黄金:降息预期基本修复
发布时间:2023-4-24 16:58阅读:121
【20230424】黄金周报:降息预期基本修复
上周黄金价格维持震荡格局,与我们的提示相符,再往后看,经历了最近的震荡之后,黄金可能会迎来短期反弹;
降息预期基本修正到位。此前市场预期联储在今年6-7月就会开始降息,但最近无论是通胀的粘性、经济的韧性、联储官员的表态,都指向这种降息预期过于激进,目前市场的降息预期已经后移至11月份,基本完成了修复;
美元对经济数据并不敏感。上周公布的美国经济数据表现不弱,尤其是PMI系列指标,无论制造业还是服务业均表现良好,尤其制造业PMI明显好于欧洲,但即便如此美元仍然没有显著反弹,市场做多欧元、做空美元的意愿还是比较强烈;
欧元区复苏不弱。在能源冲击之后,今年以来欧元区的复苏不弱,虽然制造业表现羸弱,但服务业的恢复斜率较高,同时通胀仍处于高位,结合近期欧央行官员的表态,欧洲的加息预期终点从10月提前至9月,显得更为鹰派,也支撑了市场做多欧元的头寸;
实际利率回升相对充分。目前10年期tips收益率回升至1.3%附近,在美国宏观数据没有非常超预期的情况下,这个回升幅度已经相对充分,短期来看下行的空间会相对更大,因此综合几方面因素来看,黄金在经历了近期的震荡之后可能会出现短期反弹。
上周美债收益率先扬后抑,2年期、5年期与10年期收益率于周五收于4.17%、3.66%、3.57%,环比上升9bp、6bp及5bp。周内公布的纽约联储制造业指数强于前值及预期,虽然褐皮书中显示美国整体需求趋于下滑,经济有所放缓,但联储多位官员的发言依然坚定了治理通胀的决心,美债收益率整体由此环比上升。
美债利差方面,10年期-3月期利差环比缩小5bp至-1.57%,10年期-2年期利差环比扩大4bp至-0.60%;美债短期波动率指数小幅震荡,十年期与3月期利差倒挂程度仍处低位,体现出实际流动性仍然偏紧,短端通胀压力仍存。
5年期和10年期TIPS收益率上周先扬后抑,5年期TIPS收益率于周五收于1.36%,较前周上升7bp;10年期TIPS收益率于周五收于1.29%,较前周上升7bp 。
上周美元指数窄幅震荡,周五收于101.72,环比上升0.1%。黄金与美元指数的相关性较前期整体有所提升,呈明显的负相关性。
美元指数持仓
上周美元指数多空持仓总量环比有所回升,非商业多头持仓环比下降898张至2.52万张,非商业空头持仓环比上升1853张至1.47万张;从持仓占比来看,非商业多头持仓占比为72%,较上周下降7%,空头持仓占比为42%,较上周上升3%。
衡量美元流动性的指标环比有所回落,但仍处于相对高位,凸显当前美元流动性依然趋紧;
上周衡量离岸美元流动性的日元兑美元、欧元兑美元互换基点整体继续回升,显示当前海外美元的流动性紧张程度较前期有所缓解。
数据来源:Bloomberg,紫金天风期货研究所
上周通胀预期窄幅震荡,但较前期处于相对低位,整体上通胀预期有所下滑,当前核心通胀强劲仍是联储首要考虑的问题,通胀预期与铜金比较前一周有所走弱。
代表金融、经济状况的领先指标窄幅震荡并逐步趋缓,高盛美国金融条件指数高位回落,圣路易斯联储金融压力指数持续回落,意味着银行出现流动性危机的概率减弱,经济扩张动力有所放缓。
金银比震荡下行,主要因为上周黄金跌幅强于白银;金铜比震荡上行,主要因为上周伦铜跌幅强于黄金;金油比震荡上行,主要因上周原油跌幅同样强于黄金。
从滚动相关性的角度来看,黄金近期与铜的相关性较前期有所减弱,与原油、美元指数的相关性有所增强,因近期原油基本面导致的价格变动传导至美国cpi的影响,使得金价与美元、原油的影响较前期大幅增加。
黄金VIX整体震荡回落,风险事件趋于平静,多头资金的风险偏好逐步回归,黄金波动率指数有所回落,预计短期内再度上冲的概率较低。
上周黄金与白银内外价差震荡回升,内外比价环比有所回升,近期人民币汇率对贵金属内外比价的影响较前期有所减弱。
库存方面,上周COMEX黄金库存为2218万盎司,环比增加约23万盎司,COMEX白银库存下降至27377万盎司,环比减少约30万盎司;上周SHFE黄金库存约为2.75吨,环比下降0.04吨,SHFE白银库存回落至1850吨,环比减少约14吨。
SPDR黄金ETF持仓环比减少4吨至923.7吨,目前持仓规模位于10年来中位数附近;
SLV白银ETF持仓环比减少197吨至14415吨,目前处于中位偏高水平。
COMEX黄金持仓
上周COMEX黄金总持仓上升5687手至48.23万手,其中非商业净多持仓下降104手至26.01万手,空头持仓上升2748手至7.02万手;
持仓占比方面,非商业多头持仓仍然占优,比例回落至54%附近,非商业空头持仓占比回升至15%左右。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。