引言

　　5月15日苯乙烯和乙二醇期权在大连商品交易所成功上市，首日运行良好，交投活跃，期权功能得到充分发挥。大商所表示，期权可以与标的期货品种形成合力，优化现货贸易模式，促进期权与期货在现货贸易中的应用，满足产业精细化风险管理需求，服务化工产业高质量发展。

　　以下我们将从成交量、持仓量以及波动率三个方面来了解期权上市首日的运行情况，并依据此给予期权交易策略建议。

　　苯乙烯期权首日成交活跃

　　苯乙烯和乙二醇期权首日均挂牌2307至2404共计10个连续月份的合约，其中苯乙烯主力合约EB2307提供从7000到8800共18个行权价，乙二醇主力合约EG2309则提供从3850到4800共20个行权价。

　　首日成交量方面，苯乙烯期权为13090手，高于大商所已上市的PP、L、PVC和LPG。

　　化工品期权上市首日成交情况对比

　　分合约看，主力合约2307集中了99%的成交，未来期权也将与期货一样，主力合约为连续月份合约。再分涨跌看，看涨期权成交量为6563手，看跌期权为6439手，成交量PCR为0.99，说明涨跌势均力敌。最后分行权价看， 8300、8500和8700三个虚值看涨行权价，以及7400、7100和7000三个虚值看跌行权价更受青睐。

　　EB2307不同行权价成交量

　　来源：大商所

　　乙二醇深度虚值看跌期权更受青睐

　　乙二醇期权成交同样活跃，首日成交量为11046手，略高于PP首日的11043手。分合约看，主力合约2309成立占比高达94%，近月2307成交量占比为6%。再分涨跌看，看涨期权成交量为4445手，看跌期权5909手，成交量PCR为1.33，反映出期权市场看跌情绪。最后分行权价看， 浅虚值看涨行权价4600和深度虚值看跌行权价3850的成交量远超其他。实际上我们并不推荐买入深度虚值看跌期权，以EG2309-P-3850为例，5月15日收盘价为26.5，理论价格为22.8，实盘溢价16%，另外由于距离到期日还有84天，还存在损失时间价值的风险，综合以上情况目前买入该合约的胜率仅为8.8%。

　　EG2309不同行权价成交量

　　来源：大商所

　　持仓量全部集中在主力合约上

　　首日持仓量方面，苯乙烯期权为6153手，乙二醇为6046手，接近塑料期权上市首日的持仓量5616手。与成交量一样，期权主力合约的持仓量远超其他月份，其中99%的持仓量集中在EB2307上，93%的持仓量集中在EG2309上。此外，分看涨看跌和分行权价的持仓量特征与成交量一样，反映了苯乙烯中性、乙二醇看跌的期权市场情绪。

　　苯乙烯期权各月份成交情况

　　乙二醇期权各月份成交情况

　　看跌期权隐含波动率偏高

　　大商所公布的EB2307和EG2309首日期权隐含波动率分别为22.99%和20.94%，虽然相比标的期货5日历史波动率16.19%和23.25%偏离较多，然而单日数据缺乏参考意义。在具体查看每个行权价后，我们发现看跌期权的隐含波动率普遍偏高，导致期权价格也偏高，不利于买入头寸。需要说明的是，EG2309-C-4650的隐含波动率极高主要原因是流动性不足导致，也建议投资者尽量选择成交相对活跃的行权价。

　　EB2307不同行权价隐含波动率

　　EG2309不同行权价隐含波动率

　　期权策略推荐

　　未来三个月苯乙烯和乙二醇期货大概率出现触底反弹的行情，推荐利用期权捕捉上涨行情或者辅助期货交易。

　　苯乙烯期权主力合约为连续月份，可等待期货价格止跌后每月滚动买入虚值5档以上看涨期权，即便上涨未如期而至，损失也非常有限。

　　乙二醇主力期权距离到期日仍有3个月时间，推荐卖出前低支撑位4000附近行权价的看跌期权，当遭遇极端下跌时直接行权转化为期货多头并继续持有。此外如果当前已经持有期货多头，可以买入近月看跌期权进行保护，以EG2309多头和买入EG2307-P-4000的组合为例，相当于支出3%的保费锁定未来一个月的最大亏损。

　　杨帆

　　市场有风险，投资需谨慎！

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