金融分析师

　　夏佳栋

　　嘉兴学院经济学学士，股指期货研究员。“中金所杯”全国大学生金融衍生品竞赛特等奖获得者，有6年以上股票、ETF的研究和交易经验。

　　报告要点

　　POINTS

　　今年2月份以来，人民币汇率从6.70一路贬值到如今最低的7.28，贬值幅度超过8%。外资也从2月份开始停止了原先大幅流入的态势。与此同时，A股市场也是在2月份由原先的上升趋势转为震荡走势。

　　这看似是一件非常巧合的事，但又是一件非常合理的事。复盘过去几段A股行情，可以发现这三者之间有着密切的联系，接下来我们一起探究一下。

　　外资净买入A股情况

　　截至7月3日，今年以来外资累计净买入A股1860亿元，较去年同期大幅上升。但今年净买入主要集中在1月份，扣除1月份的1413亿后，可以发现2-6月外资更多的是在做短线交易，进出比较频繁。

　　2016年以来，外资大幅流入A股市场。尽管外资长期是买入趋势，但按月度去看，外资净买入量较大的时候，往往股市表现较好。而外资净卖出较大的时候，股市表现较差。这在疫情后的几年尤为明显。

　　今年外资比较青睐电气设备及新能源、有色金属、食品饮料、银行、保险等行业，而对钢铁、房地产等行业有少量的减持。

　　人民币汇率对A股的影响

　　2015年8月11日之前，人民币一直处于缓慢升值通道中，此时汇率受到管制，无法快速有效反映经济基本面，外资在进出A股也有重重阻碍，因此汇率对A股影响不大。

　　2016年3月股市异常波动结束后，人民币持续贬值，此时A股开启慢牛行情。也就是说，2016年人民币和股市是负相关。这里可能原因是A股经历了三轮股市异常波动，估值非常有吸引力。

　　从2017年开始直到现在，人民币与沪指呈现出了明显的“正相关”。人民币升值的同时，往往沪指也是上涨的。

　　“人民币与沪指正相关”，这个结论在最近的6年半时间里是成立的。我们认为有两方面原因，一方面是人民币升值促进外资流入A股，另一方面是人民币升值主要由美元贬值导致（人民币盯住一篮子货币），美元贬值代表美元流动性充裕，利多全球股市。

　　人民币汇率对外资的影响

　　从图中可以观测到，无论是人民币贬值阶段，还是升值阶段，外资都在买入A股。

　　但相较而言，人民币贬值阶段外资流入的速度是慢于升值阶段的。也就是说人民币升值阶段，外资流入更快。

　　总结

　　1、随着外资占A股比例越来越高，外资进出对A股的影响也越来越大。外资不但会影响A股走势，还会影响市场风格。

　　2、2017年开始，人民币汇率与A股显示出强正相关性。一方面是人民币升值促进外资流入A股，另一方面是人民币升值主要由美元贬值导致（人民币盯住一篮子货币），美元贬值代表美元流动性充裕，利多全球股市。

　　3、长期看，外资一直会买入A股，人民币汇率变动只会影响外资买入的速度，人民币升值时外资买入A股速度更快，人民币贬值时外资买入A股速度会变慢，但仍是买入，并不会转为卖出。

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