——海证期货研究所——

　　2023.04.03晨评

　　黑色金属

　　有色金属

　　能源化工

　　黑色金属

　　【交易策略】

　　螺纹方面：早盘延续强势反弹，午后跌幅收窄，夜盘延续低位运行。2305合约收报4139。早间开盘期螺逐步走高，现货市场受此提振，资源报价积极跟涨，涨幅20-50不等，盘中个别地区现货继续低价高靠，午后期螺逐步回落，现货市场情绪收敛，加之涨后资源交投有限，高价支撑不足，资源报价涨幅收窄，全天低价出货为主，午后交投转弱，成交偏淡。2310合约4122元/吨，05-10合约价差为17元/吨，2305华东基差为81元/吨。仓单量较昨日持平，目前仓单量为92213吨。

　　热卷方面：成材交投情绪延续偏低，阶段性高位压力明显。2305合约收报4266。早间期卷震荡上行，普遍现货资源挺价意愿较强，窄幅跟涨10-30不等。当前需求释放有限，午后市场跟进吃力，期卷相应回落调整，尾盘窄幅收涨，部分现货下跌10-20不等，成交转弱。2310合约4204，05-10合约价差为62元/吨，2305合约上海基差为54元/吨。仓单量注销2691，仓单注销集中玖隆物流，目前仓单量为58235吨。

　　单边策略：目前依旧博弈日耗钢材的高点水平，表需延续小幅回升推升反弹延续，目前需求依旧偏弱，操作上逐步转入偏空交易，中期可考虑少量布置高位空单。

　　套利策略：期货主力合约移仓换月延续，螺纹5-10价逐步收窄，等待价差进入20以内介入正套头寸；阶段性钢材波动率有所反复，期权策略维持延续观望。

　　【现货价格】

　　昨日收盘报价杭州中天价格4220元/吨，北京河钢纹钢价格4150元/吨。上海本钢热卷价格4320元/吨，博兴中铁热卷价格4320元/吨

　　有色金属

　　铜：【夜盘复盘】主力合约CU2305收于69520元/吨，涨幅0.12%；，4-6价差为200元，5-6价差为130元。LME3月铜收盘价为8986美元，涨幅-0.1%；LME库存为64725吨,环比昨日下降4800吨

　　【重要资讯】

　　1、印尼计划从今年6月起禁止铜精矿出口。印尼自由港一名官员表示，该公司已获得政府建议在6月前出口铜精矿。

　　2、1-2月中国精铜进口量累积同比减少8.6%，位50.65万吨。

　　3、美国PCE通胀年化4.6%，略低于市场预期。

　　【交易策略】

　　单边，近期宏观情绪有所缓和，市场重新回归去库较好背景下的支撑，建议以偏多思路处理；套利，4-6价差止盈，5-6价差可继续择机参与正套；期现套利方面，如持有现货可参与期现正套，布局旺季需求走强；期权，波动率随着宏观因子导入有放大迹象，建议可以考虑做多波动率策略。

　　工业硅：【行情复盘】华东地区4210金属硅现货价格为17500元，环比下跌100元；通氧553价格为16300元，环比持平。期货主力合约Si2308收于15515元/吨，涨幅-1.1%。最低交割品华东地区4210基差为-21元/吨，次低交割品广东地区4210基差为229元。期货月间08-09价差为60元，09-10价差为-5元。

　　【重要资讯】

　　1、下游多晶硅致密料平均价为211.5元/公斤，环比持平。

　　2、新疆地区样本企业周度开工率在92%，云南地区周度开工率在58%。

　　3、有机硅单体DMC完全成本在18000元以上，目前一吨亏损1800元，目前有机硅企业停产检修明显增多，新增检修产能132万吨/年，对3月DMC产量减少约0.83万吨。有机硅产能变动情况决定了近期工业硅的供需格局。

　　4、海关数据显示金属硅1-2月出口同比减少8%。

　　【交易策略】

　　单边，近期价格保持在云南地区水电成本17400以下，目前已经接近新疆地区15575的4210工业硅成本，建议以区间震荡底部偏多思路对待，分别以云南、新疆地区成本为上下限；套利，期货相对现货升水已经大幅收窄，建议期现套利头寸可考虑平仓。

　　镍：镍铁方面，不锈钢钢厂集中减产，整体利空镍铁，4月增产预期较弱。钢厂到集中采购期，不锈钢消费预期偏弱，市场情绪低迷，钢厂压价情绪高涨。需求端，镍铁询盘及成交较多，价格下行不止，青山铬铁钢招价格公布，成本支撑力量大幅减弱。综上，宏观情况稳定，镍价受基本面呈弱影响，反弹走势受阻。

