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　　文：商品策略组

　　投资咨询业务资格：

　　证监许可【2011】1292号

　　交易逻辑要点(2023年3月15日)

　　海外银行债务风险导致宏观波动加剧，美联储3月会议前市场将维持高波动，整体宏观氛围压制原糖走势，另外，前期交易的印度减产，出口问题以及巴西降雨干扰新榨季基本在盘面上已经得到充分交易，另外，市场预期印度将会增加出口配额，海外原糖出现松动。

　　国际贸易流紧张格局预计随巴西3月下旬新榨季或有所缓解，同时天气预报显示，2月以来的过量降雨在3月下旬有一定程度的缓解，为榨季的顺利开榨创造条件。同时，巴西官方公布数据显示，3月前8个工作日出口食糖78.6万吨，较去年同期提高50%以上。

　　国内减产逻辑已在盘面充分体现，当前销售淡季，前期价格推高限制下游终端采购积极性，目前货源多集中在中游贸易商，高糖价能否顺利向下游传导有待观察，目前现货走量一般。另外，交易所提保政策，将降温投机资金。

　　基本面详细分析(2023年3月15日)

　　国际方面，海外银行债务风险导致宏观波动加剧，拖累原糖走势，另外，前期交易的印度减产，出口问题以及巴西降雨干扰新榨季基本在盘面上已经得到充分交易，另外，市场预期印度将在600万吨的出口配额外增加配额，海外原糖出现松动。泰国截止3月12日产糖1043万吨，同比增加15%。巴西中南部天气好转迹象，新榨季或顺利开榨， 机构预计23/24年巴西中南部糖产量增加13%至3800万吨，后期贸易流紧张格局有所缓解。

　　国内方面，国内减产逻辑已在盘面充分体现，外盘价格松动掣肘内盘价格，当前销售淡季，前期现货价格上调过快，限制下游终端采购积极性，今日现货报价出现40元/吨幅度下调。目前库存多集中在中游贸易商，高糖价能否顺利向下游传导有待观察，目前走访现货走量一般。另外，交易所提保政策，将降温投机资金。郑糖前期上涨幅度过大，上涨动力衰竭，高位买盘减少，获利多头平仓意愿增强。

　　操作：单边空SR305合约

　　建仓区间：6190-6210

　　止盈区间：5950

　　止损区间：6325

　　建议仓位：10%

　　保证金比例：15%

　　盈亏比：2:1

　　风险因素：印度减产超预期，巴西天气风险

　　跟踪报告-01（2023年3月30日）：

　　自2023年3月15日推出短空SR305合约策略以来，在宏观共振下，价格下跌最低至6085，后期美联储如期加息25BP，海外风险逐步释放，上周国内工业品指数和上证指数都出现反弹，欧股也出现了明显反弹，表明海外风险偏好出现了一定程度回升。受此影响，原糖价格有所修复，另外巴西桑托斯港口容量有限，之前国际贸易流紧张依旧没有缓解。原糖贸易流偏紧支持原糖价格短期难以出现大跌行情，只能等待巴西陆续开机后的供应题材，预计四月下旬后供应将有一定程度缓解。国内方面，3月中下旬以来，不管是产区或者贸易商整体需求一般，环比销量有所减少，预计3月产销数据难以突破2月产销数据的利多。市场一直担忧的额外糖源供应，从最新海关数据统计看累计同比增量非常有限，额外糖源利空影响短期失效。整体来说，受外盘影响下，郑糖下跌相对并不流畅。

　　操作建议：盘面近期表现偏强，策略提前止损离场

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