

　　详细报告点击查看：【迈科贵金属周报】政策预期影响短线情绪波动，贵金属反复震荡丨2023.07.10

　　03

　　【铜】

　　1.宏观：美制造业PMI指数下滑，但非制造业指数强劲回升，6月新增非农就业20.9万人，失业率3.6%，时薪月增0.4%超预期，整体看就业强劲支撑消费韧性。中国PMI指数继续回落，经济下行压力加大，对刺激政策的预期增强。宏观多空交织略偏多，但注意欧洲主要股指下跌有中期破位迹象，可能带给风险资产压力。

　　2.现货：LME持续降库，但现货转贴水，国内铜库存单周增加2万吨，增库提速。高铜价抑制消费，且淡季效应增强，进口到货增加，现货升水大幅回落到接近平水，挤仓压力大幅减轻。不过6、7月炼厂检修产量超预期下降，加上进口亏损扩大，库存短期仍难有效增加，限制价格回调幅度。

　　3.策略：68000上方近期压力，逢高抛空远月，低库存限制下跌空间，急跌主动换手。本周主要波动区间68000-66500。

　　关注事件：美CPI超预期回落，加息预期大幅改变。

　　【铝】

　　1.宏观：美制造业PMI指数下滑，但非制造业指数强劲回升，6月新增非农就业20.9万人，失业率3.6%，时薪月增0.4%超预期，整体看就业强劲支撑消费韧性。中国PMI指数继续回落，经济下行压力加大，对刺激政策的预期增强。宏观多空交织略偏多，但注意欧洲主要股指下跌有中期破位迹象，可能带给风险资产压力。

　　2.现货：国内铝库存周增2.5万吨，现货升水高位回落至平水。需求疲弱，铝棒亏损减产，上周降库一万吨，预计铸锭增加。云南复产略超预期，约120万吨，四川限产影响25万吨。随着淡季效应增强，供增需减，价格震荡回落。注意低库存且低价吸引补货，短期跌幅仍有限。

　　3.策略：震荡缓慢下跌，沪铝指数18200压力区，逢高抛空远月。

　　关注事件：美CPI超预期下行，加息预期大幅改变。

　　【锌】

　　1.本周国产矿加工费上涨100至5050元/吨，进口矿下降10美元至175美元/干吨。SMM 6月精炼锌产量出炉，环比下滑 0.9万吨至55.55万吨，虽有所下滑但下滑程度并不及预期， 叠加进口锌锭的流入情况来看，供应面或将维持宽松对沪锌施加压力。

　　2.6月份以来锌锭社会库存录增1万吨至11.64万吨。上周内SMM镀锌、氧化锌以及压铸合金开工率均环比有所下降，订单未有改善；房地产新开工施工面积减少，终端需求未见起色。

　　3.海外方面，运费大幅下跌和终端用户需求疲软推低锌金属溢价。继去年创下历史新高后，欧洲和美国的锌金属现货溢价今年大部分时间都处于压力之下，今年迄今，欧洲现货溢价已跌逾100美元/吨，现在远低于 2023 年的年度合同溢价，并可能在今年下半年进一步下降。

　　4.总结和策略建议：矿端供给偏松，锌锭供给维持同比高增，同时仍有进口实际流入补充压力，供给仍处扩张周期，而锌现实消费处于淡季表现偏弱，社库缓慢累增，锌价向上动能偏弱，建议逢高抛空。本周参考运行区间19500-20400元/吨。

　　关注事件：社库走势、锌锭冶炼利润、现货价差、欧洲复产进程。

　　详细报告点击查看：【迈科锌周报】供需双弱，锌价向上动能偏弱 | 2023.07.10

　　【镍】

　　1.宏观面：上周美国6月ADP就业数据增长49.7万人，远高于预期的22.8万人和前值26.7万人；但周五晚间公布的美6月新增非农就业人数为20.9万人，低于预期22.5万人，前值30.6万人，市场对美联储加息预期反复波动。今日，中国6月PPI同比下降5.4%，前值-4.6%，CPI同比持平，低于预期的0.1%，前值0.2%。本周关注中美CPI等多项重要经济数据。

　　2.基本面：国内外供给大幅增长并将继续保持，市场预计7月精炼镍产量约2.26万吨，环比增长5.52%，国内产量大增后进口稍有弱化。现货市场上游出货心态较强，整体需求偏弱但刚需韧性明显，6月合金电镀企业耗镍量环比增加12.94%。目前的库存仍然处于历史低位且近三周连续小幅去库，纯镍过剩未完全体现，上周电积镍利润扩大后目前利润再次收缩，短期镍价逐渐下跌但幅度不会太大，难出现趋势性下跌，目前在电积镍成本附近存在支撑，短期易跟随宏观变动且有较大弹性，合理持仓。国内因供应增量较多将使得国内先海外一步进入累库阶段，中长期偏空思路对待，镍价重心下移。