　　不锈钢：镍铁询盘及成交较多，价格下行不止，青山铬铁钢招价格公布，成本支撑力量大幅减弱，预期不锈钢现货价格弱势稳定。

　　【现货价格】

　　镍：电解镍贴水800元/吨，硫酸镍贴水50元/吨，镍铁贴水5元/吨，LME镍0-3月贴水192.48美元/吨，金川镍升水5650元/吨，俄镍升水2600元/吨，镍豆升水800元/吨，期现基差8220元/吨，沪镍仓单1156吨，沪镍社会库存1807吨，保税区镍库存4600吨。

　　不锈钢：期现基差665元/吨，300系不锈钢社会库存474千吨，无锡300系冷轧库存169.3千吨、热轧库存129.2千吨，佛山300系冷轧132.2千吨，热轧43.1吨。

　　能源商品

　　聚丙烯早评：

　　【行情复盘】

　　期货市场，聚丙烯主力期价窄幅整理，日内波动弹性有限，报收于7687元/吨。现货市场，贸易商依托自身库存情况，部分资源试探性小幅高报。下游需求偏弱，采购意愿不高，实盘商谈成交，接盘无明显放量。华北拉丝主流价格在7600-7650元/吨，华东拉丝主流价格在7550-7750元/吨，华南拉丝主流价格在7680-7780元/吨。

　　【重要资讯】

　　基差方面，华东05合约基差-105元/吨，环比继续回落，PP05&09合约价差60元/吨，小幅提升。从03合约的交割配对情况来看，本次03合约交割量935手，卖方集中在永安，安粮以及国君席位，买方集中在国君和国贸席位。基本面来看，目前两油库存69.5万吨，较前期增加2.5万吨。装置运行方面，中海壳牌二线(40万吨/年)PP装置重启。

　　【交易策略】

　　近期聚丙烯供给端压力环比有所缓解，但下游需求增量有限，负荷基本维稳运行为主。考虑到目前聚丙烯绝对价格估值不高，以及外盘油价大幅飙升，料短期聚丙烯价格或有所反弹。但中期来看，鉴于后续新增产能释放压力，预估价格反弹空间或有限。价差方面可关注PP05&09正套。

　　尿素早评：

　　【行情复盘】

　　期货市场，尿素主力05合约期价小幅冲高回落，并收于2417元/吨。现货市场，山东地区尿素行情降幅增加，主流出厂成交2600-2660元/吨附近，临沂市场一手贸易商出货参考价格2670-2680元/吨，菏泽市场参考价格2660-2680元/吨附近。

　　【重要资讯】

　　基差方面，山东05合约基差258元/吨，河北基差243元/吨，河南基差253元/吨，基差环比继续回落。价差方面，UR05&09价差259元/吨，环比小幅走扩。从仓单情况来看，目前仓单318张，环比持平。从03合约交割配对情况来看，本次合约交割量588手，其中买方主要集中在国贸期货席位，卖方相对分散，以国信、银河、永安为主。基本面来看，本周国内尿素生产企业开工约81.33%，较上期继续回升。装置运行情况来看，华锦、瑞星装置恢复生产，短期日产高位运行。

　　【交易策略】

　　近期随着部分装置重启，尿素开工、日产预估短期仍将高位运行，供给端压力不减，而下游需求则多刚需为主，农需出现阶段性弱化，短期盘面或面临部分调整压力。整体来看，目前尿素供需略显宽松，价格上行动能或有限。价差方面，远月合约将面临更大产能释放以及需求缩量压力，可继续关注09&01、07&09正套机会。

　　【原油早评】

　　行情复盘：SC夜盘收涨2.26%至538.3元/桶。隔夜，Brent-WTI价差跌0.01美元/桶至4.22美元/桶；RBOB裂解涨0.51美元/桶至36.93美元/桶，HO裂解涨1.09美元/桶至34.4美元/桶，柴油裂解跌0.45美元/桶至21.15美元/桶。从跨期价差来看，Brent首行和次行价差跌0.79美元/桶至-0.12美元/桶，WTI首行和次行价差跌0.01美元/桶至-0.13元/桶。当前美元兑人民币汇率为6.8717，跌幅0.25%。从国内仓单注册情况来看，原油仓单1170.1万桶，昨日，中石化册子岛新增199.3万桶原油仓单，当前仓单主要集中在，中油大连保税322万桶、中油大连国际182.5万桶、中石化海南199.5万桶、中石化册子岛199.3万桶、中化弘润潍坊134.7万桶、中石化湛江90.1万桶、中油广西23万桶、洋山石油19万桶。

