国内：本周全球金融市场大事不断！数据方面，中国4月外贸、通胀及信贷数据将重磅出炉；美国将公布4月CPI、PPI数据。此外，中国外汇储备规模连续两个月上升，创近14个月新高。截至4月末，中国外汇储备规模为32047.66亿美元，环比增加208.94亿美元。

　　国际：美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万；失业率降至3.4%，创1969年以来新低；薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。此外，欧洲央行发布季度调查报告，预计今年欧元区经济将增长0.6%，较上一季度预测的0.2%略有提高；预计今年欧元区通胀率将达5.6%，低于上一季度预测的5.9%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属外盘普遍下跌，COMEX黄金期货跌1.5%报2024.9美元/盎司，COMEX白银期货跌1.13%报25.93美元/盎司。上周五公布的新增非农就业与失业率数据均好于市场预期，此外薪资增速同环比均再度回升，表明当前美国经济与就业仍有相当韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的降息预期修正带来的压力。但是另一方面，随着美国经济数据下行，以及银行业危机再次发酵，市场避险情绪再度高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【24.3，27】美元/盎司克。

　　风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

　　铜

　　LME铜昨日报8580.0美元/吨，涨0.53%，上海升水70，广东升水-25。美联储议息会议如期加息25BP，经济数据再度体现韧性或令政策仍有向鹰派修正的空间。国内方面修复势头放缓，假期期间消费虽表现较好，但更多是临时性的服务类消费，整体并无强提振。从基本面角度来看，二季度供应端废铜冶炼令产量维持在较高水平的确定性较强，而消费端环比有走弱情况出现，企业反馈订单环比走差，铜价下跌后废铜出货有折损，消费替代降低预计五月或有去库仍不及季节性表现。宏观和现货两方面均是不利因素，因此预计铜价仍面临下行压力，二季度很可能见到年内低点，较强支撑位置或在65000-66000一线。预计短期LME铜核心价格区间【8300，8800】美元/吨，沪铜核心价格区间【65000，69000】元/吨。

　　投资策略：期订单建议随用随采。远期战略库存储备等待机会。

　　风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

　　铝

　　LME上周五收2318.5，日涨31.5或1.38%。供应方面云南的水电情况依旧不理想，复产的确定性依旧不高，供应继续小幅增加。需求方面中游整体开工有所下滑，进入传统淡季需求增长略显乏力。库存方面维持去库走势但去库速度放缓，社会库存预计最低降到70w左右。华南现货市场因无锡转运货源陆续到达，流通压力加大，升水持稳；华东市场到货持续偏少快速去库未止，现货再转升水。成本方面电煤价格跌幅缩小，炭块价格继续下跌。海外欧洲天然气价格微涨，但电价小幅下跌。海外欧美及亚洲升水暂时持稳。

　　投资策略：19000附近空头底仓继续持有，单边价格可关注降库速率考虑逢高空配；建议继续持有内外正套的头寸，若比价随着pre和国内去库继续抬升可继续考虑加仓；06-07的多头集中度偏高，警惕阶段性挤仓风险。

　　风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

　　铅

　　上周五伦铅小幅下跌0.94%收于2107美元，沪铅震荡收平至15315元。伦铅back结构塌陷，国内现货市场货源增加，升水小幅回落。国内供需层面，5月冶炼复产与检修并存，湖南、云南、安徽炼厂均迎来检修后恢复，内蒙炼厂计划新增检修，终端铅酸蓄电池的持续促销降价显示了季节性淡季的压制，市场累库预期上升，整体上我们认为铅价延续震荡偏弱格局，沪铅波动区间【15000，15400】元，伦铅主要波动区间【2050-2200】美元。

　　风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

　　锌

　　上周五伦锌有所回升，低位出现反弹，最终收报2681美元，涨幅2.08%。现货市场，节前上海市场对05合约升水210-230，广东市场对06合约升190-210元，现货升水走高显著。近期锌价低位，冶炼检修安排较多，库存维持低位。但是，宏观方面的风险仍然存在，海外银行业危机恐有扩散的可能；叠加需求增速始终在下调，因而建议反弹逢高抛空。

　　投资策略：关注反弹，建议反弹抛空。

　　风险提示：/

　　镍

　　上一交易日伦镍震荡走高，收于24705美元/吨，涨705美元或上涨2.94%，沪镍06合约夜盘上涨2080元/吨至185340元/吨或上涨1.13%。宏观海外经济衰退担忧和美联储加息节奏调整持续影响金属价格波动，上周五公布美国4月非农就业超预期强劲美债收益率走高，而纯镍低库存下容易受资金情绪影响波动较大。基本面方面，供给端印尼二级镍新增产能仍在持续释放，俄镍长协到货叠加硫酸镍转产电积镍或缓解纯镍资源偏紧局面，需求端合金电镀因为季节性淡季产业补库量级有限，不锈钢5月排产恢复短期需求难以修复库存重新累积，新能源库存压力仍大负反馈演绎仍需时间。展望后市，镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给过剩转变，长期已处于下行通道，短期价格调整节奏受电积镍投产进度、俄镍进口和需求修复情况影响，硫酸镍转产电积镍利润限制镍价上下空间，镍价或在核心区间伦镍【22000,26000】美元/吨沪镍【165000,195000】元/吨继续震荡运行，操作上价格波动至区间上沿布局空头。

　　投资策略：现货20万上方抛空期货。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　LME锡收于26050美元/吨，涨295美元/吨或1.15%；沪锡夜盘收于208480元/吨，涨1700元/吨或0.82%。锡价从消息面刺激中重回弱现实逻辑，从供需角度考虑，国内冶炼仍有排产小幅回落预期，短期印尼出口回升对此效果有削弱，但未来总体仍是供应回落格局；消费目前仍是因行业周期性而修复缓慢，但继续走差可能性同样不大。展望后市，目前价格或已逐步计入未来供应下降的预期，因消费当下持续疲软而经常出现阶段性回调。虽然市场对去库预期一致性较强，但是持续的弱消费令去库预期仍有兑现缓慢风险，未来或仍有20万附近或下方的机会出现，届时关注长期多配机会。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　上周五夜盘黑色走势偏强，呈现止跌反弹态势，其中原料双焦、铁矿涨幅大于成材，焦炭J2309收涨3.53%至2169元/吨，领涨黑色。我们认为：（1）黑色上涨驱动来自近期原料价格下跌给钢厂让利，钢厂扭亏为盈，从而催生正反馈，抬升原料成本；（2）焦炭领涨主要驱动是焦炭存在减产预期，在近期中焦协召开的会议上，与会焦化企业一致同意主动限产30%。我们测算若限产有效执行，则焦炭有5%的减产空间。估值方面，焦炭现货经过六轮提降，目前港口准一冶金焦仓单2355元/吨，盘面贴水186元/吨或7.9%。短期关注钢厂利润，焦煤边际成本和铁矿边际成本对黑色价格的支撑。

　　风险提示：供需超预期变化。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅期货收15225元/吨，涨幅+0.10%，主力合约持仓69038手，日增仓+3747手，交易活跃度上升。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水115元/吨，421#（华东）贴水565元/吨。现货方面各牌价价格走跌100-150元/吨，行情维持弱势，三地社会库存15.7万吨，库存过剩局面压制硅价。当前下游需求整体偏弱，受有机硅板块部分企业亏损停产、铝合金刚需采购以及出口市场拖累，短期后市难有起色，预计硅价此番反弹力度有限，期货盘面维持弱势筑底震荡。

　　投资策略：短期观望。

　　风险提示：新疆生产超预期，下游需求复苏强劲。