　　3.总结和策略建议：中长期空单逢高介入，中长期高位空单持有，短期不宜过度追空。沪镍主力参考155000-170000。

　　4.关注事件：海内外宏观变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍税政策、地缘政治变动等。

　　1.供给端：6月份国内粗钢产量约303.5W吨，同比增长10%，其中300系产量约160W吨，同比增长19.32%。市场预计7月份粗钢排产量约298W吨，环比下降5W吨，其中300系减少0.2W吨。近期成本端因镍铁小幅走低而使得利润有所修复，预计近期生产将维持高位。

　　2.需求端：7-8月为传统淡季，但市场悲观情绪长期存在，下游对不锈钢备库始终较低，按需补货，若盘面反弹则成交稍有好转但力度受限于需求偏弱而有限。

　　3.库存端：冷轧300系社会库存连续三周小幅累库，但库存水平中性，没有明显矛盾。不过7月排产高位，若需求维持偏弱趋势，将给到库存压力，需等待矛盾累积的出现。整体看排产较高有累库压力情况下，中期钢价持续上行驱动不足，然当前虽成本略有下移但利润有限，在库存中性情况下，下方空间同样有限，整体看中期偏向震荡为主。

　　4.总结和策略建议：偏向震荡为主，前期高位空单适度持有。不锈钢主力参考14000-15200。

　　关注事件：不锈钢厂检修情况，库存变动程度、进口资源变化等。

　　详细报告点击查看：【迈科镍&不锈钢周报】精炼镍6月产量大增，不锈钢库存小幅累积丨2023.07.10

　　1.供给端：西南地区继续缓慢复工，四川部分地区虽有限电消息传出但企业生产并没有出现大量减产影响暂时有限，当然四川的电力问题后续还需持续关注；云南德宏还没复产的硅厂因电价再次下调而陆续复工；上周新疆大厂部分保温炉恢复生产带动产量回升。上周全国产量6.14万吨，环比增长4.03%。

　　2.需求端：下游需求暂无明显改善。多晶硅因利润压缩过快导致生产有所下降，短期多晶硅对工业硅需求略下降，暂无新增需求，但需注意三季度开始新增产能较多需持续关注其生产变化对工业硅需求的变动；有机硅虽有部分产能恢复，但开工水平整体较低对工业硅需求增长贡献有限；铝合金方面需求仍弱，刚需为主。

　　3.库存端：上周厂库环比增长1.95%，港口库存保持高位，但昆明港库存环比小幅下降0.97%。需求端仍无明显改善，甚至略有偏弱，关注多晶硅厂生产节奏以及全国用电对工业硅生产的影响，暂无持续向上的驱动。此前盘面价格已低至预期成本线附近，进一步向下的空间幅度也有限，整体看震荡为主。

　　4.总结和策略建议：整体偏向震荡为主。工业硅主力参考12800-14500。

　　5.关注事件：西南复产进度，新疆大厂生产变动、电价变动幅度，多晶硅新增产能投产进度。

　　03

　　【钢材】

　　1.供给：五大钢材产量954.68万吨（-3.43），螺纹+0.69，热卷-5.57，钢价继续保持谷电成本附近运行，唐山地区环保限产继续，上周周初有平控政策传言，但后续影响减弱，接下来对平控政策仍需观察。随着气温升高，需求较弱，后续产出或有回调。

　　2.需求：五大钢材表需916.31万吨（+11.79），螺纹表需269.33万吨（+13.56），热卷表需295.4万吨（-4.77）。上周表需稍有回升，但整体变化不大，同比仍有所下行。7月的淡季叠加宏观经济的弱现实，螺纹、热卷整体需求处于稳定偏弱的状态，虽然市场一直期待有相关的刺激政策出台，但从目前来看政策预期效应已开始边际减弱。虽然出口端和小品种钢材需求表现不错，但主要方面依然表现较差，如果后续出口回落，地产和制造业三季度仍不见好转，钢材需求将继续维持较弱水平。

　　3.库存：五材库存1601.17（+20.41），库存继续累积，幅度有所收窄。螺纹库存依然处于相对低位，当前螺纹需求也以刚需为主，如果后续不发生大的变化，螺纹库存也不会有大幅变化，从结构上讲，螺纹库存压力较小是今年产出缩量的结果。与之相对的是热卷同样在上半年进行了显著的产出缩量，但目前热卷库存和需求数据均显示其基本面差于螺纹，后续可能面临更显著的价格压力。