　　重要资讯：库尔德斯坦自治区政府已经与伊拉克联邦政府达成协议，本周将通过杰伊汉恢复石油出口，这将恢复伊拉克每天经由土耳其出口的40多万桶石油。但是，周日晚，OPEC+多个产油国相继宣布从5月开始削减产量，直到2023年底，沙特和俄罗斯分别减产50万桶/日；阿联酋减产14.4万桶/日；阿尔及利亚减产4.8万桶/日；科威特减产12.8万桶/日；阿曼减产4万桶/日；伊拉克减产21.1万桶/日；哈萨克斯坦减产7.8万桶/日。OPEC在其最新的3月月报中提出，利率和全球债务水平的迅速上升可能会造成重大的负面溢出效应，并可能对全球经济增长产生负面影响。前期欧美银行业危机蔓延，致使油价大幅下挫，俄罗斯表示延长50万桶/天减产直至7月，此次宣布的减产将之前宣布的50万桶/天的减产又进一步延续到了今年年底。据IMF预计，沙特和阿联酋2023年财政平衡对应油价在65-67美元/桶。另外，在前期油价下跌过程中，美国并没有按照之前宣布的在WTI至多67-72美元/桶采购补充SPR，并表示将在今年晚些时候补充战略石油储备。OPEC+方面或认为需求仍有下滑预期，叠加美国补充SPR预期推迟，因此，提前采取减产措施，以维持油价高位。高盛预计，考虑到OPEC+供应大幅下降，需求小幅下降，以及法国小规模的释储行动，将2023年底Brent价格预测从90美元/桶上调至95美元/桶，将2024年底的价格预测从97美元/桶上调至100美元/桶。

　　交易策略：整体来看，虽然杰伊汉港原油出口恢复，但OPEC+多个成员国宣布从5月开始减产，直至今年年底，总减产量高达164.9万桶/天以上，而在此次会议召开前，市场预期OPEC+并不会对产量进行调整，如果剔除前期市场预期俄罗斯的50万桶/天的减产，沙特等国的额外减产量也高达110万桶/天以上，原油供应端将大幅缩减，预计油价偏强运行，月差也将大幅走强。

　　【沥青早评】

　　行情复盘：沥青夜盘收涨0.19至3683元/吨。3月31日，山东沥青现货价3640-3670元/吨；华北沥青现货价3620-3900元/吨；华东沥青现货价3800-3800元/吨；东北沥青现货价4150-4250元/吨；华南沥青现货价3750-3830元/吨。山东06合约基差4元/吨；华东06合约基差124元/吨。沥青04-05合约价差-33元/吨。BU与SC比价0.9527。沥青厂库仓单4050吨，仓库仓单42290吨，总计46340吨，当前，厂库仓单主要集中在京博石化2050吨，中基宁波(辽宁)2000吨；仓库仓单主要集中在金海宏业10100吨，爱思开宝盈10740吨，山东高速华瑞4020吨，山东高速储运7840吨，池州华远9590吨。

　　重要资讯：山东社会库资源消耗缓慢，中下游用户观望情绪不减，炼厂优先执行前期合同，新签订单稀少，贸易商优先消耗前期库存，备货积极性一般；华北多数炼厂稳定交付前期到期及低价合同，出货尚可，库存水平可控，部分贸易商挺价意愿较强；华东中下游用户备货观望，大部分炼厂出货为先，社会库存释放缓慢；东北终端需求缓慢释放，沥青消耗速率较慢，大连锦源开始生产道路沥青，暂未有成品外放，炼厂低硫出货一般；西北主力炼厂稳定生产，多数地炼暂未开工，四月供应将陆续恢复，终端开工缓慢，市场需求疲软，下游用户仅刚需拿货，优先消耗前期库存为主；华南中石化炼厂价格下调后，出货情况有所改善，需求端释放受限；西南刚需偏淡，大部分贸易商出货一般，社会库低位，少量刚需支撑贸易商出货，主力炼厂执行前期合同为主。

　　交易策略：整体来看，OPEC+多个成员国再次增加160多万桶/天的减产幅度，原油价格大幅上涨，沥青成本端抬升，沥青价格跟随原油走强，考虑到刚性需求较为一般，前期空沥青多原油头寸可继续持有，BU2304买基差、BU2304-2305反套继续持有。

　　分析师介绍

　　徐僖(投资咨询号：Z0018556)：海证期货有色金属研究员，曾任杭州某私募基金研究员，青岛某铁矿石贸易公司期现研究员。具有十年大宗商品期现货相关行业经验，擅长将宏观、产业基本面逻辑与盘面信息综合推理，发掘相应的单边、套利机会。

　　常雪梅(投资咨询号：Z0013236)：海证期货研究所化工研究员，澳洲卧龙岗大学会计硕士，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走

　　势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦(投资咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

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