　　4.估值：螺纹继续维持谷电成本一线以上运行，但已接近支撑，当前钢厂盈利率63.64%基本稳定，如果远期螺纹价格继续下跌可能会显著影响钢厂利润并进而影响产量。

　　5.策略建议：关注3670一线谷电成本支撑，短期跌破可能向下运行，但还需注意平控政策落地；螺纹指数运行参考3450-3650-3750-3850。

　　关注事件：平控政策落地、淡季需求变化。

　　详细报告点击查看：【迈科黑色金属周报】钢矿丨2023.07.10

　　【铁矿】

　　1.供给：上周全球发运2802.8万吨（-665.3），其中澳洲1735.1万吨（-324.4），巴西697.4万吨（-187.1），非主流发运370.3万吨（-153.8）。海外发运显著下行，一方面是二季度的冲高发运基本结束，铁矿发运量开始回落；另一方面南半球冬季澳洲等地部分泊位进行检修，发运量环比下降。

　　2.需求：钢厂铁水246.82万吨（-0.06）基本没有变化，钢厂盈利率从前期的不足50%，近两周升至接近65%，边际利润改善使得近期产出一直维持高位运行，目前245万吨以上的产量在历史同期处于显著高位，后续铁水能否继续维持高产量，一方面是政策端是否对钢材直接作用，另一方面则是看终端需求不佳能否传导至产业链上游。

　　3.库存：45港港口库存12638.56万吨（-103.11），粗粉库存9300.65（-7.19），港口库存继续去化，整体趋稳。但如果后续钢材价格跌破谷电支撑或影响铁水产量，进一步影响库存累积。

　　4.策略建议：前期表现相对强势，注意产业链整体表现，如果政策或基本面开始转向则可能会促成显著下行；铁矿指数运行参考680-735-775-810。

　　关注事件：平控政策落地、淡季需求表现。

　　1.需求：短期看，钢厂利润支撑下，铁水产量延续高位，焦炭刚需支撑较强。长期看，铁水产量淡季来临，下滑可能性较大，对焦炭支撑将减弱。截至7月7日，钢厂盈利率63.64%（-0.43）；247家钢铁企业高炉产能利用率92.11%（+0.13）；高炉开工率84.48%（+0.39）；日均铁水产量246.82万吨（-0.06）；螺纹钢实际产量277.2万吨（-0.69）。

　　2.供给：近期焦煤价格延续探涨，焦企成本压力加剧，利润持续收缩，对供应有所影响，但上周焦炭提涨落地，焦企利润有望改善，供应有提升预期。截至7月7日，230家独立焦化厂产能利用率75.14%（+0.17），焦炭日均产量56.07万吨（+0.13）；247家钢厂焦化厂产能利用率86.58%（-0.61），日均产量46.73万吨（-0.33）。

　　3.库存：钢厂按需采购，库存延续低位，贸易需求仍存，港口略有上升，焦企出货顺畅，库存压力持续缓解。截至7月7日，全样本独立焦化厂库存88.17万吨（-6.47）；247家钢厂库存591.77万吨（-12.4）；四大港口焦炭总库存217.5万吨（-1.9），焦炭总库存897.44万吨（-20.77）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.24（-0.29）；230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数9.56天（-0.03）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-33元/吨（-3）。

　　5.策略建议：预计偏弱运行，空单继续持有。焦炭指数运行区间参考1880-2200。

　　6.关注事件：焦化利润，钢材价格，钢材成交量，房地产销售数据，政治局会议，粗钢平控政策。

　　1.短期看，铁水产量延续高位，焦煤刚需性采购对于行情的支撑着仍在。长期看，钢材淡季来临，铁水产量回落预期加大，后续对焦煤支撑将减弱。截至7月7日，230家独立焦化厂库存总量713.22万吨（+0.07），可用天数为9.56天（-0.03），对应焦煤日耗为74.6万吨(+0.24）；247家钢厂库存为726.05万吨（-2.43），可用天数为11.68天（+0.04），折算日耗为62.16万吨（-0.4）；合计日耗为136.77万吨（-0.18）。

　　2.供给：蒙煤供应高位运行，日均通关车辆1000车以上，澳煤进口利润为负，暂无进口冲击。国内洗煤厂产量有所回落。截至7月7日，洗煤厂日均产量62.57万吨（-1.55）；110家洗煤厂开工率74.33%（-1.1）；洗煤厂原煤库存230.51万吨（-8.1）；精煤库存127.4万吨（-15.62）。

　　3.库存：焦企补库积极，焦煤库存增加明显，钢厂补库意愿不强，库存低位运行，矿山库存大幅去化，压力有所缓和。截至7月7日，港口库存合计227.28万吨（+11.78）；247家钢厂库存726.05万吨（-2.43）；样本矿山焦煤库存283.73万吨（-14.67）；全样本独立焦化厂焦煤库存845.54万吨（+12.87）；焦煤总库存2082.6万吨（+7.55）。

　　4.结论及策略建议：预计偏弱运行，空单继续持有。焦煤指数运行区间参考1200-1415。

　　关注事件：山西煤矿安检，澳煤价格，蒙煤通关量，政治局会议，粗钢平控政策。

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